紅周刊 本刊特約 | 張小倫
政策確定長期方向，制度及技術變革促使行業格局快速優化；疊加近期產業邊際變化，投資者宜重視以轉基因玉米種業為代表的種業機會，目前轉基因商業化確定性較強，預計到明年或后年公司業績有望兌現。
(相關資料圖)
3月以來至4月20日，中證農業指數回撤1.74%；其中種業（中信）今年以來回撤8.59%，表現處于全市場后10%，指數成分股中，僅豐樂種業今年以來漲幅為正。
同時，2022年下半年開始，農業板塊ETF份額逐步增加，歷史經驗來看，一般行業進入下行周期特別是開始進入底部區域時，每一次調整都會帶來規模效應。當前，該板塊處于相對底部的區域，現在投資去布局或有比較高的勝率，它的賠率、彈性取決于后續業績兌現。
行業政策力度超預期
今年種子銷售均價穩步上行
A股農業板塊主要由種植和養殖構成，其中種植主要包括農業、機械、化肥、農藥等以及種子，總體來看種植產業鏈占比40%左右。從個股的權重來看，個股上限不超過15%，前5位的集中度也不超過60%。
從基本面看，種植產業鏈不僅包括上游的種子，同時也包括下游的化肥、農藥等。而種子是農作物繁殖下一代的基礎，因此被譽為“現代農業芯片”。而種業板塊的投資主要取決于兩個方面的因素，一方面是整個生物育種和政策的推進，對于整個板塊情緒以及未來商業模式的落地及商業利潤的測算法會有比較大的影響。另外一方面是整體經濟周期，也會對上游農化產品產生比較大的影響。生物育種政策的進一步推進，帶來相關公司的業績釋放值得期待。
作為人口大國，我國高度重視糧食安全問題，糧食保障更需要種業挺身而出，其中生物育種是實現種業科技自立自強關鍵，也是保障國家糧食安全和重要農產品供給的戰略選擇。過去幾年，關于生物育種的一些政策也在陸續落地和出臺，未來加速推進是大概率事件，所以后續政策若進一步推動，相關公司業績以及未來發展空間或能得到進一步確認。
從過去兩年來看，由于糧食價格以及全球農產品價格維持相對高位，雙交會發布農作物種子供需形勢：2023年種子銷售均價為35.4元/公斤，較上年增加14%；2023年雜交水稻種子銷售均價為78.44元/公斤，比去年同期上升4.2%。從機構調研也反饋，目前試點區域內玉米種子市場表現良好，制種成本整體穩定，終端價較非轉品種上漲20-30元甚至更多。
行業技術變革提速
轉基因時代有望來臨
2023年是轉基因產業化應用試點最后一年；轉基因品種審定號有待公示，全面放開在即。轉基因全面放開后，在滲透率不斷提升的過程中，具備核心品種優勢的頭部種企市占率上有望迎來加速提升；并且從糧食安全角度看，不排除今年國內外糧價還有超預期可能。
轉基因技術變革會使得行業格局有望大幅改善，轉基因種子方面，行業龍頭公司有望首先獲得轉基因品種，并且轉基因品種通過數量較少，龍頭公司有望借此新技術快速搶占空白市場及東北這一最大區域市場，市占率有望快速提升。
性狀方面，轉基因性狀研發門檻極高、格局較好，目前擁有玉米安全證書的仍僅有先正達、隆平高科（杭州瑞豐、中國農科院）、大北農生物以及中國林木（中國農大），擁有大豆安全證書的有大北農生物、杭州瑞豐、上海交大及農科院；另一方面在制度變革、行業生態回歸常態下，優勢種企在種質資源及創新積累、研發實力與人員、品種持續推出能力上均有望擴大優勢，同時或開展新一輪資源整合及產業并購，提升市占率。
政策確定長期方向，制度及技術變革促使行業格局快速優化，重視以轉基因玉米種業為核心代表的種業機會，目前轉基因商業化確定性較強，2023年更加關注轉基因政策、制種面積、價格等催化，業績兌現需等到明年或后年。
例如擁有較強研發實力的種子標的隆平高科、登海種業等，在雙交會發布的企業商品種子銷售額及推廣面積前十大品種，隆平高科、登海種業內功顯現，雜交水稻前十大品種中隆平獨占5個、荃銀占3個（2020年未上榜）、金色農華占1個；玉米前十大品種隆平占3個（裕豐303上升至第二位、中科玉505、聯創808）、登海占2個。再比如擁有轉基因先發優勢的大北農、資產優化的豐樂種業，其他荃銀高科、農發種業等。根據wind一致預期，2023年隆平高科、登海種業、荃銀高科、大北農對應PE分別為61、40、33、19倍。
業績唱戲
種業板塊韜光養晦等待厚積薄發
雖然走勢欠佳，但板塊內部分個股年報及一季報業績逐漸復蘇。目前A股共有12家種業相關上市公司對2022年業績進行了預告，其中凈利潤預增7家，預減5家。凈利潤減少較多的公司大多受到商譽減值、匯兌損失和資產處置減少等非經常性損益的影響。而主營業務中種子銷售收入均有不同程度的提升，特別是聚焦于育種創新的技術儲備公司，整體預告接近100%的凈利潤增長。
4月19日，敦煌種業發布2022年年度報告實現營收10.05億元，同比增長8.95%；凈利潤6360.18萬元，同比增長51.28%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤2000.95萬元，同比增長121.07%；基本每股收益為0.04元；平均凈資產收益率ROE為9.14%。4月20日,北交所上市企業秋樂種業發布首份年報，2022年實現營收4.37億元,同比增加29.23%;實現凈利潤6171.93萬元,同比增加54.01%。
而板塊中有公司率先披露一季報，農發種業2023一季報顯示，公司主營收入約12.17億元，同比上升25.53%；歸母凈利潤3910.65萬元，同比上升105.9%；扣非凈利潤3098.25萬元，同比上升87.63%。隨著經濟復蘇，種業板塊也會連帶受益，接下來其彈性空間可能會逐步更大。
（本文已刊發于4月22日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）