在一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)中，600名基金經(jīng)理被要求寫下他們手機(jī)號(hào)碼后四位，并同時(shí)預(yù)測倫敦有多少名醫(yī)生。結(jié)果非常有趣，在手機(jī)后四位大于 7000 的那些投資經(jīng)理中，大部分預(yù)測倫敦有8000名醫(yī)生；而在手機(jī)后四位小于3000的投資經(jīng)理中，大部分猜測倫敦有4000名醫(yī)生。
雖然電話號(hào)碼后四位和醫(yī)生數(shù)量沒有什么關(guān)系，但在這樣一個(gè)實(shí)驗(yàn)暗示下，投資經(jīng)理們都用自己手機(jī)號(hào)后4位作為猜測基準(zhǔn)。
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預(yù)測是愚蠢的
投資中有一句金玉良言——“Prepare - Don"t Predict”，意思是尊重市場，時(shí)刻做好準(zhǔn)備，放棄預(yù)測，這說明預(yù)測是多么困難。價(jià)值投資之父格雷厄姆曾說過，預(yù)測股價(jià)不是價(jià)值投資的一部分。然而，前赴后繼的分析師夜以繼日地做分析、預(yù)測股價(jià)。這是為什么呢？他們的回答是“因?yàn)榭蛻粝胍牎薄＿@其實(shí)不假，因?yàn)槲覀冊跊Q策時(shí)喜歡用一個(gè)數(shù)字做錨定，然后在該數(shù)字基礎(chǔ)上做分析。
我們?yōu)槭裁磿?huì)利用預(yù)測
人們對事物進(jìn)行估測時(shí)，會(huì)賦予某些特殊值（如股票交易中的股票買入價(jià)代表股票成本）過多的比重，這些特殊值會(huì)像錨一樣制約著估測值，這就是錨定效應(yīng)。特沃斯基和卡尼曼（1974）最早發(fā)現(xiàn)并描述了錨定效應(yīng)，他們的研究表明決策結(jié)果會(huì)受到上述特殊值的干擾。
按照錨定效應(yīng)的來源，有學(xué)者將錨定效應(yīng)分為內(nèi)源錨定效應(yīng)和外源錨定效應(yīng)（Epley and Gilovich, 2010）。決策者在處理信息時(shí)產(chǎn)生的錨為內(nèi)源錨，影響顯著且持續(xù)時(shí)間較久；外部獲得的錨為外源錨，影響較弱且持續(xù)時(shí)間較短。
錨定效應(yīng)在金融市場中有著廣泛的表現(xiàn)。內(nèi)源錨定效應(yīng)的表現(xiàn)之一是投資者往往盯著初始買入價(jià)作為錨定值，在資產(chǎn)下跌后要求價(jià)格回到開倉時(shí)的價(jià)格水平才將頭寸平倉，也就是我們會(huì)被持倉成本價(jià)錨定，今后所有的判斷都會(huì)以這個(gè)成本價(jià)為前提來判斷當(dāng)前的股價(jià)是貴了還是便宜了，因而更傾向于賣出盈利股票而持有虧損股票。外源錨定效應(yīng)則表現(xiàn)為投資者獲得來自外部環(huán)境的數(shù)值后，例如主流分析師預(yù)期主要股票指數(shù)的點(diǎn)位將不低于某個(gè)數(shù)值，傾向于依據(jù)這種錨定數(shù)值進(jìn)行相關(guān)操作。
股市的心理錨定
為什么不同的股票會(huì)一起漲跌，為什么股票指數(shù)會(huì)如此多變？對單只股票來說，價(jià)格變化往往會(huì)以其他股票的價(jià)格變化為基準(zhǔn)，市盈率也會(huì)以其他公司的市盈率為基準(zhǔn)。我們還可以看到，投資者往往會(huì)賦予上證指數(shù) 3000點(diǎn)以特殊的意義，跌破3000點(diǎn)市場情緒就比較低迷、就是熊市的氛圍；而漲到3000點(diǎn)以上，投資者情緒就開始樂觀，憧憬繼續(xù)上漲。金融市場中出現(xiàn)的這種異常現(xiàn)象，實(shí)際上是由于人們傾向于把便于參考的數(shù)字作為“錨”。?其實(shí)某個(gè)指數(shù)點(diǎn)位并沒有特殊的意義，不同的投資者由于買入成本、買入時(shí)間、買入點(diǎn)位不同，這個(gè)點(diǎn)位對不同投資者的意義不能一以概之。
錨定效應(yīng)可能也會(huì)導(dǎo)致有好消息的股票將來會(huì)繼續(xù)漲，有壞消息的股票將來會(huì)繼續(xù)跌。哪怕所有人都注意到這個(gè)消息，不存在有限注意力，它還會(huì)存在這種結(jié)果。這種錨定效應(yīng)可以稱為“盈利錨定”，也就是企業(yè)實(shí)際盈利水平已經(jīng)開始快速恢復(fù)或者加速，但是市場觀點(diǎn)依然停留在原地。
怎樣避免錨定效應(yīng)？
首先，在做決策時(shí)多參考和對比。當(dāng)我們購買商品時(shí)，可以通過線上線下結(jié)合的方式去了解和比較商品詳情，綜合自己了解的情況，可以得出新的錨價(jià)格。
其次，任何時(shí)候，我們都不應(yīng)該跟隨市場短期波動(dòng)追漲殺跌，公司的盈利模式和長期競爭優(yōu)勢（通常指好公司）是投資決策的起點(diǎn)和關(guān)鍵，這才是不變的錨點(diǎn)。在一個(gè)長時(shí)間維度中，只要你找到好公司，短期股價(jià)高估和下跌就只是周期波動(dòng)，并不會(huì)成為“永久性損失”。
最后，我們還應(yīng)該提升自己的認(rèn)知。多學(xué)習(xí)心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、科學(xué)、哲學(xué)、邏輯學(xué)等學(xué)科知識(shí)，建立相對完備的知識(shí)結(jié)構(gòu)，善于使用模型思維去分析問題，才能有效識(shí)別錨定信息，降低錨定信息的負(fù)面影響。
參考文獻(xiàn)：
《行為投資學(xué)手冊：投資者如何避免成為自己最大的敵人》
作者:詹姆斯·蒙蒂爾
《投資最重要的事》?作者:霍華德·馬克斯
《投資中最常犯的錯(cuò)：不可不知的投資心理與認(rèn)知偏差誤區(qū)》
作者:約阿希姆·克萊門特
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（來源：鵬華基金鵬友會(huì)）