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觀點：伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)的回升以及市場估值的逐步修復(fù)，A股整體走牛的基礎(chǔ)正在逐步積累，牛市或進(jìn)入初級階段。而指數(shù)持續(xù)上行之后，階段修復(fù)基本接近尾聲，在TMT等核心板塊高位回落之下，市場或迎來牛市初期的階段回落。期間即便有反復(fù)，但趨勢性機(jī)會或不大，需等待基本面全線回升下的新的契機(jī)。
2023年前3個月，PMI指數(shù)持續(xù)回升榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回緩趨勢明顯。與此同時，政策整體穩(wěn)健寬松，市場流動性合理充裕。伴隨著去年11月初以來的上行，A股迎來整體的估值修復(fù)行情。隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇期，A股也逐步從熊市向牛市轉(zhuǎn)向，當(dāng)前逐步進(jìn)入牛市初期。只不過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體弱勢，尤其是居民儲蓄仍處高位、消費總量不濟(jì)、青年失業(yè)率高位之際，隨著4月以來高頻數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度還不強(qiáng)。市場整體還處于震蕩行情，期間難免會獲利回吐以及階段的調(diào)整。
回到市場中，2023年以來經(jīng)歷了大盤股的修復(fù)以及TMT為首的科技股的熱潮之下，隨著成交占比持續(xù)高企下兌現(xiàn)需求的增加以及4月底財報風(fēng)險的集中釋放，市場迎來階段回調(diào)。不過，這里還不能完全稱之為第一階段的回調(diào)，畢竟市場僅是短期獲利回吐以及業(yè)績釋放的干擾，并不涉及更多因素的抑制。如果接下來市場重心繼續(xù)走低，同時伴隨海外風(fēng)險的干擾以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步驗證擔(dān)憂，那么這個階段調(diào)整或會正式確立。而當(dāng)前，指數(shù)快速下行后，或還有反復(fù)。而后續(xù)需要留意的是，一旦重心開始走低，是否會有新的變量延續(xù)這種趨勢。
除此，市場最為關(guān)心的是，隨著TMT板塊的調(diào)整，市場新的機(jī)會在哪里，TMT板塊卷土重來還是新的風(fēng)格轉(zhuǎn)換？我們認(rèn)為，TMT以及“中特估”行情或是年度級別的，期間可能會有修整，但不改整體向好趨勢。至于已經(jīng)來臨的二季度和即將到來的五月份，TMT等板塊或有大分化，而消費以及新能源等或迎來提前配置機(jī)會。
具體看，無論從板塊的漲幅以及基金的配置上看，TMT板塊都迎來快速的“上行”，隨著獲利盤的涌現(xiàn)以及業(yè)績風(fēng)險的釋放，資金階段獲利回吐或抑制板塊繼續(xù)上行空間，引發(fā)內(nèi)部輪動。而持續(xù)調(diào)整的消費股，則可能在政策的提振以及旅游旺季的來臨下得到提振，一旦消費數(shù)據(jù)驗證，修復(fù)性行情或隨時啟動。此外，雖然增速下滑，但新能源景氣度依舊高企，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后，隨著經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)的復(fù)蘇，板塊低吸機(jī)會也或逐步來臨。
總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇期，政策寬松下，市場由熊市逐步轉(zhuǎn)向牛市，只不過經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱勢下，當(dāng)前或處于牛市的初期。基本面并不牢靠下，估值修復(fù)行情基本進(jìn)入尾聲并迎來階段的調(diào)整，調(diào)整的復(fù)蘇和持續(xù)性仍有待觀望，但此前交易占比較高的板塊防止內(nèi)部大分化以及整體的兌現(xiàn)。可逢低關(guān)注調(diào)整相對充分的新能源以及消費板塊的風(fēng)格轉(zhuǎn)向機(jī)會。