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日前，證監(jiān)會官員在滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式上表示，注冊制給市場參與各方帶來了實實在在的獲得感。此話一出，立馬在市場上引起爭論。一些投資者認為，注冊制確實給管理層、交易所、發(fā)行人及上市公司，券商，會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所等市場參與各方帶來了滿滿的獲得感，唯有中小投資者并沒有從中得到，成為注冊制的輸家。
對于一些投資者的上述看法，本人是表示認同的。注冊制帶給管理層、交易所、發(fā)行人及上市公司，券商，會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所等市場有關(guān)各方的獲得感是顯而易見的。注冊制嚴格說來是一種發(fā)行制度的改革，一方面是發(fā)行條件放寬，包括虧損企業(yè)也可以IPO上市，這可以讓更多的企業(yè)上市融資；另一方面發(fā)行價格放開，由市場說了算，如此一來，“三高”發(fā)行盛行，這樣發(fā)行人就可以拿到更多的募資，券商可以拿到更多的保薦費，會計師事務(wù)所、律所等都可以拿到更多的服務(wù)費。唯有投資者沒有得到利益，得到的只是投資風(fēng)險的增加。
實際上，作為股市來說，任何一項改革，都是不可能給市場參與各方都帶來實實在在的獲得感的，認為能給各方都帶來獲得感者，通常是對股市缺少基本了解的。因為股市是零和游戲，甚至是負和游戲。股市本身并不能產(chǎn)生利益，任何一方的獲得，必然會有另一方的失去。而且股票交易本身還要產(chǎn)生稅費，因此，在市場博弈的各方之中，有關(guān)參與方失去的利益甚至要大于有關(guān)參與方得到的利益，也即是負和游戲。也正因如此，注冊制給市場參與各方都帶來實實在在的獲得感，這是不可能完成的使命。
也許有人認為，4月10日主板上市的首批10只注冊制新股全線飄紅，參與打新認購的投資者都獲得了實實在在的利益。確實從打新者的角度來看，參與主板首批10只新股打新中簽并認購的投資者都是實實在在的獲利者，但他們之所以能夠獲利，原因在于二級市場的投資者在高位接盤，二級市場的投資者要為此承擔(dān)更大的投資風(fēng)險，有的二級市場投資者在接手這些上市的新股后，有的投資者立馬就出現(xiàn)了投資虧損。而且從行情的演變來看，假如這些接手首批10只注冊制新股上市的投資者在隨后的日子里能夠獲利出局，那是由于在這些投資者之后，又在更高的位置接手這些新股的投資者介入的緣故，這些后來介入的投資者終將成為買單人，不可能每一個接手這10只新股的投資者都是獲利者。
而且，注冊制改革其實就是一種市場化改革，更多強調(diào)的是新股發(fā)行的市場化。比如，取消了新股發(fā)行23倍市盈率的限制，取消了新股上市首日44%漲跌幅的限制，將新股發(fā)行價格，以及將新股上市首日的漲跌幅交由市場說了算。如此一來，新股發(fā)行市盈率大幅走高，新股發(fā)行市盈率40倍、50倍，這要算是低的了，上百倍甚至幾百倍市盈率也不少見。而新股上市首日漲幅100%、200%，以及新股上市首日破發(fā)也都是正常現(xiàn)象。如此一來，投資者打新的風(fēng)險增加了，投資者炒新的風(fēng)險同樣也大幅增加了。在這種情況下，投資者如何能獲得實實在在的獲得感呢？歸根到底，投資者只有給注冊制買單的份，在全面注冊制時代，中小投資者賺錢更難了。
不僅如此，注冊制加大了新股發(fā)行的力度，放寬了新股發(fā)行的條件，但卻并沒有解決股市所存在的一些實質(zhì)性問題。比如，加劇了老股邊緣化，給市場帶來了更多的限售股，股市成了更多限售股股東的提款機。這些都直接危及到中小投資者的直接利益。因此，注冊制給投資者帶來了更多的投資風(fēng)險，帶來了更多虧錢的機會。畢竟注冊制凸現(xiàn)的是股市的融資功能，讓股市可以更好更多地融資，如此一來，投資者的利益受到擠壓將是不可避免的。因此，全面注冊制不可能給投資者帶來實實在在的獲得感，投資者必須學(xué)會自我保護，這是投資者在全面注冊制時代賴以生存的根本。