近日，深圳壹連科技股份有限公司(以下簡稱“壹連科技”)更新披露招股書，擬登陸創業板，保薦券商為招商證券。
值得注意的是，壹連科技2020年至2022年連續三年超六成收入來自寧德時代，且其在供應商選擇、參考采購價格、募投項目選址等多個方面“仰賴”寧德時代，寧德時代為公司間接股東。
此外，雖然迎著新能源汽車行業的東風及大客戶的扶持，疊加同一控制下的連續并購，壹連科技于報告期內取得良好業績，但與其數十億規模的營收相比，公司的現金流卻相對“捉襟見肘”。
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過度依賴第一大客戶
據了解，壹連科技深耕電連接組件領域，主要產品包括電芯連接組件、低壓信號傳輸組件、動力傳輸組件及其他FPC組件，可應用于新能源汽車、儲能系統、工業設備、醫療設備、消費電子等多個領域。
2019年至2022年，壹連科技分別實現營業收入約7.35億元、6.99億元、14.34億元、27.58億元，分別實現歸母凈利潤約0.82億元、0.66億元、1.43億元、2.36億元。
其中，在上述年度，壹連科技對前五大客戶收入占比分別為73.60%、75.11%、77.12%、83.37%，對第一大客戶寧德時代收入占比分別為59.71%、62.38%、64.72%、67.98%。顯然，公司業績對前五大客戶，尤其是第一大客戶寧德時代的倚重逐年遞增。
寧德時代對壹連科技的影響不僅在于訂單支持，還體現在采購、股權關系、未來發展等多個方面。
采購方面，據壹連科技對深交所的第二輪問詢回復，報告期內，公司與寧德時代、小鵬汽車等客戶存在指定供應商的情況。不同客戶指定供應商的定價機制不同，其中寧德時代根據項目需求選擇對應料號原材料供應商，并與供應商協商該料號的價格，供應商向公司報價，協商一致后通過訂單確定價格，屬客戶主導協商價格。
股權關系方面，招股書顯示，長江晨道(湖北)新能源產業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“長江晨道”)為壹連科技第四大股東，持股比例約為9.01%，為除實控人父子及其控制企業外的第一大股東。且據天眼查，長江晨道大股東寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司認繳出資額約5億元，持股比例約為15.87%，由寧德時代100%控股。
未來發展方面，壹連科技在招股書中表示，擬募資約11.93億元。其中，擬募投項目中的電連接組件系列產品溧陽生產建設項目建設選址溧陽市，主要配套寧德時代在溧陽設立的江蘇時代；寧德電連接組件系列產品生產建設項目選址寧德市，主要配套寧德時代集團總部；新能源電連接組件系列產品生產建設項目選址宜賓市，主要配套寧德時代在宜賓設立的四川時代。
然而，在壹連科技經營整體圍繞寧德時代發展的背景下，寧德時代對公司的依賴程度則有待商榷。招股書顯示，公司將蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱“西典新能”)列為同行業可比公司，并表示其主要提供熱壓集成方案的電池連接系統，與發行人電芯連接組件產品功能相同，屬于類似產品。
資料顯示，西典新能上交所主板上市申請已于2023年2月28日被受理。2019年至2021年及2022年上半年，公司電池連接系統收入分別為0.16億元、0.98億元、5.89億元、4.76億元，收入占比分別為9.88%、39.68%、72.42%、76.28%。在前述時間內，寧德時代除2019年未被進入前五大客戶名單外，其余年度寧德時代均為公司第一大客戶，公司對其收入占比分別為29.57%、69.10%、74.06%。
自身“造血”能力不足
與壹連科技近兩年動輒數十億的營收相比，公司的現金流略顯緊張。數據顯示，2020年至2022年，公司經營活動所產生的現金流量凈額分別約為1.44億元、4990.91萬元、300.56萬元。
對于上述情況，壹連科技解釋稱，主要是因為公司報告期內收付貨款以票據形式為主,隨著銷售額快速增長，公司收到客戶支付的未到期的應收票據顯著增加等。公司2022年末未到期應收票據和未到期應收款項融資賬面余額較上期增加，導致經營性應收項目增加。
2020年至2022年，壹連科技期末現金及現金等價物余額分別為1500.82萬元、3595.09萬元、3556.44萬元。據公司對深交所的第一輪問詢回復(豁免版)，其以2022年度經營活動現金流量凈額為基礎，假設報告期后未來一年經營活動現金流量凈額的預測值與 2022年持平，進而測算公司未來一年資金缺口，結論為公司不存在資金缺口。
但值得關注的是，在測算過程中，壹連科技動用了其截至2022年末未使用的銀行授信約8.79億元，否則以公司的現金水平遠無法覆蓋未來1年需償還的借款本息及長期資產投資。
此外，壹連科技及其控股股東深圳市王星實業發展有限公司(以下簡稱“王星實業”)報告期內曾共用“僑云”商號，直至2021年6月，公司及子公司方改用“壹連”商號，2022年1月，王星實業方更名為現在的名字，并不再使用“僑云”商號。
壹連科技及控股股東棄用“僑云”商號的原因不得而知，但據公司對深交所的第三輪審核問詢回復，公司實控人田王星胞妹田海平之配偶黃獻川旗下數家公司亦使用“僑云”商號，其主要經營業務涉及醫療、家電(消費)、工業等傳統低壓線束的研發、生產和銷售，與壹連科技主營業務出現重疊，或與壹連科技構成同業競爭，且田王星曾于報告期內擔任前述部分公司的董事。
或因主營業務存在重疊等因素，壹連科技與黃獻川旗下數家“僑云系”公司存在多個重疊供應商。對此，壹連科技解釋稱，部分供應商為公司客戶指定，部分供應商為知名供應商，部分供應商則合作時間較長。
對于壹連科技的IPO進展，我們將持續關注。（來源：中國網財經）