高管和董事高位減持
在美國和香港雙重上市的名創優品最近頻頻被高管及董事減持。
公開信息顯示，3月23日，名創優品執行董事、執行副總裁李敏信3月20日減持87.5萬股，減持金額為394.31萬美元，折合每份ADS約18美元。
【資料圖】
新經濟IPO注意到，3月20日，名創優品最高價18.65美元，最低價17.19美元。這個減持的位置選擇的非常有水平，在名創優品股價反彈失敗，即將向下跌破20日和30日線時。
另一位減持的是名創優品獨立非執行董事朱擁華，3月6日至3月20日，朱擁華陸續減持9.59萬股，減持金額約45.15萬美元，折合每股ADS減持價格約18.8美元。
自2022年11月至今年3月初，名創優品股價從5美元一路上漲至19.49美元，漲幅接近400%。名創優品的副總裁和董事就在股價達到最高峰的3月份不約而同選擇減持。這充分說明，名創優品的高管和董事不僅懂經營，會投資，而且也是炒股高手。
當然，與名創優品的創始人葉國富相比，李敏信和朱擁華的投資能力就相形見絀了。葉國富上市后雖然沒有大動作減持，但他早已經悄悄將名下股份全部質押，套現了數十億的現金。
目前，名創優品市值約375億元人民幣，根據財報披露信息，葉國富與妻子楊云云共持有上市公司62.3%的股份，折合市值約233億元。雖然葉國富擁有巨大的財富，但如果不能立馬套現，也只是紙上富貴罷了。
當然，這難不倒葉國富夫婦。就在名創優品2022年4月向港交所遞交招股書時，葉國富夫婦施展了一連串的乾坤大挪移手法，將全部股份質押給香港的金融機構，以貸款的形式順利套現。
質押百億元股份獲取貸款
具體流程是怎樣的呢，讓我們來看一看：
首先有必要了解下葉國富夫婦的財富分配結構。根據招股書，葉國富夫婦總計62.3%的股份分為三部分：
第一部分占公司20.4%的股份放在YYY MC Limited名下，該公司由離岸公司YYY Development Limited控制，后者的全部股份又由TMF (Cayman) Ltd.代表YYY Trust（楊云云信托）持有。該信托的實際控制人和受益人是楊云云和她的家庭成員。
第二部分占公司16.1%的股份放在YGF MC Limited名下，該公司由葉國富控制。
第三部分占公司股份26%放在Mini Investment Limited名下，由英屬維京群島注冊公司YGF Development Limited控制，后者的全部股份由TMF (Cayman) Ltd.代表YGF Trust（葉國富信托）持有。該信托的實際控制人和受益人為葉國富和他的家庭成員。
2022年4月，葉國富與楊云云與海通國際融資（香港）有限公司簽署了一項貸款安排，根據貸款協議：
楊云云通過YYY MC Limited持有的的257,849,197股A類普通股全部質押給作為證券代理人的中國建設銀行（亞洲）股份有限公司。海通國際融資（香港）有限公司是名創優品聯席保薦人之一—海通國際資本—的附屬公司。
根據貸款安排，葉國富通過YGF MC Limited持有的133,889,560股A類普通股全部質押予中國建設銀行，這部分股份予以托管并受消極擔保契約及出售限制約束。
根據貸款安排，葉國富通過Mini Investment Limited持有的328,290,482股B類普通股予以托管并受消極擔保契約及出售限制約束。
這意味著，在名創優品香港上市前，葉國富夫婦已經通過融資中介機構將全部股份質押給香港中資金融機構，以換取巨額貸款。
股權質押融資（share pledge financing, SPF）在香港資本市場上是較為普遍的現象，通常上市公司股東為了獲得貸款滿足個人需求、投資或公司運營需要，會在上市后將股票質押給貸款人，但會保留與股票相關的投票權等。
新經濟IPO向香港某券商旗下的一家融資公司了解到，香港上市公司的股票質押融資利率通常在1%-6%之間，質押率一般在50%左右。按此計算，葉國富夫婦質押了大約62.3%的股份·，按2022年4月名創優品ADS 平均7美元的價格，公司當時的市值約23億美元（約合160億元人民幣），葉國富夫婦所持股份市值約100億元人民幣。如果按50%的質押率，則葉國富至少可以從金融機構獲得50億元貸款。如果按目前名創優品的股價計算，葉國富夫婦所持股份市值約230億元人民幣。如果按50%的質押率，則葉國富至少可以從金融機構獲得115億元貸款。
巨大的不確定性
葉國富夫婦為何急切地獲取如此巨額貸款？其中一個直接原因是葉國富急需套現去維持名創優品的運營及開辟新的投資。
名創優品2020年10月上市后，股價便一路跌跌不休，到2022年上半年，名創優品股價最低跌至4.45美元，跌幅高達87%，這讓葉國富很難通過資本市場減持套現。另一方面，葉國富也面臨眾多資金需求。例如，在赴美上市前，名創優品將其經營虧損的一些業務，包括NOME業務、Minihome業務、名創優品非洲業務和名創優品德國業務的部分虧損子公司，剝離給了葉國富。例如，葉國富接手后，在2021年6月30日前將擁有超過200間店鋪的NOME業務直接關閉。
再如，2020年12月，葉國富和名創優品一起成立一家合資企業購買一塊地建設辦公樓，其中葉國富持有80%股份，名創優品持有20%。2021年10月，名創優品以6.95億元購買了葉國富持有的80%股份。根據名創優品后來披露信息，葉國富曾向該合資企業多次注資，2021年2月，葉國富通過旗下公司YGF MC Limited向該合資企業注資2.23億元；2021年2月4日，葉國富貸款3.2億元，并將貸款注入該合資企業；2021年5月25日，葉國富旗下的YGF MC Limited再次向合資企業注資2億元。
近年來，內地赴港上市的富豪群體采用股票質押融資手法獲取貸款得比較多，但像葉國富夫婦這樣將全部股票質押貸款的則少只有少，因為香港資本市場和內地相比，不限制漲跌幅，波動性更大更激烈，很多業績不穩定的上市公司股價常常上天入地，難以把握。在這種市場環境下，股票質押往往成為一件高風險的業務，稍有不慎質押人會失去股份，甚至失去上市公司控制權。
2019年7月，美團創始人王興曾在香港質押了1.23億股美團股份，向摩根大通融資了約10億美元。這部分股份只占王興（持有美團約5.73億股）持股的21%，即使美團股價下跌，王興也有能力提供更多股票補充擔保。即便是這樣，據媒體報道，或許為了避免股價爆倉后的平倉風險，王興當時采用了兩種質押方式，一種是股票質押（股價大幅下跌會被平倉），一種是結構化質押（極端情況下，質押股票不會被平倉）。
葉國富夫婦質押的股票又是采用了哪種方式？新經濟IPO查詢了港交所公開渠道發現，目前披露信息非常少，對投資人來說這是一個既模糊又有高風險的盲區。
巧合的是，葉國富夫婦剛剛質押完全部股份不久，2022年7月26日，國際知名沽空機構藍鯨資本發布了一份長達30頁的做空報告，直指名創優品的“多宗罪”。其中一項就是葉國富涉嫌挪用上市公司資金。受做空消息影響，7月26日美股開盤后，名創優品直接從7美元一路下跌至最低6.04美元，跌幅達14.98%。7月27日港股開盤后，名創優品出現了12%幅度的“斷崖式”下跌。在那之后，名創優品股價雖有反復，但9月份仍然跌至5美元以下。雖然不清楚藍鯨資本當初是否沖著逼迫葉國富爆倉而來，但不可否認的是，全倉質押股票之后，葉國富的個人財富和上市公司的命運都被卷入了巨大的不確定性之中。