3月27日，今年首次降準落地。央行降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），市場預計釋放中長期流動性約5500億元。
對于此次全面降準，《國際金融報》記者采訪多位業內人士獲悉，股市、債市、樓市將迎來全面利好。股市方面，降準有助于資本市場增加流動性，利好A股大多數板塊，包括銀行和地產板塊。不過，降準不能持續性刺激A股走強。債市方面，降準有利穩定近期波動的市場，營造更好的流動性環境，利于確定性更強的中短端品種。樓市層面，降準進一步促進商業銀行可貸資金規模的增加，利好房地產市場回暖鞏固。
談及貨幣政策走向，受訪人士認為，中國經濟在2023年將迎來更加亮眼的表現，同時也會成為世界經濟的“火車頭”，寬松的貨幣政策趨向或將延續。防范不發生重大金融風險，可能是貨幣政策目前主要的著力點。
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提振投資者情緒
3月17日晚間，中國人民銀行決定全面降準，于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。
何為降準？央行要求銀行把客戶存進來的錢分成兩部分，一部分主要用來發放貸款、購買債券等，另一部分則需要存放在央行，以備儲戶提取存款時使用，上交央行的部分就被稱為存款準備金，其在存款總額中的占比就被稱為存款準備金率。降準即銀行手上可支配的資金變多，市場流動性會增加，有利于穩定信貸投放與債券市場融資。
對于本次降準的目的，央行表示，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。同時，要更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展。
中信證券認為，此次降準落地時點早于市場預期，利于提振股市投資者情緒。其核心目標在于補充中長期流動性，同時釋放低成本資金緩解銀行負債成本走高。
上海小郁資產總經理左劍明對《國際金融報》記者表示，降準實際意義是貨幣政策進一步趨向寬松，有助于國內資本市場增加流動性。同時，諸多不利因素仍存在，如全球處于高通脹周期，境外投資者減持中國債券趨勢短期延續，年內保持國內物價穩定壓力仍存等。另外，還需注意降準釋放的流動性，是否會更多流向樓市，從而稀釋對資本市場的有利因素。
降準利好股市。暢力資產董事長寶曉輝在受訪時認為，降準意味著資金成本的下降，有助于降低實體經濟的融資成本。利好A股絕大多數板塊，按照歷史表現來看，受降準利好影響較多的板塊有房地產、銀行、券商、貴金屬等，幾乎沒有特別利空的板塊。
不過，建泓時代投資總監趙媛媛認為，由于A股最近受歐美銀行業危機及美聯儲貨幣政策的影響更大，加上貨幣投放對實體經濟的提振作用短期內未充分體現，降準不能持續性刺激A股走強。
投資策略方面，左劍明建議，更多偏向于“硬通貨”標的。一方面，隨著全球貨幣投放總量持續攀升，黃金等貴金屬作為不可再生資源，長期向上趨勢得以進一步鞏固。黃金開采、黃金品牌連鎖企業勢必迎來量價齊升。另一方面，國防軍工不僅擁有硬核科技，而且在定價權上具有更大主導權，軍工資產證券化也在提速，這有望進一步激發投資者信心。
在行業風格的配置上，趙媛媛認為，偏弱的利率疊加相對中性的財政政策，將為成長主題風格創造良好的市場環境。人工智能、國企改革、數字經濟仍然是值得重點關注的方向。但由于4月是財報季，投資者需要選擇基本面良好預期的個股標的。
利好銀行地產板塊
降準之后，銀行和地產板塊將迎來利好。
“降準增強銀行信貸投放能力，對銀行股偏利好。”招商證券分析師廖志明指出，年初信貸投放高峰或已過去，3月乃至二季度，銀行貸款投放節奏或收斂，本次降準將緩解流動性收緊的約束，維持貸款總量適度增長，對銀行股偏利好。此外，此次降準也有望緩解上市銀行息差壓力。截至2022年9月末，42家上市銀行存款余額合計171萬億元，若此次降準資金全部用于MLF（中期借貸便利）置換，可降低上市銀行成本每年約36億元，提升上市銀行凈利潤約0.19%。
地產方面，樓市正在企穩回暖。今年前兩個月，全國商品房銷售面積同比下降3.6%，較去年全年收窄20.7個百分點，降幅收窄明顯；全國房地產竣工面積增長8%，住宅竣工面積同比增長9.7%，這是連續11個月下滑后，首次實現正增長。
與此同時，房地產開工投資總量的下行趨勢依然存在。1至2月，全國房地產開發投資13669億元，同比去年14499億元下降5.7%；其中，住宅投資10273億元，下降4.6%。
在房企融資端方面，近期雖有邊際修復，但未完全改善。國家統計局3月15日公布的數據顯示，1至2月，房地產開發企業到位資金21331億元，同比下降15.2%。國內貸款、利用外資、自籌資金、定金及預收款以及個人按揭貸款分別下降15%、34.5%、18.2%、11.4%以及15.3%。
“此次降準對于房地產市場有積極影響。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，當前積極降準進一步促進了商業銀行可貸資金規模的增加，所以本質上和過去的幾次降準類似，都有助于進一步促進銀行對于房地產等領域的支持。
申萬宏源宏觀研究部負責人王勝認為，對未來的地產投資和竣工可以更樂觀些。年初以來地產融資加快改善，已在推動1月和2月地產投資和竣工積極回升。本次降準后，實體部門信用擴張環境得到進一步保障，在當前保交樓存量規模仍有8萬億待形成實物投資背景下，可對今年地產投資和竣工更樂觀些。
自2022年下半年以來，金融和政策端的利好政策頻出，房地產行業進入筑底回升階段。此次降準后，將更有利于2022年底出臺的“金融16條”發揮作用。
2023年全國兩會期間，住房和城鄉建設部部長倪虹表示，2023年住房城鄉建設工作的一大重點是穩支柱，“住房城鄉建設領域有兩根支柱，一個是建筑業，一個是房地產業，2022年兩根柱子合起來占GDP的13%，把兩根柱子穩住了，對穩定經濟大盤應該有重要的意義”。
債市吃下“定心丸”
降準之后，債市也迎來利好。信用債方面，3月20日，信用債曲線收益率整體下行。中債中短期票據收益率曲線(AAA)3M期限下行2BP至2.6%，3年期收益率下行3BP至3.08%，5年期收益率下行1BP至3.30%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期下行2BP至10.08%。
利率債方面，降準消息公布后，1年、10年期國債收益率均小幅走低。3月21日，10年期國債收益率為2.8718%，較3月17日下行0.51BP；1年期國債收益率為2.2555%，較3月17日下行0.35BP。
對于債市來講，降準起到定心丸的作用。寶曉輝分析稱，近期硅谷銀行爆雷引發的美國一系列銀行爆雷，正是因為美聯儲持續加息而引發的債券久期錯配導致，降準有利穩定近期波動的市場以及營造更好的流動性環境，避免中國債市出現“悲觀預期-贖回理財-市場走弱-繼續悲觀”的惡性循環進而出現系統性風險。
德邦證券固收分析師盧仁揚在接受《國際金融報》記者采訪時表示，降準時間點略微提前，但降準的規模整體不多，屬于中性降準，起到了補充銀行體系長錢的作用。降準對于長端利率利多有限，主要原因是本身長端利率已反映經濟復蘇效果較為一般。降準對于短端如存單利率利多相對大一些，但存單利率下行空間也不是很多。
部分品種配置價值凸顯。富榮基金固定收益部認為，降準落地，債市收益率曲線呈現陡峭化趨勢，長期基本面仍存在可博弈預期差。近期債券市場受GDP增速目標設定較低的影響走出了一小波行情，疊加股債蹺蹺板因素的影響，經濟企穩回升的強預期稍微有所弱化，整體對債市偏利好。本次降準后，將有利于確定性更強的中短端品種，而長端品種受到寬信用預期和地緣政治等多因素影響，不確定性更大。
降準對債市短債利率、長端利率都有相應影響。中金公司研究部固收研究負責人陳健恒認為，受益于央行中長期便宜資金投放占比的提升，資金價格或將回落，存單供需矛盾也有望得到進一步緩解，存單利率仍有回落空間，并將帶動短債利率下行。對于長端利率，相比于具備較強的“寬信用”屬性的結構性政策工具而言，降準“寬貨幣”屬性更強，短期內資金供給抬升速度或仍強于融資需求的修復，同樣利于長端利率的下行。
中長期仍持觀望態度。天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，降準有利于緩解商業銀行結構性負債壓力，階段性緩解季末資金面，維護流動性總量平穩。但單從降準角度而言，并不能直接決定資金利率和長端利率的變動方向。
國海證券研究所固定收益研究團隊負責人靳毅認為，目前債市利空尚未出盡，除了降準后的資金面因素之外，債市還需關注兩大因素：清明節前后地產銷售的修復態勢、基建開工高峰到來是否會持續支撐社融數據。
貨幣政策或延續寬松
近期，海外金融機構風險事件頻發，央行的降準可助于維穩流動性預期，有效避免風險事件造成情緒沖擊。
過去一年多，美聯儲持續大幅加息，使得通脹走高，中國不僅沒有加息，還在不斷降息降準，保持寬松的貨幣政策。“美聯儲的持續加息，帶來非常嚴重的后果。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在受訪時分析稱，一方面，通脹沒有打下去，企業經營成本加大。同時，大量的消費信貸萎縮，銀行難以為繼，經濟出現衰敗，影響也傳導到歐洲。
自從硅谷銀行爆雷以來，美聯儲已經出臺了一系列穩定金融市場的舉措，基本上切斷了金融風險蔓延傳導的可能。但資本市場似乎并不買賬，銀行股價普遍下跌，整個美國股市也被拖累。
“美聯儲可以解決流動性的問題，但銀行面臨的減值和經營虧損才是更致命的問題。”星石投資首席權益投資官郭希淳認為，如果要解決銀行危機，美聯儲需要把利率降到經濟可以承受的水平，但通脹問題就會失控；而如果要控制通脹，美聯儲需要進一步加息，但這樣的話，美國銀行業的問題就持續發酵。
“中國經濟在2023年將迎來更加亮眼的表現，同時也會成為世界經濟的‘火車頭’，將會有更多國際資本和境外機構來華投資。”董登新認為，美國金融市場動蕩、經濟衰退，加之美元危機，國際資本的出逃將成為必然選擇。而國際資本的唯一避風港，就是中國市場。這是中國的機會，也是經濟成長向好、快速復蘇帶給世界的信心，中國實體經濟將會迎來更多更大的發展機會。
降準之后，貨幣政策的趨向引發關注。東方證券首席經濟學家邵宇在受訪時表示，這次降準比較溫和，市場流動性也比較充分，只不過方向上需要引到中長期的投資項目上。如果流動性問題不大的話，短期內再降的可能性不會太高。
全年貨幣政策走向基本樂觀。盧仁揚分析稱，盡管1至2月銀行信貸表現較好，3月信貸預期也較好，但信貸的可持續性仍有待觀察。同時，盡管今年各地政府穩經濟的意愿仍然較強，但較大的財政壓力或許會制約地方政府在穩經濟上的作用。要保持合宜的經濟增長，寬松的貨幣政策仍舊是必要的。
同時，地方政府隱性債務風險開始凸顯，房地產金融風險尚未化解，部分疫情期間延期還本付息的小微貸款可能逐步劣變為不良，中小金融機構風險加大。監管機構改革可能強化金融監管。地方金融監管部門協調金融資源幫助城投平臺還債的難度進一步加大。部分中小金融機構不良進一步暴露。金融風險也造成貨幣政策無法明顯收緊。
“在這樣的背景下，貨幣政策整體上還是呈現呵護金融體系穩定的態勢。”盧仁揚表示，短期即便通脹有所上行，也不必然構成貨幣政策再進一步收緊的條件。防范不發生重大金融風險，可能是貨幣政策目前主要的著力點。
記者 王媛媛