增收不增利，是智飛生物2022年年報出來的最大特點，從年報來看，2022年智飛生物實現(xiàn)營業(yè)收入382.64億元，同比增長24.83%；歸母凈利潤75.39億元，相當?shù)撵n麗，但基本每股收益4.71元，凈利潤同比下降26.15%，有點想不到。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)，送紅股4股(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1股。2022年度，受客觀因素影響，公司部分產(chǎn)品的市場需求和競爭格局發(fā)生了較大變化，其銷量與上年相比有明顯下降。但隨著民眾健康意識和接種意愿的提升，非免疫規(guī)劃類疫苗市場潛力被不斷激發(fā)，市場空間進一步擴大。公司常規(guī)產(chǎn)品的推廣銷售在本年度取得了較好的成果，常規(guī)自主產(chǎn)品營業(yè)收入為17.6億元，比上年同期增長35.82%。
三季報出來時智飛生物出現(xiàn)過大跌 17%，智飛生物三季度營收94.70億元，同比增長9.38%，凈利潤18.78億元，同比下降35.52%。
去年業(yè)績下滑，主要是去年智飛生物的新冠疫苗確實不好，也不止是智飛生物，康熙諾和康泰的新冠疫苗也沒賣多少，還進行了新冠資產(chǎn)計提損失。
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智飛生物代理的HPV苗，前年以及去年的批簽發(fā)量還是不錯的，不管四價還是九價批簽發(fā)數(shù)量都很不錯，2021年財報顯示，作為默沙東HPV疫苗在中國大陸地區(qū)的獨家代理，智飛生物九價和四價HPV疫苗全年批簽發(fā)量分別為1020.62萬支和880.25萬支，同比增長幅度達到101.45%和21.93%。2022年半年報顯示，2022年前六個月，四價HPV疫苗批簽發(fā)487.6778萬支，九價HPV疫苗批簽發(fā)929.8758萬支。去年前三季度，四價HPV疫苗批簽發(fā) 1181萬支，同比增長158%。九價 HPV 疫苗批簽發(fā) 1228萬支，同比增長 128%，市場仍然在放量。2022年全年，四價HPV疫苗批簽發(fā)1402.84萬支，同比增長59.37%。九價 HPV 疫苗批簽發(fā)1547.72萬支，同比增長51.65%。因為國內(nèi)9價沒有競爭者，9價的市場增長很快。
不看HPV疫苗的情況，智飛生物代理的五價輪狀病毒疫苗批簽發(fā) 622 萬支，要知道2021年全年才批簽發(fā)731萬，23價肺炎疫苗批簽發(fā) 102萬支，2021全年批簽發(fā)數(shù)量達 147.57萬支，滅活甲肝疫苗批簽發(fā) 61萬支。另外，智飛生物自主研發(fā)的產(chǎn)品 ACYW135多糖疫苗批簽發(fā)269萬支，AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)436萬支，AC多糖疫苗批簽發(fā)107萬支。數(shù)據(jù)來看，其實這些疫苗市場表現(xiàn)也很不錯。
從毛利率來看，智飛生物的自主產(chǎn)品遠遠高于代理產(chǎn)品，半年報就顯示，代理產(chǎn)品的毛利率不到30%，自主產(chǎn)品毛利率超過85%。可以看到，智飛生物不斷推進自主產(chǎn)品的研發(fā)。其自主研發(fā)項目共計28項。那么，大家在擔心什么？
大家在擔心智飛什么？
第一點擔心是智飛生物遭遇競爭者的挑戰(zhàn)，因為國產(chǎn)HPV9價疫苗已在路上。這幾年國產(chǎn)2價HPV疫苗逐步上市，給智飛生物帶來了不少影響，像2019年底，萬泰生物的2價HPV疫苗獲批。2021年這款疫苗實現(xiàn)銷售收入32.40億元。2022年，萬泰生物預計全年實現(xiàn)凈利潤47.39億元。2022年3月，沃森生物的2價HPV疫苗也獲批上市。2023年1月，沃森生物在互動平臺表示，其2價HPV疫苗自2022年5月首次批簽發(fā)后，當年至11月底共獲得批簽發(fā)近400萬劑。
甚至是9價，萬泰生物、沃森生物、瑞科生物、康樂生物等國內(nèi)藥企也都開始了九價HPV疫苗的臨床試驗，一些已經(jīng)到了Ⅲ期的階段,分析師預計2025年之后，會有新品上市。
之前智飛生物對HPV疫苗的依賴性太強，有一點風吹草動就會受到影響，比如去年世衛(wèi)組織稱，只接種1劑次HPV疫苗，可以產(chǎn)生和2-3劑次同樣的免疫效果，可有效預防由HPV感染引起的宮頸癌。而從獲批的免疫程序來看，默沙東四價、九價HPV疫苗的免疫程序都為3針。但是智飛生物股價急轉(zhuǎn)直下，雖然這些也只是世衛(wèi)組織的建議，但智飛生物的表現(xiàn)體現(xiàn)了HPV疫苗對智飛生物的重要性。
第二點擔心是，除了HPV疫苗，智飛生物是否還有其他產(chǎn)品能夠在HPV疫苗下滑的時候填補下滑的業(yè)績。代理HPV疫苗讓這幾年的智飛生物業(yè)績大漲，2012年，智飛生物與默沙東簽署協(xié)議，負責其四價HPV疫苗在國內(nèi)市場的進口、推廣及銷售工作。2018年，智飛生物獲得了默沙東九價HPV疫苗獨家代理權(quán)。
因為有同價疫苗獲批上市，拿下默沙東HPV疫苗的代理權(quán)讓智飛生物的賺錢能力飆升。2017年，默沙東的四價HPV疫苗獲批上市，同年智飛生物的營收告別長期徘徊的7億元，首次突破10億元。在2018年九價HPV疫苗獲批上市后，智飛生物的營收從2019年的105.87億元猛增至2021年的306.52億元。
等著代理HPV疫苗數(shù)量下滑之后，再等著國產(chǎn)9價HPV疫苗進入市場后，智飛生物好像沒有能夠頂上業(yè)績的重磅產(chǎn)品。代理的五價輪狀病毒疫苗、23價肺炎疫苗貢獻的業(yè)績遠不如代理的HPV疫苗，自研疫苗的市場表現(xiàn)目前遠不如代理的HPV疫苗業(yè)績。
上面提到，去年前三季度智飛生物自研的ACYW135多糖疫苗批簽發(fā) 269 萬支，AC 結(jié)合疫苗批簽發(fā) 436 萬支，AC多糖疫苗批簽發(fā) 107 萬支，對比去年全年來看，ACYW135多糖疫苗批簽發(fā)421 萬支，AC 結(jié)合疫苗批簽發(fā)685萬支，AC多糖疫苗批簽發(fā)107萬支，Hib疫苗批簽158萬支，這里面ACYW135多糖疫苗、AC結(jié)合疫苗在第四季度依然保持增長，但要是指望這些疫苗有大的增量，應(yīng)該很難，這些疫苗市場也比較穩(wěn)定，只能會慢慢的提高。
那么智飛生物的未來還會持續(xù)高增長嗎，9價HPV疫苗在2025年之前，還有紅利期，但如果沒有了HPV疫苗，其他疫苗產(chǎn)品應(yīng)該是不會暴漲的，不過也不能就此定結(jié)論說未來一定不好，像信立泰也是產(chǎn)品單一，單一產(chǎn)品業(yè)績不穩(wěn)定的時候，會企業(yè)的影響會很大，不過沒多久，信立泰就自研產(chǎn)品并且引進外部產(chǎn)品，照樣帶動了業(yè)績。智飛生物的微卡也在放量，23價肺炎疫苗的批簽量也在上漲。智飛生物預計自主研發(fā)產(chǎn)品微卡和宜卡在我國大陸地區(qū)87%以上的省級單位中標掛網(wǎng)，預計微卡2022 全年銷售量200-300萬支。
第三，智飛生物的未來。除了已推出的產(chǎn)品外，在研產(chǎn)品力度也比以往要多了，2022年度，智飛生物研發(fā)投入金額達到11.13 億元，約占自主產(chǎn)品收入的 33.89%，較上年同期增長36.78%。研發(fā)人員數(shù)量進一步提升至807人，較上年同期增長42.58%。智飛生物的多個研發(fā)項目取得臨床階段積極進展，像23價肺炎球菌多糖疫苗申請生產(chǎn)注冊獲得受理。凍干人用狂犬病疫苗(MRC5細胞)、四價流感病毒裂解疫苗獲得了口期臨床試驗總結(jié)報告。重組B群腦膜炎球菌疫苗(大腸桿菌)獲得了臨床試驗批準通知書。
并且建設(shè)了北京智飛綠竹、安徽智飛龍科馬、重慶智睿生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園三大研產(chǎn)基地，持續(xù)推進優(yōu)質(zhì)自主產(chǎn)品的研發(fā)和注冊，還建設(shè)了九個技術(shù)研發(fā)平臺，廣泛覆蓋多種疫苗開發(fā)路徑。
智飛生物研發(fā)技術(shù)平臺 多糖和多糖蛋白結(jié)合疫苗技術(shù)平臺 基因重組技術(shù)平臺 滅活疫苗技術(shù)平臺 多聯(lián)多價技術(shù)平臺 mRNA疫苗技術(shù)平臺 新型佐劑技術(shù)平臺 人二倍體細胞株技術(shù)平臺 腺病毒載體疫苗技術(shù)平臺 外膜囊泡(OMV)技術(shù)平臺
在研管線現(xiàn)有28個。
智飛生物28個在研管線 ACYW1ss群流腦結(jié)合疫苗、重組B群腦膜炎球菌疫苗(大腸桿菌)、流腦五聯(lián)苗。 流腦疫苗矩陣 福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結(jié)合疫苗、腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗(畢赤酵母)雙價手足口病疫苗、滅活輪狀病毒疫苗、雙價重組輪狀病毒疫苗(畢赤酵母)。 腸道疫苗矩陣 凍干重組結(jié)核疫苗(AEC/BC02)皮內(nèi)注射用卡介苗、卡介菌純蛋白衍生物。 結(jié)核產(chǎn)品矩陣 組份百白破疫苗、百白破基礎(chǔ)聯(lián)合疫苗。 多聯(lián)疫苗矩陣 重組 MERS 病毒疫苗、新冠系列疫苗。 新發(fā)突發(fā)傳染病疫苗矩陣 流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞)、凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)、重組帶狀皰疹疫苗(CHO細胞)、呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗。 成人疫苗矩陣 乙型腦炎滅活疫苗、滅活水痘帶狀皰疹疫苗。 升級換代疫苗矩陣 15 價肺炎球菌結(jié)合疫苗、23 價肺炎球菌名糖疫苗、名價肺炎球菌結(jié)合疫苗。 肺炎疫苗矩陣
智飛生物的未來還要看智飛如何在這些新研發(fā)產(chǎn)品線里建立新的業(yè)績增長點。也要看能否代更多新的疫苗產(chǎn)品，智飛生物目前的強項在于強大的營銷網(wǎng)絡(luò)，能否股價新高，要看后續(xù)新產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】