《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
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近年來，全地形車、摩托車產品市場需求持續穩定增長，電動滑板車、電動平衡車產品蓬勃發展、前景廣闊。浙江濤濤車業股份有限公司（以下簡稱“濤濤車業”）專注于戶外休閑娛樂兼具短途交通代步功能的汽動車、電動車，其中汽動車主要包括全地形車和摩托車；電動車主要包括電動滑板車、電動平衡車、電動摩托車、電動自行車等。
業績方面，近年來濤濤車業營收凈利潤快速增長，且營收CAGR“領跑”同行業可比公司，成長性優異。同時，濤濤車業毛利率及加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。
一、全地形車市場需求穩步提升，“綠色出行”興起短途電動車
據Allied Market預測，全球全地形車市場將持續增長并有望于2025年達到141億美元規模。
國內全地形車產量九成以上用于出口，行業出口導向型特征明顯，近年來國內全地形車出口量持續上升。
據中國汽車工業協會統計數據，2017年-2021年，國內全地形車出口量分別為17.24萬輛、18.07萬輛、19.35萬輛、26.99萬輛、44.53萬輛，期間CAGR為26.77%。
由于濤濤車業的全地形車產品主要供青少年及兒童休閑娛樂使用，部分車型可供成人使用，產品適用年齡段廣泛，其全地形車產品的市場空間相對更大。
近年來，世界各國均加大對低碳經濟、綠色出行的支持，綠色出行觀念興起。在歐美國家，電動滑板車、電動平衡車等休閑娛樂產品作為短途交通工具能夠完美解決“最后一公里”的問題，并且空間占用小、能耗低，是綠色出行、節能環保的時尚通行工具。
全球電動滑板車需求方興未艾。據研精畢智數據，2017-2021年，全球電動滑板車銷量分別為116萬臺、272萬臺、334萬臺、440萬臺、623萬臺，年均復合增長率達52.23%。預計2025年全球電動滑板車總銷量為1,872萬臺。
另據EVTank數據，2020年,全球電動平衡車出貨量達到1,032萬臺,同比增長23.7%。據智研咨詢的數據，國內電動平衡車市場需求在2022年預計將達到607萬輛，而國內的電動平衡車產量到2022年將達到1,820萬輛。
二、營收凈利快速增長成長性好，毛利率及ROE高于行業均值盈利能力突出
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業營業收入分別為7.52億元、13.86億元、20.18億元、7.74億元，凈利潤分別為0.72億元、2.18億元、2.43億元、0.97億元，均呈現快速增長的趨勢。
需要說明的是，濤濤車業產品以休閑娛樂及短途交通代步為主，在歐美國家經常被作為感恩節、圣誕節及元旦等西方重要傳統節日時的贈送禮物，第四季度銷售收入占比偏高，第一季度銷售收入占比偏低，呈現季節性波動。
從營業收入增長率看，濤濤車業的營業收入增速“領跑”同行業可比公司，體現了優異的成長性。
據東方財富choice數據，2019-2021年，濤濤車業的營業收入年復合增長率為63.84%。
同期，濤濤車業同行業可比公司浙江春風動力股份有限公司（以下簡稱“春風動力”）的營收CAGR為55.72%；Polaris Inc.（以下簡稱“北極星”）的營收CAGR為9.94%；九號機器人有限公司（以下簡稱“九號機器人”）的營收CAGR為41.22%；隆鑫通用動力股份有限公司（以下簡稱“隆鑫通用”）的營收CAGR為10.73%；力帆科技(集團)股份有限公司（以下簡稱“力帆股份”）的營收CAGR為-26.93%；浙江錢江摩托股份有限公司（以下簡稱“錢江摩托”）的營收CAGR為6.71%。
從銷售毛利率看，近年來濤濤車業的綜合毛利率亦大幅高于同行業可比公司均值。
據東方財富choice數據，2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業的綜合毛利率分別為42.51%、35.13%、32.97%、32.59%。
同期，濤濤車業同行業可比公司春風動力、北極星、九號機器人、隆鑫通用、力帆股份、錢江摩托的綜合毛利率均值分別為20.54%、22.65%、20.74%、20.75%。
從凈資產收益率情況看，濤濤車業近年來的加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。
2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業的加權平均ROE分別為32.02%、56.04%、39.13%、12.31%。
同期，濤濤車業同行業可比公司春風動力、北極星、九號機器人、隆鑫通用、力帆股份、錢江摩托的加權平均ROE均值分別為-4.55%、10.06%、14.16%、5.72%。
需要說明的是，因2019內九號機器人加權平均凈資產、歸屬于母公司普通股股東凈利潤均為負值，故未計算披露加權平均凈資產收益率；北極星系美國上市公司，統計數據為平均凈資產收益率。
可見，近年來濤濤車業營業收入、凈利潤快速增長，且2019-2021年營業收入CAGR“領跑”同行業可比公司，成長性優異。同時，濤濤車業的綜合毛利率及加權平均ROE均高于行業均值，盈利能力突出。
五、嚴把產品質量獲多國資質認證，核心部件自制提高產品市場競爭力
產品質量管理是企業立足之本。濤濤車業始終堅持先進的生產管理，嚴把產品質量關，確保為消費者提供安全、穩定、舒適的產品。
目前，濤濤車業已建立了覆蓋各層次的質量控制體系和職責分明的質量管理組織機構（設有品質中心），通過了ISO9001:2015質量管理體系認證。
值得一提的是，濤濤車業還通過設立深圳百客，電動平衡車、電動滑板車等產品出廠由質檢員檢驗后，再由深圳百客派駐的質檢員以客戶的角度模擬驗收，形成獨特的質檢體系，進一步保證產品出廠合格率。
同時，濤濤車業取得了兩輪摩托車、電動自行車及摩托車乘員頭盔的國家3C認證證書，并在世界多個國家和地區取得相應的資質認證。如美國EPA認證、CARB認證、CPSC批準程序以及歐洲e-mark認證、CE認證、ABE認證等。其中，ABE認證是電動滑板車或電動平衡車在德國能夠“上路行駛”的必備資質。
嚴格的產品質量控制以及各項資質認證的獲取是濤濤車業產品遠銷海外的重要保證。
此外，汽動車及電動車產品所涉及原材料或零配件較多，為便于更好地把控質量，有效控制生產成本，進一步提高自身核心競爭力，濤濤車業選擇將部分核心零部件進行自制。
經過多年發展，濤濤車業已實現發動機、車架、輪轂、電機、電池（組裝）、主電纜等在內的產品核心部件的自主生產，其中發動機在報告期內的自制比例達到50%以上，電池的自制比例在2019年達80%以上，車架、電機等的自制比例在2019年達90%以上。
核心部件的自主研發和生產離不開濤濤車業持續加大的研發投入。2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業的研發投入分別為2,616.33萬元、3,827.18萬元、6,290.00萬元、2,491.31萬元。
截至2022年10月14日，濤濤車業擁有271項境內專利（發明專利7項、實用新型專利104項、外觀設計專利160項）和63項境外專利（發明專利1項，62項外觀專利），主要應用在全地形車、電動滑板車和電動平衡車領域，大大增強了產品的穩定性、舒適性，提升了客戶的使用體驗。
對于核心部件之一的發動機，濤濤車業采用了提升傳動比的特殊設計，具有良好的耐久性和可靠性，優化了汽動車產品的性能和舒適性；車架方面，濤濤車業不斷改進車架結構、材質并對樣車進行路試，持續提升整車的舒適性、耐久性、可靠性；自行研發的電動車無刷直流電機，具有運行聲音小、壽命長、轉化效率高的特點，符合電動車電機的發展方向；鋰電池包在結構設計上采用蜂巢式一體模塊化PACK工藝，外加鋁合金材料防護外殼，具有體積小、散熱快、循環壽命長、續航能力強、防震抗沖擊能力強等特點，符合當下綠色出行和節能環保理念。