紅周刊 本刊編輯部編譯整理
全球股票2023年開局良好，但投資者情緒在2月轉(zhuǎn)差，主要擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)加息周期以壓低通脹，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)的聯(lián)邦基金利率峰值在今年秋天升至5.46%，大幅高于2月初預(yù)測(cè)的4.8%。因此，導(dǎo)致MSCI全球指數(shù)在1月上漲逾7%后，2月轉(zhuǎn)跌3%；標(biāo)普500指數(shù)在1月攀升6.2%后，在2月轉(zhuǎn)為下跌2.6%。
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但是，瑞銀認(rèn)為，中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)將首先迎來拐點(diǎn)，因而有利于中國(guó)等新興市場(chǎng)股票，以及歐洲消費(fèi)股等早周期板塊的表現(xiàn)。中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)率將反彈至7%，利好中國(guó)股市的同時(shí)，也將利好歐洲消費(fèi)股，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)歐洲股市的敞口為8%，尤其是奢侈品受益更多。瑞銀建議配置60%可選消費(fèi)（15%為汽車）及40%必需消費(fèi)，在此權(quán)重基礎(chǔ)上，相對(duì)于MSCI歐洲指數(shù)，歐洲消費(fèi)板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費(fèi)前景改善中受益。
中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)率將反彈至7%
二季度開始進(jìn)一步加強(qiáng)
瑞銀估計(jì)，經(jīng)過三年的疫情因素帶來的流動(dòng)性受限，中國(guó)家庭累積了超過4.6萬億元人民幣的超額儲(chǔ)蓄，這將有助于推動(dòng)今年的消費(fèi)增長(zhǎng)率從2022年接近零的水平反彈至7%。
實(shí)際上，數(shù)據(jù)顯示，2023年初中國(guó)消費(fèi)者支出就已經(jīng)開始強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在一月下旬的農(nóng)歷新年期間，票房和餐飲銷售分別達(dá)到了2019年的114%和104%。旅客流量、國(guó)內(nèi)旅游收入和國(guó)際旅游收入也都有所回升。國(guó)家層面還表示將優(yōu)先考慮刺激消費(fèi)的政策。高層一月份表示，國(guó)內(nèi)消費(fèi)將是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。之后，權(quán)威部門宣布計(jì)劃出臺(tái)刺激消費(fèi)的政策，其中汽車和家用電器是重點(diǎn)領(lǐng)域。
瑞銀預(yù)計(jì)，中國(guó)消費(fèi)的復(fù)蘇勢(shì)頭將從今年第二季度開始進(jìn)一步加強(qiáng)，這對(duì)中國(guó)消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備和運(yùn)輸類股等板塊來說是個(gè)利好。瑞銀更傾向于把重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)重新開放的受益者——消費(fèi)、材料和運(yùn)輸板塊。
歐洲股市在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口排名第二
也將受益于中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇
同時(shí)，中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)率反彈也將利好歐洲股市。
過去18個(gè)月，歐洲家庭面臨著一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的背景，因?yàn)樗麄兊膬?chǔ)蓄，受到高通脹、利率上升和油價(jià)飆升的侵蝕。同時(shí)，工資增長(zhǎng)滯后于家庭支出的增長(zhǎng)，導(dǎo)致實(shí)際可支配收入和消費(fèi)者信心的急劇下降。
但是現(xiàn)在，瑞銀預(yù)計(jì)前景會(huì)有所改善。隨著工資增長(zhǎng)開始加速，通脹率峰值已過，以及各國(guó)央行不再那么強(qiáng)硬，預(yù)計(jì)可支配收入將會(huì)上升，消費(fèi)者信心將會(huì)反彈。盡管仍處于低迷水平，但歐盟消費(fèi)者信心指數(shù)在2022年9月創(chuàng)下-29.8的歷史新低后，今年2月份升至-20.6。
鑒于消費(fèi)者支出對(duì)不斷下降的通脹和利率預(yù)期的敏感性，它通常是經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期首先復(fù)蘇的領(lǐng)域之一。同樣，消費(fèi)類股票的表現(xiàn)通常也屬于早周期。
此外，瑞銀預(yù)計(jì)中國(guó)的防疫政策優(yōu)化將有利于歐洲消費(fèi)類股。與其他地區(qū)相比，歐洲股市在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口排名第二，中國(guó)市場(chǎng)的銷售額占?xì)W洲股市總銷售額的8%。對(duì)于奢侈品牌來說尤其如此，它們應(yīng)該會(huì)從中國(guó)游客回歸歐洲中獲益。在新冠病毒暴發(fā)之前，中國(guó)消費(fèi)者占全球奢侈品牌銷售額的三分之一，但2022年這一比例僅為17%。
瑞銀認(rèn)為，中國(guó)和歐洲股市的早期拐點(diǎn)應(yīng)該有利于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)股市以及一些早周期市場(chǎng)(如歐洲消費(fèi)類股)的表現(xiàn)。新興市場(chǎng)股票是最受青睞的，包括中國(guó)，其中瑞銀尤其推薦那些將從消費(fèi)反彈中獲益的受益者。
對(duì)于歐洲股市，瑞銀建議60%的權(quán)重為非必需消費(fèi)品(其中15%為汽車)，40%的權(quán)重為必需消費(fèi)品。在這一權(quán)重基礎(chǔ)上，相對(duì)于MSCI歐洲指數(shù)，歐洲消費(fèi)板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費(fèi)前景改善中受益。
（本文摘自3月2日瑞銀研報(bào)《中國(guó)、歐洲消費(fèi)類股票成為股市亮點(diǎn)之一》。本文已刊發(fā)于3月11日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）