眾包賽道的資本故事怎么講？
手工勞動(dòng)/獸姐
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手工編輯 /角叔
出品/獨(dú)角獸挖掘機(jī)
2023開年，資本市場(chǎng)喜事連連。
2月10日，眾包服務(wù)企業(yè)廈門一品威客網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（下稱：一品威客）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書，股票代碼EPWK，擬在美國(guó)納斯達(dá)克上市。美國(guó)券商Revere Securities是該交易的唯一賬簿管理人，定價(jià)條款尚未披露。
對(duì)于一品威客此時(shí)沖擊IPO一事，市場(chǎng)中存在兩種聲音。
一種是“叫屈聲”，為創(chuàng)立更早、市占率更高以及估值規(guī)模更大的豬八戒網(wǎng)“打抱不平”。盡管眾包服務(wù)這個(gè)并不算新的賽道也沒有出現(xiàn)太多掘金價(jià)值，但只有垂直領(lǐng)域中坐在“頭把交椅”上的企業(yè)率先上市，才能穩(wěn)住，甚至抬高整個(gè)賽道的估值；
一種質(zhì)疑聲，從實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，無(wú)論是行業(yè)第一的豬八戒網(wǎng)，還是第二的一品威客，他們的盈利能力始終上不來(lái)。招股書顯示，豬八戒網(wǎng)三年半累計(jì)虧損超10億元，一品威客也在2022財(cái)年出現(xiàn)了“扭贏為虧”。
相較于豬八戒網(wǎng)三次沖擊IPO仍未果的局面，一品威客順利敲開資本大門的勝算有多大？
一品威客選擇此時(shí)上市，看準(zhǔn)的是資本市場(chǎng)的新年新氣象，還是到了不得不上的地步？搶灘上市后，其能否快速調(diào)整盈利水平，在商業(yè)化方面獲得正常發(fā)育？
01
行業(yè)老二轉(zhuǎn)盈為虧
一品威客成立于2011年3月25日，總部位于福建廈門，創(chuàng)始人黃國(guó)華還是一名前媒體人，在福建日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)任首席記者。
作為一家眾包平臺(tái)，一品威客在服務(wù)供應(yīng)和需求兩端，將企業(yè)與優(yōu)秀人才連接起來(lái)。主要業(yè)務(wù)分為設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、商務(wù)寫作、室內(nèi)裝飾、生活服務(wù)和商務(wù)服務(wù)七大類。
在眾包服務(wù)這個(gè)賽道里，一品威客一直是“千年老二”的存在。對(duì)于這一點(diǎn)，公司也在招股書中也是大方承認(rèn)。
招股書中這樣寫道：“四大行業(yè)參與者占據(jù)了中國(guó)眾包市場(chǎng)54.6%的市場(chǎng)份額，作為中國(guó)第二大在線市場(chǎng)，2022年上半年，我們的商品總額（即GMV）為2.3億美元，僅次于豬八戒GMV的3.3億美元。”
做不了市場(chǎng)中的“老大”并沒關(guān)系，能在資本市場(chǎng)搶到賽道“第一股”的身份也是極好的。畢竟，早上市最大的好處就是能夠率先“收割”資本紅利，此外，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)也能幫助企業(yè)提升自家的品牌效應(yīng)。
回想當(dāng)年“坐火箭”完成上市的瑞幸咖啡便是如此。盡管這家新零售咖啡品牌從“出道”開始便狂蹭星巴克的流量，且其高光時(shí)刻來(lái)得既匆忙又短暫，但不能否認(rèn)的是，市場(chǎng)還是留下了一段薅禿“資本主義羊毛”的傳奇。
但與新零售、新消費(fèi)等“風(fēng)口”行業(yè)不同，一品威客所在的眾包服務(wù)賽道中的市場(chǎng)需求固然真實(shí)存在，卻也實(shí)難講出什么動(dòng)聽的故事。不斷尋找新增空間的行業(yè)老大的豬八戒網(wǎng)，也難逃經(jīng)營(yíng)焦慮的困擾。
“二師弟”一品威客同樣如此。
招股書顯示，一品威客2021財(cái)年、2022財(cái)年的營(yíng)收入分別錄得1136.63萬(wàn)美元（約合7728.85萬(wàn)元）、1281.11萬(wàn)美元（約合8711.29萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)12.7%。
與營(yíng)收微漲形成對(duì)比的，是一品威客盈利之艱：2021財(cái)年，公司凈利潤(rùn)為62.38萬(wàn)美元（424.08萬(wàn)元），雖然盈利微薄，但至少利潤(rùn)還是為正，到了2022財(cái)年，公司由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損為340.59萬(wàn)美元（2315.43萬(wàn)元）。
同時(shí)，一品威客還預(yù)計(jì)，由于與業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)展相關(guān)的大量支出（包括營(yíng)銷、平臺(tái)改進(jìn)、系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化等）要比預(yù)期昂貴很多，因?yàn)槟壳敖?jīng)營(yíng)情況而言，恐很難在中短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。
結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及招股書內(nèi)容整體來(lái)看，在影響一品威客經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的幾條因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退和客戶“跳單”是最大的絆腳石。
整體上講，一品威客目前的核心客群主要是各個(gè)行業(yè)的中小微企業(yè)，近年來(lái)，受疫情影響，這些企業(yè)對(duì)創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、裝飾、人才等方面的服務(wù)需求都在大幅度減少，這給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了很大沖擊。
“跳單”則直接削減了一品威客的盈利水平。所謂“跳單”，就是用戶可能會(huì)繞過平臺(tái)通過其他方式與企業(yè)進(jìn)行互動(dòng)或完成支付，以避免向平臺(tái)支付服務(wù)費(fèi)用。一品威客表示，盡管公司正努力阻止這樣的事情發(fā)生，但也無(wú)法完全杜絕此類事情發(fā)生。
02
主營(yíng)業(yè)務(wù)瓶頸明顯
再來(lái)看一品威客的業(yè)務(wù)情況。
相較于不斷向SaaS解決方案、創(chuàng)業(yè)園區(qū)服務(wù)等更多新領(lǐng)域擴(kuò)張的豬八戒網(wǎng)，一品威客的業(yè)務(wù)模式更加簡(jiǎn)單，其營(yíng)業(yè)收入主要由三部分構(gòu)成：在線信息分發(fā)、增值服務(wù)收入、共享辦公室租金及管理收入。
2021財(cái)年、2022財(cái)年，公司的在線信息分發(fā)收入分別為635.0萬(wàn)美元、828.8萬(wàn)美元，在總營(yíng)收中的占比由55.9%提升至64.7%；增值服務(wù)收入為287.6萬(wàn)美元、247.4萬(wàn)美元，占比從25.3%下降至19.3%；共享辦公室租金和管理收入為214.1萬(wàn)美元、205.0萬(wàn)美元，占比同樣有所下降，由此前的18.8%收縮至16%。
在線信息分發(fā)收入占比提高，以及共享辦公室租金和管理收入占比下降，也從一定側(cè)面印證了外部環(huán)境對(duì)于一品威客運(yùn)營(yíng)的影響。而增值服務(wù)收入占比下降或表明，公司所做出的一些人工智能工具和數(shù)字稅籌等新服務(wù)，效果并沒有體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。
那么，一品威客是否可以像豬八戒網(wǎng)那樣做出從企服向數(shù)字服務(wù)商的轉(zhuǎn)型？
答案是方向可以，但實(shí)現(xiàn)過程著實(shí)不容易。拋開兩者在客戶數(shù)量上的差距，我們簡(jiǎn)單來(lái)看一下豬八戒網(wǎng)在垂直領(lǐng)域中所要面對(duì)的強(qiáng)大競(jìng)對(duì)，或許就能在一定程度上理解這種壓力了。
豬八戒網(wǎng)非常看重SaaS解決方案、在線招聘等業(yè)務(wù)，這也是其近年來(lái)重點(diǎn)發(fā)力的方向。但在財(cái)稅SaaS解決方案這塊，金蝶云、稅友入局更早、滲透率更高；而在在線招聘這邊，BOSS直聘、拉勾網(wǎng)等都是最直接的對(duì)手。
與此同時(shí)，在不確定激增的環(huán)境中，業(yè)務(wù)擴(kuò)張勢(shì)必會(huì)給豬八戒網(wǎng)帶來(lái)更大的資金風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年6月末，豬八戒網(wǎng)賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大約還有2.9億元，而去年同期數(shù)據(jù)為6億元。這就不難理解豬八戒網(wǎng)為何如此緊迫尋求IPO。
回到一品威客身上，生存場(chǎng)內(nèi)，不進(jìn)則退。保持現(xiàn)狀于某種角度上無(wú)疑是“坐吃山空”，即便是成功上市，市場(chǎng)如果看不到明確的商業(yè)期待，也不會(huì)拿出真金白銀“投票”，但奮起突圍同樣也存在種種風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，公司賬面上71.4萬(wàn)美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也基本干不了啥。
還有一點(diǎn)頗有意思。
為慶祝公司進(jìn)入納斯達(dá)克IPO上市沖刺階段，一品威客不久前在官微上發(fā)圖稱，自己是一家“創(chuàng)意設(shè)計(jì)領(lǐng)域數(shù)智化交易網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”，作為一家做“匹配”“撮合”生意的企業(yè)，在業(yè)務(wù)定位上掛鉤“交易”二字，著實(shí)顯得有些刻意。
畢竟，一品威客在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示項(xiàng)目中已經(jīng)寫明，自己并沒有拿到監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的支付相關(guān)許可證，在這種情況下，平臺(tái)客戶所有付款均要由銀聯(lián)、支付寶、微信支付等第三方機(jī)構(gòu)處理。而支付業(yè)務(wù)受到高度監(jiān)管，因此這也有可能延伸為公司自己的風(fēng)險(xiǎn)。
03
眾包的資本故事不好講
對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，眾包服務(wù)是一條相對(duì)冷僻且狹窄的賽道。這么多年，跑出來(lái)的有知名度的頭部企業(yè)也就只有一個(gè)豬八戒網(wǎng)。
這個(gè)冷也體現(xiàn)在融資上。根據(jù)披露，一品威客想要通過IPO募資至多3000萬(wàn)美元，這一數(shù)據(jù)在眾多赴美上市的中概股當(dāng)中可以說(shuō)是少得可憐。
根據(jù)企查查上的信息，一品威客網(wǎng)在遞交招股書前一共經(jīng)歷過4輪融資，融資節(jié)奏基本保持在兩年一輪這樣一個(gè)水平。
2018年8月，一品威客完成了由國(guó)開順恒基金領(lǐng)投、洽道投資、國(guó)文投、鼎信長(zhǎng)城共同投資的1億元B輪融資，此后公司的融資便定格于此。
有市場(chǎng)消息說(shuō)，國(guó)開金融當(dāng)時(shí)首選其實(shí)并不是這家企業(yè)，而是同處這條賽道中的豬八戒網(wǎng)，畢竟，無(wú)論是業(yè)務(wù)規(guī)模，還是市場(chǎng)排位，豬八戒網(wǎng)在這些經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上還是更有優(yōu)勢(shì)的。不過，豬八戒網(wǎng)在2015年6月C輪融資后就再也沒有新資金入場(chǎng)了。
從一品威客招股書中披露的股東架構(gòu)來(lái)看，之前的投資方幾乎都不在股東列表當(dāng)中，現(xiàn)在的一品威客更接近一家徹頭徹尾的地方企業(yè)。
一品威客全部股票合計(jì)1915.7萬(wàn)股，其中A類股票（每股擁有1票投票權(quán)）有1560.1萬(wàn)股，B類股票（每股擁有15票投票權(quán)）總股數(shù)355.6萬(wàn)股。上市前，控股股東黃國(guó)華Guohua Huang持有177.18萬(wàn)股A類股票和全部B類股票，分別占相應(yīng)股票的10.97%、100%，合計(jì)持股占比27.5%。
廈門市集美區(qū)產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有153.5835萬(wàn)股A類股票，占A類股票的9.84%、占全部股票的8.02%；廈門市杏林建設(shè)開發(fā)有限公司持有96.9165萬(wàn)股A類股票，占A類股票的6.21%、占全部股票的5.06%。這兩家企業(yè)均由廈門市集美區(qū)財(cái)政局100%控股。
可以看到，在沖擊IPO時(shí)，一品威客有意地給自己打上“數(shù)智化”標(biāo)簽，強(qiáng)調(diào)“人工智能”“智能算法”等今年來(lái)的大熱領(lǐng)域。不過，在競(jìng)爭(zhēng)充分且高度分散的眾包賽道，這樣的敘事能否打動(dòng)資本市場(chǎng)，還要打上一個(gè)大大的問號(hào)。（完）