《金證研》北方資本中心 含章/作者 庭初/風控
2022年5月24日，蘇州駿創汽車科技股份有限公司（以下簡稱“駿創科技”）以12.5元/股的發行價登陸北交所，上市首日開盤價14.79元/股，截至2023年2月8日收盤價為19.05元/股。
觀其身后，汽車零部件及模具為駿創科技的主要收入來源產品，而其或面臨所處行業的市場規模增速放緩、下游汽車行業“降溫”的窘境。對于毛利率直線下滑的駿創科技而言，如何保持其可持續盈利能力？另一方面，駿創科技超八成核心技術人員為大專及以下學歷，其歷史上的發明專利申請屢因不具創造性遭駁貨。需要指出的是，駿創科技稱與預付對象無關聯關系牽出信披異象，而實際上子公司的少數股東與預付對象股東曾存在重疊，關系或匪淺。
【資料圖】
一、下游行業或“降溫”，毛利率走“下坡路”
輔車相依,唇亡齒寒。下游行業需求的變動是影響上游行業收入的因素之一。然而近年來，駿創科技主要產品所處行業市場規模增速下滑。
1.1?創收超八成的汽車零部件，所處行業的主營業務收入整體呈放緩趨勢
據駿創科技簽署于2022年5月6日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），駿創科技以汽車零部件的研發、生產、銷售為核心業務，為汽車制造商及其零部件制造商等核心客戶群體提供符合行業發展趨勢及滿足應用需求的零部件產品。并且，駿創科技的主要產品包括汽車塑料零部件、模具、汽車金屬零部件等。
并且，駿創科技的汽車塑料零部件產品在傳統燃油汽車和新能源汽車中均有應用，根據在汽車中的應用可分為汽車懸架軸承系列、汽車天窗控制面板系列、其他汽車塑料零部件系列等。
此外，駿創科技的汽車金屬零部件產品為彈簧卡箍，主要用于傳統燃油車的燃油系統、空調系統、冷卻系統等，新能源車的電池冷卻系統、空調系統、電機冷卻系統等，防止汽車使用中的氣體、液體泄露。
2019-2021年，駿創科技的主營業務收入分別為1.47億元、1.74億元、3.41億元，占當期營業收入的比例分別為94.43%、97.22%、98.7%。
2019-2021年，駿創科技的汽車塑料零部件的銷售金額分別為1.28億元、1.52億元、2.92億元，占其當期主營業務收入的比例分別為86.65%、87.44%、85.68%；汽車金屬料零部件的銷售金額分別為89.97萬元、443.91萬元、1,253.59萬元，占當期主營業務收入的比例分別為0.61%、2.55%、3.68%。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，駿創科技汽車塑料零部件及金屬零部件的合計銷售金額，占其當期主營業務收入的比例分別為87.26%、89.99%、89.36%。
即是說，2019-2021年，駿創科技汽車塑料零部件及金屬零部件的累計銷售金額占主營業務收入的比例皆超八成。
然而，近年來，汽車零部件行業增速下滑。
據招股書，2011-2020年，國內汽車零部件制造業的主營業務收入分別為1.98萬億元、2.23萬億元、2.71萬億元、2.91萬億元、3.21萬億元、3.72萬億元、3.88萬億元、3.37萬億元、3.58萬億元、3.63萬億元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內汽車零部件制造業的主營業務收入同比增長率分別為12.58%、21.69%、7.3%、10.47%、15.83%、4.3%、-13.04%、5.98%、1.54%。
可見，2013-2020年，國內汽車零部件制造業的主營業務收入同比增長率整體震蕩下滑。
此外，駿創科技另一主要產品所處的行業增速亦下滑。
1.2 2020年，第二大主要產品模具所處行業市場規模陷入負增長
據招股書，模具被稱為“工業之母”，是對原材料進行完整構型和精確尺寸加工的工具，主要用于高效、大批量生產工業產品中的有關零部件。
2019-2021年，駿創科技模具的銷售金額分別為1,853.46萬元、1,704.96萬元、3,620.44萬元，占主營業務收入的比例分別為12.58%、9.79%、10.62%。
然而，國內模具行業規模以上企業銷售收入的增速呈現下滑趨勢。
據廈門唯科模塑科技股份有限公司簽署于2022年1月6日的招股說明書，2011-2020年，國內模具行業規模以上企業的銷售收入分別為1,640億元、1,816億元、2,131億元、2,474億元、2,582億元、2,851億元、2,966億元、2,719億元、2,727億元、2,709億元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內模具行業規模以上企業銷售收入的增速分別為10.73%、17.35%、16.1%、4.37%、10.42%、4.03%、-8.33%、0.29%、-0.66%。
據銘科精技控股股份有限公司簽署于2022年4月18日的招股說明書援引數據，2013-2019年，國內汽車模具市場規模分別為638億元、776億元、852億元、986億元、1,072億元、1,082億元、1,067億元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2014-2019年，國內汽車模具市場規模的同比增長率分別為21.63%、9.79%、15.73%、8.72%、0.93%、-1.39%。
可見，2016-2020年，國內模具行業規模以上企業銷售收入的增速整體呈現下滑趨勢。此外，2015-2019年，國內汽車模具市場規模同比增長率亦呈現下滑趨勢。
不僅如此，近年來，駿創科技的下游行業或“遇冷”。
1.3 2018年起下游汽車銷量負增長，直到2021年增速回正不及4%
據招股書，駿創科技主營業務收入以內銷為主，內銷收入占比分別為87.18%、72.92%、57.93%。2020年度和2021年度，駿創科技的外銷收入金額和占比較以前年度有所增長，主要系駿創科技銷售給T公司、廣達集團、和碩聯合的新能源汽車功能部件系列大幅提升所致。
據汽車工業協會數據，2015-2022年，國內汽車產量分別為2,450.33萬輛、2,811.88萬輛、2,901.54萬輛、2,780.92萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，國內汽車銷量分別為2,459.76萬輛、2,802.82萬輛、2,887.89萬輛、2,808.06萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627萬輛、2,686萬輛。同期，國內汽車產量同比增長率分別為3.25%、14.46%、3.19%、-4.16%、-7.5%、-2%，國內汽車銷量同比增長率分別為4.68%、13.65%、3.04%、-2.76%、-8.2%、-1.9%、3.8%、2.1%。
即是說，2018-2020年，國內汽車的產銷量連續三年負增長，直到2021年增速才回正。
在下游行業“遇冷”的情況下，2019-2021年，駿創科技的毛利率逐年下滑。
1.4 2021年，駿創科技營收及凈利增速雙增長
據招股書，2019-2021年，駿創科技的營業收入分別為1.56億元、1.79億元、3.45億元。同期，駿創科技的凈利潤分別為1,708.7萬元、1,881.31萬元、2,621.09萬元。
據駿創科技2018-2019年年報，2017-2018年，駿創科技的營業收入分別為1.12億元、1.37億元。同期，駿創科技的凈利潤分別為2,027.59萬元、2,293.06萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，駿創科技營業收入的同比增長率分別為21.99%、14.22%、14.79%、92.91%。同期，駿創科技凈利潤的同比增長率分別為13.09%、-25.48%、10.1%、39.32%。
可見，2020-2021年，駿創科技的營收及凈利的同比增長率皆呈上升趨勢。
然而，2020-2021年，駿創科技的收現比連續兩年皆不足1。
1.5 2019年及2021年凈現比皆不足0.35，2020-2021年收現比不足1
據招股書，2019-2021年，駿創科技經營活動現金流入小計分別為1.56億元、1.71億元、3億元。同期，駿創科技經營活動產生的現金流量凈額分別為267.31萬元、2,670.8萬元、821.01萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，駿創科技的收現比分別為1、0.95、0.87。同期，駿創科技的凈現比分別為0.16、1.42、0.31。
即是說，2020-2021年，駿創科技的收現比均不足1。此外，2019年及2021年，駿創科技的凈現比亦均不足1。
此外，2019-2021年，駿創科技的毛利率逐年下滑。
1.6 2019-2021年，駿創科技的毛利率逐年下滑
據招股書,2019-2021年，駿創科技的毛利率分別為35.3%、29.62%、22.57%。
不難看出，汽車零部件作為駿創科技的第一大收入來源產品，2013-2020年，國內汽車零部件制造業的主營業務收入同比增長率整體震蕩下滑。此外，駿創科技另一主要產品模具所處的行業規模以上企業銷售收入的增速整體放緩。不僅如此，汽車行業作為駿創科技的下游行業，自2018年起，國內汽車的銷量連續三年負增長，直到2021年回正。在下游遇冷的背景下，駿創科技營業及凈利增速卻雙增長，然而2019-2021年，駿創科技的毛利率逐年下滑。
二、超八成核心技術人員為大專及以下學歷，多項發明專利申請曾因不具創造性遭駁回
力學如力耕,勤惰爾自知。研發創新能力是企業發展的動力。然而，在駿創科技的六名核心技術人員中，五名皆為大專及以下學歷。
2.1 核心技術人員共6人，其中超八成核心技術人員的學歷為大專及以下
據招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創科技的核心技術人員分別為沈安居、姜偉、譚志海、楊冬艮、蔣輝秋、李曉恩。
其中，蔣輝秋及李曉恩皆為大專學歷。
沈安居，大專學歷。2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，沈安居任駿創科技董事長、總經理。
姜偉，高中學歷，2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，姜偉任駿創科技董事、負總經理、董事會秘書。
楊冬艮，大專學歷，2018年5月至招股書簽署日2022年5月6日，楊冬艮任駿創科技開發部副總，2020年5月至招股書簽署日2022年5月6日，楊冬艮任駿創科技開發部副總、監事。
并譚志海，本科學歷。2015年10月至招股書簽署日2022年5月6日，譚志海任駿創科技全資子公司蘇州駿創模具工業有限公司（以下簡稱“駿創模具”）設計課副經理，2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，譚志海任駿創科技職工代表監事。
根據《金證研》北方資本中心研究，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創科技6名核心技術人員中，大專及以下學歷的人數為5名，占其核心技術人員總人數的比例為83.33%。
也就是說，駿創科技超八成的核心技術人員，其學歷為大專及以下。
值得一提的是，駿創科技多項專利因不具創造性被駁回。
2.2 多項發明專利申請，曾因不具創造性被駁回
據國家知識產權局數據，名為“自動浸水烘干設備”的發明專利，專利號為2015101953856，申請日為2015年4月23日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為蘇州駿創塑膠模具有限公司（駿創科技的前身）。2017年1月12日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的意見陳述不具說服力，且申請的獨立權利及從屬權利要求均不具備創造性。
名為“高光亮PA+ABS混合料及其產品生產工藝”的發明專利，專利號為2016106228468，申請日為2016年8月2日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2018年7月16日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權利要求均不具備創造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質內容。
名為“易冷卻模具”的發明專利，專利號為2016106229901，申請日為2016年8月2日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2018年4月8日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權利要求均不具備創造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質內容。
名為“一種多色母填充汽車天窗塑膠件模具”的發明專利，專利號為2017100901976，申請日為2017年2月20日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2018年11月2日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的所有權利要求均不具備創造性。
名為“一種用于加工汽車天窗控制面板注塑件的模具”的發明專利，專利號為2018115757012，申請日為2018年12月22日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2020年9月10日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權利要求均不具備創造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質內容。
名為“一種汽車天窗控制面板磨邊裝置”的發明專利，專利號為2019106848252，申請日為2019年7月26日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2020年4月22日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利及從屬權利要求均不具備創造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質內容。
名為“一種汽車保險絲杠加工用的模具”的發明專利，專利號為2019107135360，申請日為2019年8月2日，截至查詢日2023年2月8日的案件狀態為駁回失效，發明人為姜偉，申請人為駿創科技。2020年4月22日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的說明書未對發明做出清楚、完整的說明，致使所屬技術領域的技術人員不能實現該發明。
即是說，駿創科技歷史上被駁回的7項發明專利，其中6項被駁回的原因皆為不具備創造性。
需要關注的是，“一種多色母填充汽車天窗塑膠件模具”的發明專利或為核心技術對應的專利。
上述可知，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創科技的核心技術人員中，超八成人員學歷為大專及以下。此外，駿創科技歷史上申請的6項發明專利因不具有創造性被駁回，令人唏噓。
值得注意的是，駿創科技與預付對象或“關系匪淺”。
三、稱與預付對象無關聯關系牽出信披異象，子公司的少數股東與預付對象股東重疊
假作真時真亦假，無為有處有還無。信息披露是投資者了解上市企業的重要窗口，而駿創科技此番上市，卻現信息披露異象。蹊蹺的是，駿創科技的子公司無錫沃德的前股東，與駿創科技的預付對象的前股東“撞名”。
3.1 一輪問詢回復稱，駿創科技與蘇州新序無關聯關系
據駿創科技簽署于2022年3月29日的《關于駿創科技發行股票并在北交所上市審核問詢函的回復》（以下簡稱“一輪問詢回復”），北京證券交易所要求駿創科技說明，其控股子公司無錫沃德其他股東的基本情況，是否與駿創科技控股股東、實際控制人、董監高、主要客戶、供應商等關聯方之間存在資金、業務往來、關聯關系或其他利益安排。
對于這個問題，駿創科技稱，無錫沃德其他股東與控股股東、實際控制人、董監高、主要客戶、供應商等關聯方之間不存在資金、業務往來、關聯關系或其他利益安排。
然而，實際上，蘇州新序的股東或與駿創科技子公司無錫沃德的股東為同一人。
據招股書，丁琳系無錫沃德的股東，其持有無錫沃德5%的股份。
據一輪問詢回復，2019-2021年，駿創科技的其他非流動資產主要系用于新廠房裝修以及購買機器設備的相關款項，預付對象與發行人不存在關聯關系。
2021年，蘇州新序軟件有限公司（以下簡稱“蘇州新序”）系駿創科技第四大預付對象，駿創科技向蘇州新序支付53.4萬元用于購買辦公軟件，占駿創科技當期預付款的比例為7.61%，蘇州新序與創駿科技無關聯關系。
3.2?子公司無錫沃德的少數股東丁琳，或曾同時系蘇州新序的股東而后“匆匆”退股
據市場監督管理局數據，蘇州新序成立于2019年5月14日，法定代表人為耿志軍，其經營范圍為計算機軟硬件的銷售，并提供技術開發及技術服務，智能設備的開發、銷售，信息系統集成服務，企業管理咨詢服務。截至查詢日2023年2月8日，蘇州新序的股東為沈洪、江美華。
而此前，2022年10月25日，蘇州新序發生投資人變更，變更前的股東分別為丁琳及耿志軍。
2021年4月14日，蘇州新序進行了投資人變更，變更前，蘇州新序的投資人分別為孫建玉、耿志軍、杜鵬、劉延康、徐同貴、丁琳；變更后，蘇州新序的投資人分別為耿志軍、丁琳。
據公開信息，無錫沃德的股東丁琳，與蘇州新序昔日股東丁琳或為同一人。
也就是說，蘇州新序的股東兼監事丁琳，亦或是無錫沃德的少數股東。
不僅如此，無錫沃德另有歷史股東與蘇州新序的前股東“撞名”。
3.3?無錫沃德的歷史股東徐同貴，與蘇州新序的另一歷史股東“撞名”
據駿創科技2018年年報，2018年9月19日，駿創科技、郁金娟、盛寶鳳、王艷、丁琳、徐同貴共同出資組建無錫沃德。截至2018年12月31日，無錫沃德的注冊資本為500萬元，徐同貴認繳注冊資本25萬元，占注冊資本的5%，實繳注冊資本25萬元。
據市場監督管理局數據，2021年5月25日，無錫沃德進行了投資人變更，變更前，徐同貴為無錫沃德投資人之一。變更后，徐同貴不再是無錫沃德的股東。
此外，2021年4月14日，蘇州新序進行了投資人變更，變更前，徐同貴系蘇州新序的投資人之一。變更后，徐同貴不再是蘇州新序的投資人。
據公開信息，截至查詢日2023年2月8日，蘇州新序的前股東徐同貴，與無錫沃德前股東徐同貴或為同一人。
上述可知，在一輪問詢函中，駿創科技稱其與預付款對象蘇州新序并無關聯關系，然而，彼時蘇州新序股東或與駿創科技子公司無錫沃德的少數股東丁琳為同一人，直到2022年10月丁琳“匆匆”退出蘇州新序。此外，無錫沃德的前股東徐同貴，與蘇州新序的前股東亦“撞名”。雙方的股東存在交疊，或關系匪淺。直到2022年10月，丁琳才退出無錫沃德。至此，駿創科技的信披質量或打“折扣”。
前程有日月，勛績在河源。駿創科技登陸資本市場后，未來又會交出怎樣“成績單”？