2022年3 月 31 日，瑞科生物成功登陸港交所，成為港交所HPV疫苗第一股，公司重點推進項目為九價HPV疫苗。此次發行價為24.80港元/股，總市值約120億港元，募集金額為融資上限，即7.65億港元，顯示出機構投資者對HPV疫苗前景的認可。
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半個月后，已在新三板掛牌上市的康樂衛士也發布公告，擬赴北交所上市。招股說明書顯示，公司擬公開發行不超過4453萬股（未考慮超額配售選擇權的情況下，含本數），擬募資約35億元，其中１１億元用于HPV疫苗研發項目。
國產ＨＰＶ疫苗勢頭強勁
在瑞科生物與康樂衛士之前，資本市場上已有萬泰生物（603392.SH）、沃森生物（300142.SZ）。幾家疫苗企業，都將目光聚焦到HPV國產疫苗的研發中。
萬泰生物是國內第一家自主研發并已上市銷售二價HPV疫苗的企業；沃森生物在今年的3月份剛剛獲批上市自主研發的二價HPV疫苗，成為了國內第二家能夠上市生產銷售二價HPV疫苗的企業。可以說，萬泰生物和沃森生物的崛起，打破了國外長期對二價HPV疫苗的壟斷，同時在產能和價格優勢方面，對進口二價HPV疫苗形成“圍剿”。進口二價HPV疫苗，全程接種三針，總費用約1800元。在萬泰生物國產化后，價格降為進口疫苗的1/3至1/2，且二價疫苗的接種年齡范圍在9歲-45歲，是HPV疫苗中受眾范圍最廣泛的一種。因此，萬泰生物的HPV疫苗一經上市，就供不應求。萬泰生物近５年的營業收入從9.49億元增長至2021年的57.50億元，股票于2020年4月上市至今，僅兩年時間股價一度翻漲34倍，可見其勢頭強勁。
根據2022年第一季度報告以及2021年報披露來看，萬泰生物2022年第一季度營業收入約31.71億元，同比增長284.85%，歸屬上市公司股東凈利潤約13.31億元，同比增長360.18%。2021年營業收入為57.50億元，同比增長144.25%，歸屬上市公司股東凈利潤20.79億，同比增長198.59%，研發費用6.82億，占營收比重11.86%。沃森生物2022年第一季度營業收入6.56億元，同比增長51.27%，歸屬上市公司股東凈利潤38862.05萬元，同比增長20.09%。2021年營業收入為34.63億元，同比增長17.82%，歸屬上市公司股東凈利潤約428萬元，同比下降57.36%，研發費用6.21億，占營收比重17.93%。沃森生物2021年凈利潤下滑較大的主要原因在于新產品、新項目研發費用的大幅投入，較上年同期增長252.13%，為近年新高。
瑞科生物公司主要專注于HPV候選疫苗的研發，并由自主研發的技術所驅動。公司的重組九價HPV疫苗（即REC603）預期將成為國內首批獲批及商業化的國產疫苗之一，目前正進行III期臨床試驗，是國內少數幾家擁有處于III期階段的HPV九價候選疫苗的公司。
康樂衛士主要從事HPV疫苗、新冠疫苗等重組蛋白疫苗的研發，截至目前暫無疫苗上市銷售。其中，在研進度較快的是三價HPV疫苗和九價HPV疫苗，這兩個項目均已進入Ⅲ期臨床。此外，針對男性的九價HPV疫苗也已進入Ⅰ期臨床階段，公司預計將在2028年獲批。
生物制藥的研發生產的周期漫長，國內HPV疫苗萬泰生物最早于2003年開始研發，直到2019年研制成功國產二價HPV疫苗并獲批上市，2020年投入市場，歷時１８年；沃森生物研發至今已走１１過年。目前沃森生物、瑞科生物及康樂衛士多款HPV疫苗產品仍處于研發及臨床階段，需要投入大量的研發費用，所以公司存在虧損情況，待疫苗上市可實現盈利。
HPV疫苗黃金賽道，資本青睞
HPV疫苗是全球最具商業價值的疫苗之一，２０２１年全球市場規模為42億美元。從中國市場規模來看，中國首款HPV疫苗于2017年獲批后，HPV疫苗的市場規模2020年增長至135億元，預計到2030年HPV市場規模將達到690億元，2020年到2030年的年均復合增長率為17.7%。
全球適宜接種的HPV疫苗的女性人數（9-45歲）達20.6億人。其中，適宜接種HPV疫苗的9-14歲女孩人數為3.1億，接種HPV疫苗的14-45歲女性人數為17.4億。在當前不足10%的接種率下，達到90%接種率所需的疫苗約為52.7億劑，遠高于疫苗供應量。我國適宜接種HPV疫苗的女性人數（9-45歲）約3.2億人，當前接種率僅為1.68%，累計接種率3.61%，接種率仍處于較低水平。HPV疫苗市場潛力巨大，預計未來幾年將快速增長，2022年國內市場總額將達到234億。按產值計，中國疫苗市場預期將由2020年的人民幣753億元增長至2030年的人民幣3,333億元，復合年增長率為16.0%。
自2020 年國內第一家疫苗研發公司二價 HPV 疫苗上市，國產化開始加快。擺脫了國內 HPV 疫苗市場一直被國外疫苗占領的局面。國產疫苗高性價比加上政府主導免費接種，將國產 HPV 疫苗推向市場 C 位，成為醫藥健康領域的“黃金賽道”。
在此背景下，瑞科生物也經歷了4輪主要融資，紅杉中國、君聯資本、東方富海、淡馬錫、祥峰投資、博裕資本均是其重要股東。在今年3月基石輪的融資中，瑞科生物還吸引了產業資本揚子江藥業的下注，成功ＩＰＯ。
康樂衛士此次闖關北交所，加速IPO，公司擬一次性募資35億元，為公司當前總資產的約2.4倍，此次募資可謂“豪氣十足”。截至2022年3月末，康樂衛士的總資產為14.37億元。募資35億元主要用于康樂衛士加碼各類研發項目。其中，11億元用于HPV疫苗研發項目，6.7億元用于重組二價新冠疫苗研發項目，4.5億元加碼創新重組疫苗研發項目等。在計劃募資35億元前，康樂衛士近兩年曾兩次通過新三板定向發行融資，融資金額較大。2020年公司通過定向發行募資約6.5億元，2021年定向發行募資10.15億元，且上述募集資金目前尚未使用完畢。截至2021年末，公司賬上的貨幣資金還有超過12億元。
目前來看，上述兩家企業的疫苗產品均未上市，因此這兩家企業均無主營業務收入。其中，康樂衛士的營收來自于技術服務、技術開發以及少量的產品銷售等收入，而瑞科生物只有一定的投資收入和政府補貼。但并沒有影響投資者的熱情，可見資本對于黃金賽道的青睞。
后記：
宮頸癌是目前唯一可預防的癌癥，得益于HPV疫苗的防護，希望更多的女性重視起來，提早接種HPV疫苗，為自己建立起堅實的保護屏障。
作者：李娜，北大縱橫合伙人