文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡
【資料圖】
編：許輝
染料行業(yè)屬于污染行業(yè)，染料的生產(chǎn)以苯、萘等石油化工及煤化工產(chǎn)品為基礎(chǔ)原料，并經(jīng)歷多個(gè)苯系、萘系中間體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，經(jīng)過(guò)多步驟反應(yīng)，最終得到產(chǎn)成品。2019年3月份的江蘇響水爆炸事故使染料行業(yè)供應(yīng)收縮，染料產(chǎn)品價(jià)格在2019年度處于高位，不過(guò)隨著環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，價(jià)格回落，染料行業(yè)的總產(chǎn)值及銷(xiāo)售收入均有所下滑。
浙江萬(wàn)豐化工股份有限公司（簡(jiǎn)稱：萬(wàn)豐股份）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券。本次公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)3,338萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%，擬投入募集資金5.48億元用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸分散染料技改提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
萬(wàn)豐股份實(shí)控人之一僅高中學(xué)歷，單人股權(quán)激勵(lì)超兩千萬(wàn)；凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，毛利率下滑，外銷(xiāo)占比高；低毛利率拉緊第一大客戶，原材料影響大，應(yīng)收賬款和存貨高企；固定資產(chǎn)折舊將大幅增加，突擊分紅近補(bǔ)流。
實(shí)控人之一僅高中學(xué)歷，單人股權(quán)激勵(lì)超兩千萬(wàn)
2003年，萬(wàn)豐有限成立，注冊(cè)資本為600萬(wàn)美元，香港永通持股100%。2017年9月，萬(wàn)豐有限將公司注冊(cè)資本的出資方式由美元變更為人民幣，同意新股東御豐投資向公司增資人民幣5,033.91萬(wàn)元。本次增資完成后，公司注冊(cè)資本由600萬(wàn)美元增加至10,000萬(wàn)元人民幣。公司由外商獨(dú)資企業(yè)變更為中外合資企業(yè)。2019年11月1日，萬(wàn)豐有限召開(kāi)股東會(huì)并作出決議，同意將萬(wàn)豐有限整體變更設(shè)立股份有限公司。
2010年，俞杏英與姚晨華曾簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，約定由俞杏英將其持有的萬(wàn)豐有限17.647%的股權(quán)按照2,000萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給姚晨華，不過(guò)最終未實(shí)施。2019年3月，為向姚晨華開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)，御豐投資將其持有公司的6.70%的股權(quán)（出資額670萬(wàn)元）以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給姚晨華，同時(shí)由萬(wàn)豐有限給予姚晨華800萬(wàn)元（稅后）現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，姚晨華對(duì)相關(guān)工藝的技術(shù)突破，推動(dòng)了公司與亨斯邁集團(tuán)的合作。
2019年7月，為優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入外部投資者，御豐投資將其持有的5.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波怡賢、5.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波瑞好，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為2,435萬(wàn)元。
萬(wàn)豐股份控股股東為御豐投資，其持有公司發(fā)行前58.30%的股份，俞杏英直接持有公司15.00%的股份；同時(shí)，俞杏英持有御豐投資79.00%的股權(quán)，俞嘯天持有御豐投資21.00%的股權(quán)，俞杏英、俞嘯天系母子關(guān)系，俞杏英、俞嘯天通過(guò)御豐投資控制公司58.30%的股份；此外，俞杏英作為天揚(yáng)投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)天揚(yáng)投資控制公司10.00%的股份。綜上，俞杏英、俞嘯天合計(jì)控制公司83.30%股份，系公司的實(shí)際控制人。本次發(fā)行前，天揚(yáng)投資持有公司1,000萬(wàn)股股份，占公司本次發(fā)行前股本總額的10.00%，天揚(yáng)投資系員工持股平臺(tái)。
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方存在占用發(fā)行資金的情形，截至2020年末，尚有2,334.86萬(wàn)元拆借資金未歸還，直至2021年5月上述拆借資金才得以償還。
報(bào)告期內(nèi)，公司存在為滿足貸款銀行受托支付要求，通過(guò)子公司金御豐取得銀行貸款即轉(zhuǎn)貸的情形。2019年和2020年涉及金額合計(jì)為1.607億元。
凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，毛利率下滑，外銷(xiāo)占比高
萬(wàn)豐股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為分散染料及其濾餅。公司經(jīng)營(yíng)狀況受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、安全或環(huán)保政策、“新冠疫情”、下游印染紡織業(yè)行業(yè)景氣程度等諸多不確定因素的影響。2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6.728億元、5.164億元和5.637億元，2020年較2019年下滑23.25%，2021年較2020年增長(zhǎng)9.16%；各期凈利潤(rùn)分別為1.227億元、8797.88萬(wàn)元和7615.77萬(wàn)元，2020年和2021年均出現(xiàn)下滑，降幅分別為39.46%和13.44%。
報(bào)告期內(nèi)，公司分散染料及濾餅的合計(jì)銷(xiāo)售占比分別為99.83%、99.75%和98.69%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為中高端分散染料及其濾餅，公司產(chǎn)能規(guī)模較小，分散染料產(chǎn)能僅為1萬(wàn)噸/年。
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為1.774億元、1.412億元和1.704億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為26.83%、27.67%和30.66%，公司與境外客戶間的貨款主要以美元結(jié)算，報(bào)告期內(nèi)匯兌損失分別為-81.91萬(wàn)元、186.24萬(wàn)元和276.49萬(wàn)元。
染料行業(yè)龍頭企業(yè)如浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)等先后上市募集資金，并通過(guò)新建生產(chǎn)線和對(duì)外收購(gòu)等手段加大投入，不斷提升自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和研發(fā)創(chuàng)新能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.47%、33.63%和30.89%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑。2020年度、2021年度及2022年1-6月，萬(wàn)豐化工的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別較上期下降9.85個(gè)百分點(diǎn)、2.74個(gè)百分點(diǎn)及1.90個(gè)百分點(diǎn)。
低毛利率拉緊第一大客戶，原材料影響大，應(yīng)收賬款和存貨高企
報(bào)告期內(nèi)，亨斯邁集團(tuán)系公司第一大客戶，報(bào)告期各期公司對(duì)亨斯邁集團(tuán)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為13.04%、12.97%和15.51%，銷(xiāo)售毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為10.45%、11.69%和17.11%，占比逐年提高。
此外，亨斯邁瑞士在本次合作中授予萬(wàn)豐股份使用的兩項(xiàng)專利分別于2022年1月和2023年11月到期，專利到期后任何公司均可免費(fèi)使用該等專利。萬(wàn)豐股份與亨斯邁集團(tuán)的上述合作將于2022年末到期，若合作到期后不能順利續(xù)期，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
除托拉司業(yè)務(wù)合作項(xiàng)目外，公司還向亨斯邁集團(tuán)銷(xiāo)售其他產(chǎn)品。報(bào)告期各期，公司向亨斯邁集團(tuán)銷(xiāo)售其他產(chǎn)品取得的銷(xiāo)售收入分別為5,307.75萬(wàn)元、2,067.38萬(wàn)元、3,037.42萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，生產(chǎn)成本中原材料成本占比均超過(guò)65%，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果有著顯著影響。根據(jù)2021年公司營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)及盈利水平測(cè)算，原材料平均價(jià)格上漲10%，在產(chǎn)品平均售價(jià)不變的情況下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將下降5.10個(gè)百分點(diǎn)。若未來(lái)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，而公司未能及時(shí)將原材料價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)至下游客戶，則公司盈利能力將受到不利影響。
報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別2.663億元、2.642億元和3.077億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.32%、41.07%和43.92%，存貨金額及其占流動(dòng)資產(chǎn)比例較大。公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為593.04萬(wàn)元、577.38萬(wàn)元和620.69萬(wàn)元，主要為自制半成品、庫(kù)存商品計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，分別占各期末存貨賬面余額的2.18%、2.14%和1.98%。
各報(bào)告期末，自制半成品賬面價(jià)值分別為9,568.05萬(wàn)元、1.177億元和1.238億元，占存貨賬面價(jià)值的比例分別為35.93%、44.57%和40.24%。
報(bào)告期各期末，公司庫(kù)存商品賬面價(jià)值分別為8,439.73萬(wàn)元、7,946.04萬(wàn)元和1.091億元，占存貨賬面價(jià)值的比例分別為31.70%、30.08%和35.44%。
報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款余額分別為1.386億元、1.42億元及1.457億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.60%、27.50%及25.85%。報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.97、3.68和3.92，均低于同行業(yè)可比公司平均水平。
固定資產(chǎn)折舊將大幅增加，突擊分紅近補(bǔ)流
公司本次募集資金投資項(xiàng)目中固定資產(chǎn)投資額為3.457億元。以公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策測(cè)算，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)每年新增折舊3,064.00萬(wàn)元，較2021年度公司的固定資產(chǎn)折舊額增長(zhǎng)169.05%。
報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,669.87萬(wàn)元、390.60萬(wàn)元和2,328.67萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司收回投資收到的現(xiàn)金及投資支付的現(xiàn)金金額較高，主要系公司贖回銀行短期理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的本金及收益及購(gòu)買(mǎi)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品支付的本金所致。
年產(chǎn)1萬(wàn)噸分散染料技改提升項(xiàng)目利用現(xiàn)有的工藝技術(shù)對(duì)年產(chǎn)1萬(wàn)噸分散染料項(xiàng)目進(jìn)行技改提升擴(kuò)建，購(gòu)置各種反應(yīng)釜、壓濾機(jī)、砂磨機(jī)、打漿泵、噴霧干燥塔等生產(chǎn)設(shè)備，新增1萬(wàn)噸/年分散染料產(chǎn)能，技改后全廠達(dá)到年產(chǎn)2萬(wàn)噸分散染料的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目總投資為3.6億元，其中固定資產(chǎn)投資3.1億元，流動(dòng)資金5,000萬(wàn)元。公司擬使用本次募集資金1.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2020年2月24日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元人民幣（含稅），合計(jì)分配利潤(rùn)3,000萬(wàn)元；2021年6月2日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元人民幣（含稅），合計(jì)分配利潤(rùn)3,000萬(wàn)元；2022年3月3日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元人民幣（含稅），合計(jì)分配利潤(rùn)2,000萬(wàn)元。
招股書(shū)顯示，萬(wàn)豐化工自行建造但未取得產(chǎn)權(quán)證書(shū)的瑕疵房產(chǎn)面積合計(jì)約820平方米，占萬(wàn)豐化工全部使用房產(chǎn)面積的1.21%，主要用于固廢存儲(chǔ)、員工休息、零星物資存放等使用。
分散染料及中間體的生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一定量的廢水、廢氣和固體廢棄物等污染物，報(bào)告期內(nèi)萬(wàn)豐股份投入的環(huán)保治理費(fèi)用分別為4,306.05萬(wàn)元、3,385.95萬(wàn)元和3,273.25萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為11.23%、9.75%和8.29%，污染治理投入金額較大。
因外排廢水苯胺類(lèi)濃度超標(biāo)，2020年7月21日，紹興市生態(tài)環(huán)境局出具《行政處罰決定書(shū)》（紹市環(huán)罰字[2020]25號(hào)（柯）），責(zé)令公司整改并對(duì)處以罰款13.5萬(wàn)元。