紅周刊 本刊編輯部 | 苗中杰
《紅周刊》：藍(lán)帆醫(yī)療全資子公司吉威醫(yī)療兩款產(chǎn)品擬中標(biāo)集中帶量采購(gòu)，相較于首次集采中標(biāo)報(bào)價(jià)469元/條，本次擬中標(biāo)報(bào)價(jià)大幅提升至824元/條和845元/條，公司股價(jià)應(yīng)聲漲停，集采報(bào)價(jià)提升是否會(huì)成為公司的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？
(相關(guān)資料圖)
邱諍：2018年，藍(lán)帆醫(yī)療以約60億元的總對(duì)價(jià)完成對(duì)CBCH II和CBCH V（柏盛國(guó)際的持股主體）的并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)間接持有柏盛國(guó)際93.37%股份（目前為全資子公司），雖然柏盛國(guó)際是全球第四大心臟支架研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)，2018年和2019年公司心臟介入器械產(chǎn)品收入分別為10.13億元和17.37億元，但2020年公司稱(chēng)受疫情影響該項(xiàng)收入下滑至9.96億元。2021年受集采影響，公司藥物支架產(chǎn)品心躍TM（EXCROSSAL）的終端價(jià)格和出廠價(jià)格均有大幅下降，因此雖然公司的心腦血管相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量大增，但該項(xiàng)收入繼續(xù)下滑至7.10億元。
此次集采擬中標(biāo)報(bào)價(jià)大幅提升，無(wú)疑會(huì)相對(duì)提升營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，但收購(gòu)柏盛國(guó)際時(shí)，其2020年的業(yè)績(jī)承諾為5.40億元，實(shí)際僅完成3.40億元，而2022年上半年藍(lán)帆醫(yī)療心腦血管產(chǎn)品的收入不過(guò)3.77億元，柏盛國(guó)際已經(jīng)很難再回到收購(gòu)之初的盈利水平。2020年和2021年公司因收購(gòu)柏盛國(guó)際已合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備34.13億元，近兩年若不是因?yàn)橐咔楣镜慕】捣雷o(hù)產(chǎn)品大賣(mài)，公司已陷入虧損。
可以稍感樂(lè)觀的是，柏盛國(guó)際掌握BA9藥物（一種雷帕霉素衍生物）的合成技術(shù)，擁有雷帕霉素衍生物的低溫合成專(zhuān)利，相關(guān)合成技術(shù)路線(xiàn)明確。近期Cordis以近82億收購(gòu)了MedAlli ance公司，該公司是原柏盛國(guó)際管理層創(chuàng)業(yè)的公司，核心產(chǎn)品只有一個(gè)，就是雷帕霉素藥物球囊DCB產(chǎn)品，由于柏盛國(guó)際的BA9是全球獨(dú)家專(zhuān)利，MedAlli ance公司只能使用BA9的上一代藥物雷帕霉素。藍(lán)帆醫(yī)療目前的市值在95億元左右，若用上述82億收購(gòu)?fù)?lèi)公司的價(jià)格來(lái)衡量，目前藍(lán)帆醫(yī)療的估值還是比較合理的。藍(lán)帆醫(yī)療最新產(chǎn)品BA9藥物球囊已于2022年9月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊(cè)，即將推向市場(chǎng)，MedAlli ance高達(dá)約82億元的大額收購(gòu)價(jià)格實(shí)際上已傳遞出了積極的信號(hào)，雷帕霉素類(lèi)藥物球囊有望成為藍(lán)帆醫(yī)療下一個(gè)明星單品。
《紅周刊》：衛(wèi)光生物非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，公司的募資將主要建設(shè)血液制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目，若項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司競(jìng)爭(zhēng)力能否提升？
邱諍：在血液制品上市公司之中，目前衛(wèi)光生物的估值偏高，其動(dòng)態(tài)市盈率約為65倍左右，而如天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物和博雅生物的目前的動(dòng)態(tài)市盈率分別約為45倍、18倍、32倍、32倍和31倍。中國(guó)血制品行業(yè)監(jiān)管政策嚴(yán)格，且準(zhǔn)入難度大，漿站作為提供血液制品主要原料的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，對(duì)血液制品生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，我國(guó)有約28家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，但其中具備新設(shè)漿站資格的不足10家。
2021年28家血液制品生產(chǎn)企業(yè)的單采血漿站共采集血漿約9455噸，其中天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物等大型龍頭血液制品公司采集血漿均在1000噸以上，合計(jì)采漿5600多噸，占國(guó)內(nèi)血漿采集量的60%左右。排名四家龍頭公司之后的派林生物采漿量接近900噸，博雅生物約420噸。上述天壇生物、華蘭生物、上海萊士、派林生物、博雅生物目前總市值分別約為365億元、370億元、375億元、145億元和169億元，2021年衛(wèi)光生物的采漿量約為447噸，而目前公司的總市值約為64億元，若按實(shí)際采漿量分析，衛(wèi)光生物雖然凈利潤(rùn)偏低，但目前估值還是比較合理的。此次公司通過(guò)建設(shè)800噸/年血液制品智能工廠項(xiàng)目，有利于公司把握市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步緩解行業(yè)供需矛盾，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率。
《紅周刊》：本周福星股份、世茂股份、北新路橋、大名城、新湖中寶、萬(wàn)科A、華夏幸福、天地源、陸家嘴等涉房企上市公司紛紛表態(tài)有意啟動(dòng)再融資，如何看待此輪房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的融資潮？
邱諍：目前很多房地產(chǎn)板塊上市公司的總市值已遠(yuǎn)低于公司凈資產(chǎn)，如福星股份目前總市值約45億元，凈資產(chǎn)約為112億元；世茂股份總市值約100億元，凈資產(chǎn)約253億元；萬(wàn)科A總市值2100億元，凈資產(chǎn)約2400億元；新湖中寶總市值約235億元，凈資產(chǎn)約411億元。在凈資產(chǎn)明顯高于總市值的上市公司之中，如萬(wàn)科A、新湖中寶等公司雖然利潤(rùn)較前些年明顯下滑，但仍有不錯(cuò)的盈利能力，此類(lèi)公司可適當(dāng)關(guān)注。而如華夏幸福目前總市值約108億元，其凈資產(chǎn)僅約12億元，公司不僅出現(xiàn)了巨額虧損，且目前應(yīng)收賬款高達(dá)500億元以上，同時(shí)公司長(zhǎng)短期借款超千億元，此類(lèi)公司即使再融資成功，也很難脫離困境。
（本文已刊發(fā)于12月3日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）