作為2021年底才在上交所主板上市的夢(mèng)天家居，總算在行業(yè)下行的前期搭上了IPO的班車(chē)，可能后續(xù)這類(lèi)企業(yè)要上市就會(huì)比較困難了。
原因當(dāng)然是房地產(chǎn)行業(yè)的下行，遲早會(huì)傳染至“裝修裝飾”類(lèi)的行業(yè)。如果經(jīng)營(yíng)上都出現(xiàn)困難，營(yíng)收跌跌不休，哪還有上市融資的必要，也不太容易通過(guò)相關(guān)程序。
(資料圖)
夢(mèng)天家居的情況比較有趣，上市的前幾年，營(yíng)收處于調(diào)整期，2021年同比增長(zhǎng)23.9%以后，好不容易超過(guò)了2017年的階段性峰值。2022年前三季度，營(yíng)收又出現(xiàn)了小幅下跌的情況。我們可以看出來(lái)，他們的家居產(chǎn)品還是有季節(jié)性的，四季度一般都是銷(xiāo)售旺季，那么上市后第一個(gè)完整年度的業(yè)績(jī)?nèi)绾危鸵醋詈筮@個(gè)季度的表現(xiàn)了。
從上半年分產(chǎn)品的營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，“門(mén)類(lèi)”產(chǎn)品是夢(mèng)天家居的主力產(chǎn)品，占比達(dá)到了63.2%，“柜類(lèi)”和“墻板”合計(jì)接近30%，還有一些其他產(chǎn)品。
和營(yíng)收小幅下降不同的是，2022年前三季度，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了22.5%，雖然前幾年夢(mèng)天家居的營(yíng)收波動(dòng)比較大，但其凈利潤(rùn)卻是總體呈上升趨勢(shì)，只是在2019年就達(dá)到了1.9億元的峰值后，無(wú)法取得新的突破，2022年全年能否借上市的光環(huán)而一舉突破呢？仍然要看光環(huán)能否抵擋住行業(yè)下行的壓力了。
2019年的毛利率最高，達(dá)到了38.3%，也是當(dāng)年凈利潤(rùn)創(chuàng)下階段性峰值的重要原因。近幾年毛利率持續(xù)下降，2022年前三季度為30.5%，僅高于2017年的水平。
但是2017年卻是夢(mèng)天家居凈資產(chǎn)收益率最高的年份，那幾年他們都是自帶"葵花寶典“絕招的高手。隨著凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)，武功也逐步荒廢了；在上市后，凈資產(chǎn)進(jìn)一步增加，2022年前三季度就已經(jīng)泯然眾人矣。
從其2017年實(shí)現(xiàn)高額凈資產(chǎn)收益率的年份，我們可以看出來(lái)，其凈資產(chǎn)極少，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.6%，一半以上的長(zhǎng)期資產(chǎn)靠流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率極低。這樣雖然可以通過(guò)較少的凈利潤(rùn)就發(fā)揮出絕招，但如果經(jīng)營(yíng)上遇到某些偶然因素，可能就會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂這類(lèi)惡性事件。也就是說(shuō)，當(dāng)時(shí)確實(shí)是無(wú)奈才練這門(mén)功夫的，誰(shuí)也不愿意主動(dòng)這樣做。
但是，上市后的2021年底和2022年三季度末，顯然又走到了另一個(gè)極端，那就是錢(qián)太多了，多到什么程度？出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩。原因就是上市融資后多出8億元左右的現(xiàn)金。從其公告部分募集資金置換提前投資的項(xiàng)目來(lái)看，后續(xù)期間他們要長(zhǎng)期保持這種寬松的狀態(tài)了。
前兩大流動(dòng)資產(chǎn)都是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，金額達(dá)到了11.4億元，是其全部負(fù)債的兩倍，而其負(fù)債中合同負(fù)債還是預(yù)收的款項(xiàng)，這根本不需要耗用現(xiàn)金。日子就是這么寬松，他們五年來(lái)了一個(gè)冰火兩重天，不曉得心理上受得了不。
經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，但在建工程還是有0.8億元的增長(zhǎng)，也就是說(shuō)還是有些不大的項(xiàng)目在建設(shè)中，顯然這些不會(huì)耗用太多的資源。
從現(xiàn)金流量表上看，也差不多是這種情況，前些年固定資產(chǎn)類(lèi)的投資活動(dòng)較大，今年以來(lái)在慢慢減速，這個(gè)世界就是這樣錯(cuò)配，需要錢(qián)的時(shí)候沒(méi)有上市融資，都已經(jīng)建設(shè)得差不多，市場(chǎng)都變化了，融資卻來(lái)了。
其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流表現(xiàn)正常，每期均為正向凈流入，金額基本上都要高于當(dāng)期凈利潤(rùn)。2022年前三季度的較大凈投資，主要就是搞的交易性金融資產(chǎn)，固定資產(chǎn)類(lèi)的投資只有0.8億元。
最后來(lái)看其成本費(fèi)用構(gòu)成和盈利空間的情況。雖然毛利率有所下降，但通過(guò)逐步降低銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比，夢(mèng)天家居把盈利空間穩(wěn)定在15%左右，這還是比較厲害的。前幾年我還經(jīng)常在電視上看到夢(mèng)天木門(mén)的廣告，現(xiàn)在可能電視也沒(méi)什么人看了，這方面的投入確實(shí)也可以降一降了。
雖然上市后，擴(kuò)充產(chǎn)能的必要性不大了，但是后續(xù)行業(yè)的調(diào)整有多深，現(xiàn)在還不好預(yù)測(cè)，手握大量的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，夢(mèng)天家居總比同行們顯得要從容一些吧。至于說(shuō)下降的凈資產(chǎn)收益率，那就管不了那么多了，不是有某位知名企業(yè)家說(shuō)，大家現(xiàn)在的任務(wù)是活下去嗎？
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！