作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
【資料圖】
最近一段時(shí)間，造紙板塊在沉積了許久后，終于雄赳赳氣昂昂迎來(lái)了上漲，像港股的理文造紙（02314）、玖龍紙業(yè)（02689）和A股的晨鳴紙業(yè)（000488）等玩家都在這一周迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)紅”。
晨鳴紙業(yè)股價(jià)變動(dòng)情況
但是，持續(xù)關(guān)注造紙行業(yè)的朋友就知道，前幾個(gè)月行業(yè)確實(shí)迎來(lái)了至暗時(shí)刻。
就比如9月的造紙?jiān)夏緷{，針葉漿的價(jià)格環(huán)比上漲了2.3%，同比更是增長(zhǎng)了26%，闊葉漿的價(jià)格更是上漲了35%以上，直到最近一周公布的進(jìn)口木漿價(jià)格，才較前一周下跌了30美元/噸，有了稍微松動(dòng)的趨勢(shì)，但絕對(duì)處于歷史高位水平。
同時(shí)，由于下游需求端的疲軟，像銅版紙、雙膠紙等產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)低迷，即上游的價(jià)格提升沒(méi)有很好的傳導(dǎo)到下游的消費(fèi)者頭上，雙膠紙的毛利空間竟然同比下滑了50元/噸。
整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出“面粉比面包貴”的離譜現(xiàn)象。
在這種格局下，行業(yè)玩家的心態(tài)也在悄然發(fā)生著變化，比如一直以造紙業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的美利云（000815）都準(zhǔn)備出售造紙相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)正式進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域，畢竟前三季度持續(xù)虧損的美利云，再不想想新辦法，業(yè)績(jī)或許再也無(wú)法“美麗”。
不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡。
還有華泰股份（600308）也準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資70萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目，主要就是為了解決造紙?jiān)蠁?wèn)題，降低生產(chǎn)成本。
那么，此次玩家的股價(jià)上揚(yáng)，是否能讓造紙行業(yè)迎來(lái)曙光呢？我們一起來(lái)聊一聊。
一、小而散的大賽道
拆開(kāi)造紙行業(yè)的大賽道，你會(huì)發(fā)現(xiàn)行業(yè)呈現(xiàn)出集中度低的特點(diǎn)，即大型造紙玩家還是比較少的，而且產(chǎn)品的同質(zhì)化問(wèn)題較為嚴(yán)重。如果按照產(chǎn)能來(lái)劃分，截至去年底，產(chǎn)能超過(guò)500萬(wàn)噸/年的玩家只有晨鳴紙業(yè)等四位選手。
造紙行業(yè)產(chǎn)能情況
在造紙行業(yè)中，一共有超過(guò)2400個(gè)玩家同臺(tái)競(jìng)技，如果舞臺(tái)沒(méi)有足夠大，就很容易垮臺(tái)。
不過(guò)近兩年隨著行業(yè)嚴(yán)格的環(huán)保管控（比如禁廢令、禁止排放污染廢水），中小玩家面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，行業(yè)集中度也在不斷提升，目前CR4已經(jīng)達(dá)到了30%，所以持續(xù)關(guān)注頭部玩家的業(yè)績(jī)情況，就是整個(gè)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。
接下來(lái)，我們進(jìn)行成本的拆分，對(duì)于木漿系的紙來(lái)說(shuō)，以太陽(yáng)紙業(yè)（002078）為例，原料成本直接占據(jù)了接近80%，能源動(dòng)力成本占據(jù)了10.8%，其中木漿占據(jù)了原材料中的大頭。所以今年木漿價(jià)格的持續(xù)上漲才對(duì)造紙玩家來(lái)說(shuō)是很大的打擊。
太陽(yáng)紙業(yè)成本構(gòu)成
太陽(yáng)紙業(yè)前三季度的凈利潤(rùn)下降了18.07%，博匯紙業(yè)（600966）歸母凈利潤(rùn)同比下降了68%，即使?fàn)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了16%，也無(wú)濟(jì)于事。畢竟原材料成本的上漲幅度是肉眼可見(jiàn)的。
博匯紙業(yè)歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)情況
二、一體化，才是出路
進(jìn)口木漿高位運(yùn)行，逼得造紙玩家們主動(dòng)求變。
如果拆開(kāi)造紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上游主要是紙漿、廢紙等原材料，中游玩家輸出各自紙制品，下游紙箱、煙盒等包裝材料，最后面向終端用戶。
造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
據(jù)筆者了解，雙膠紙行業(yè)的龍頭太陽(yáng)紙業(yè)（市占率16%）將在廣西南寧建設(shè)525萬(wàn)噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目一期投資就接近90億元，這樣也就能更好地平滑成本，也可以更好推動(dòng)老撾自有林地建設(shè)，可以想象其木漿地自給率有望提高。
另一個(gè)行業(yè)龍頭：晨鳴紙業(yè)也公告，在壽光市晨鳴工業(yè)園區(qū)內(nèi)投資建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸針葉木漂白化學(xué)漿項(xiàng)目，這樣也有助于提供原材料的供給能力。
要知道，晨鳴紙業(yè)在這之前是沒(méi)有專門(mén)的針葉漿生產(chǎn)線的。看來(lái)頭部玩家已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈一體化面前，放下身段，為下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)周期做好最充分的準(zhǔn)備。
三、“以竹代塑”新概念橫空出世？
從近兩周漿價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)的趨勢(shì)看，在經(jīng)歷了前三季度的低迷之后，行業(yè)的拐點(diǎn)有望重新到來(lái)。
此外，跟造紙業(yè)相關(guān)的另一個(gè)概念：“以竹代塑”概念開(kāi)始走熱，在木漿和廢紙漿進(jìn)口長(zhǎng)期受限的背景下，竹漿造紙也開(kāi)始被投資者廣泛討論。
從目前產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程看，目前中國(guó)竹漿生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備已逐漸成熟，磨漿等主機(jī)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，大中型竹材造紙生產(chǎn)線已在貴州、四川等地相繼產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)。
所以，因地制宜地發(fā)展竹漿造成，將成為造紙玩家未來(lái)的新出路。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。