事件
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新城控股(601155)發(fā)布2022年三季報(bào)，主要內(nèi)容如下：
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入617.54億元，歸母凈利潤(rùn)33.49億元；歸母凈利潤(rùn)率5.42%，同比上升0.03個(gè)百分點(diǎn)，EPS1.48元。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.51億元，歸母凈利潤(rùn)3.4億元；歸母凈利潤(rùn)率1.79%,EPS0.15元。
核心觀點(diǎn)
公司2022年前三季度毛利率從去年同期的19.84%上升至21.29%，資產(chǎn)減值損失從9.99億元收窄至1.63億元。
銷售仍處磨底期，自持物業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定。公司自持物業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，前三季度實(shí)現(xiàn)租金收入67.19億元，同比增長(zhǎng)約17.49%，對(duì)公司的現(xiàn)金流形成了穩(wěn)定支撐。
商業(yè)板塊收入增長(zhǎng)，新開業(yè)7座吾悅廣場(chǎng)。公司商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，三季度末持有物業(yè)數(shù)量從去年同期的126座上升至134座，整體出租率為95.12%。前三季度，公司商業(yè)運(yùn)營(yíng)總收入為71.95億元，同比增長(zhǎng)18.13%。2022年三季度，公司新開業(yè)7座吾悅廣場(chǎng)——安慶匯峰吾悅廣場(chǎng)、宿遷沭陽(yáng)吾悅廣場(chǎng)、安康吾悅廣場(chǎng)、宜昌西陵吾悅廣場(chǎng)、重慶江津吾悅廣場(chǎng)、南昌進(jìn)賢吾悅廣場(chǎng)、大同云岡吾悅廣場(chǎng)。
三道紅線繼續(xù)達(dá)標(biāo)，公司年內(nèi)已無(wú)需要償付的境內(nèi)外公開市場(chǎng)到期公司債券及票據(jù)。公司積極響應(yīng)三道紅線政策，報(bào)告期末公司全部指標(biāo)均達(dá)標(biāo)，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為68.51%，凈負(fù)債率為48.25%，現(xiàn)金短債比為1.07。公司已于2022年10月25日提前將公司2018年公開發(fā)行公司債券(第一期)(品種二)到期本息合計(jì)228,744.00萬(wàn)元全額匯入中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金專用賬戶。截至2022年10月26日，公司年內(nèi)已無(wú)需要償付的境內(nèi)外公開市場(chǎng)到期公司債券及票據(jù)。
投資建議
公司長(zhǎng)期以來(lái)財(cái)務(wù)穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)良好，融資支持政策受益度有望居前，“商業(yè)+住宅”雙輪驅(qū)動(dòng)具備競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。考慮到行業(yè)銷售下行，以及現(xiàn)金流對(duì)竣工交付的影響，我們調(diào)整預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為1247.56億元、1279.09億元、1346.79億元，歸母凈利潤(rùn)為86.94億元、92.21億元、102.93億元，EPS為3.85元、4.08元、4.55元，對(duì)應(yīng)PE為4.44倍、4.19倍、3.75倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整存在不確定性，結(jié)算節(jié)奏與毛利率存在不確定性。