作者：李東耳
11月7日，深圳市強達電路股份有限公司（下稱“強達電路”）回復(fù)深交所問詢，并更新招股書。
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強達電路是一家以PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要從事中高端樣板和小批量板業(yè)務(wù)，2019-2022年上半年，強達電路實現(xiàn)營收分別為3.92億元、4.91億元、6.91億元、3.44億元；實現(xiàn)凈利潤分別為1021.36萬元、2784.66萬元、6806.91萬元、3492.98萬元。
強達電路擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，擬發(fā)行不超過1884.40萬股，擬募集資金6.00億元，用于南通強達電路科技有限公司年產(chǎn)96萬平方米多層板、HDI板項目以及補充流動資金。
業(yè)績增長放緩 成本上漲毛利率下滑
在此輪問詢中，深交所對強達電路的收入、客戶、毛利率等各方面進行了問詢。
關(guān)于收入，強達電路表示，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收7.30億-7.60億元，同比增2.77%-7.84%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤7000萬-7900萬元，同比增2.84%-16.06%。
盡管強達電路仍在增長，但相對于前幾年而言業(yè)績增速已經(jīng)大幅下降，2020-2021年，其營收同比分別增25.36%、40.69%。
根據(jù)強達電路的問詢回復(fù)和招股書，強達電路營收增長放緩的原因主要是PCB行業(yè)整體需求變化。
強達電路引用Prismark數(shù)據(jù)表示，Prismark預(yù)計2022年全球PCB銷量增速將減緩至1.50%。在全球PCB市場增速減緩情況下，我國2022年P(guān)CB市場產(chǎn)值將下降約1.20%，約為430.93億美元。Prismark預(yù)測我國大陸地區(qū)將繼續(xù)保持全球制造中心地位，PCB市場產(chǎn)值2026年將達到約546.05億美元，我國PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為廣闊。
業(yè)務(wù)增長放緩致使強達電路的產(chǎn)能利用率呈下降趨勢，2019-2022年上半年，強達電路的產(chǎn)能利用率分別為73.14%、 80.88%、93.94% 、84.26%。
下游需求不振的同時，強達電路還面臨成本上升的挑戰(zhàn)。2021年，強達電路通過漲價部分抵消了成本上漲的壓力，但2022年上半年，持續(xù)上漲的成本壓力令強達電路的毛利率開始下滑。
招股書顯示，強達電路的主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅球和銅箔等，2019-2022年上半年直接材料成本占比分別為46.44%、46.03%、53.38%、53.93%。其中覆銅板、銅箔、銅球等含銅材料成本占直接材料的比例較高，含銅材料成本占直接材料的比例在62.55%-67.22%之間。但受上游價格快速增長影響，2021年該公司主要原材料覆銅板、半固化片、銅球和銅箔的采購均價分別較2020年增長了31.52%、32.12%、38.70%、44.84%。
在應(yīng)對原材料價格上漲方面，強達電路略顯被動。強達電路表示，若主要原材料價格或銅價大幅波動，強達電路未能合理調(diào)整報價基準的方式，順暢地將原材料價格上漲的壓力傳導(dǎo)至下游客戶，強達電路主營業(yè)務(wù)毛利率以及盈利情況存在快速下滑的風(fēng)險。
銷售費用率超同行引關(guān)注
此外，強達電路的銷售費用率也引起了深交所的關(guān)注。招股書顯示，2019-2022年上半年，強達電路銷售費用分別為2666.20萬元、2238.26萬元、3007.70萬元、1468.33萬元，銷售費用率分別為6.68%、4.48%、4.23%、4.10%，同期可比公司銷售費用率均值分別為4.57%、3.57%、2.83%、2.99%。
強達電路表示，銷售費用率高于同行業(yè)可比公司平均值的主要原因，是計入銷售費用的工資薪酬占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比公司的平均值。
強達電路計入銷售費用的工資薪酬占比高，是由于樣板和小批量板收入占比較高，以及該公司客戶數(shù)量較多、集中度較低。
強達電路表示，樣板和小批量板占PCB銷售收入的比例近80%，超過大多同行業(yè)可比公司。在相同收入規(guī)模情況下，樣板和小批量板收入占比越高，對應(yīng)的銷售訂單面積越小、銷售訂單數(shù)量越多，對銷售人員的數(shù)量和管理水平要求越高；對涉及樣板和小批量板業(yè)務(wù)的PCB企業(yè)而言，服務(wù)的客戶數(shù)量越多，同等經(jīng)營規(guī)模的PCB企業(yè)所需的銷售人員數(shù)量越多；強達電路前五大客戶集中度僅在26.12%-31.19%之間，低于同行業(yè)可比公司平均值，客戶集中度低也會導(dǎo)致銷售人員數(shù)量增加。
此外，強達電路表示，和已上市公司相比，該公司目前尚處于成長階段，規(guī)模優(yōu)勢較小，銷售費用率略高于同行業(yè)可比公司平均值。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）