紅周刊 作者 | 苗中杰
《紅周刊》：2022年1-9月，博匯股份實現營業收入26.38億元，較上年同期的10.84億元增長143.15%；實現凈利潤8416.87萬元，較上年同期增長1133.29%，公司營業收入及凈利潤大增是否標志著公司基本面出現了變化，這樣的增長能否持續？
邱諍：在2021年前，博匯股份的利潤主要來源于重芳烴產品。公司具備40萬噸/年重芳烴系列產品的生產能力，2020年和2021年博匯股份的重芳烴產品收入分別為7.37億元和7.35億元，雖然營業收入幾乎沒有什么變化，但該項產品毛利率卻從24.43%降至20.66%。2022年上半年，雖然公司重芳烴產品收入由上年同期的2.65億元大增至6.31億元，但毛利率卻由21.12%下滑至6.26%，公司原有主業重芳烴產品目前并不景氣，這并不是公司凈利潤提升的主因。
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博匯股份IPO上市時的募投項目是60萬噸/年環保芳烴油（普通環保芳烴油40萬噸；高芳環保芳烴油20萬噸）及聯產20萬噸/年石蠟生產項目，本項目總投資7.31億元。在募投項目建設的同時，博匯股份積極推進投建環保芳烴油產品升級及輕烴綜合利用項目，環保芳烴油升級項目是以上述40萬噸環保芳烴油產品為原料，進一步延伸產業鏈，生產食品級/化妝品級白油（即石蠟油）和輕質白油。上述項目生產裝置于2021年6月底正式投產，因此2021年博匯股份新增白油收入4.10億元，但由于產品處于試生產階段，毛利率為-1.00%。而2022年1-6月，公司白油收入已達6.25億元，且毛利率增至9.52%。
伴隨著60萬噸/年環保芳烴油產能的不斷提升（目前主導產品白油），2021年第四季度和2022年第一、二、三季度，博匯股份的營業收入分別為3.73億元、6.30億元、8.13億元和11.96億元，環比持續增長。
《紅周刊》：雖然隨著博匯股份的60萬噸/年環保芳烴油項目的投產，公司收入及盈利能力不斷提升，但公司的重芳烴產品目前毛利率持續下滑，是否會對公司業績產生負面影響？
邱諍：由于博匯股份60萬噸/年環保芳烴油項目中設計有高壓芳烴油加氫裝置，使得博匯股份現有的40萬噸/年生產裝置生產的重芳烴產品可以通過高壓加氫工藝技術轉變成環保芳烴油，預計有60%的重芳烴可以升級為環保芳烴油，隨著環保芳烴油產能和銷量的不斷提升，博匯股份盈利能力有望再上一個臺階。
《紅周刊》：2022年1-9月，太陽能實現營業收入58.90億元，同比增長12.92%；實現凈利潤11.65億元，同比下滑2.64%。雖然2.64%的凈利潤下滑幅度并不大，但2019年至2021年，太陽能凈利潤一直有微弱的增長，而在2022年7月完成近60億元的再融資之后，公司業績開始出現下滑，這是否需要警惕？
邱諍：太陽能主要業務以太陽能光伏電站的投資運營為主，主要產品為電力，該項業務收入約占到公司營業收入的63%左右，且毛利率超過65%；同時公司還從事太陽能電池組件的生產銷售，該項收入約占公司營業收入的36%左右，但該項收入的毛利率較低，2020年和2021年分別只有2.56%和1.76%，2022年上半年上升至5%。
上述可知，太陽能利潤的主要來源為太陽能電力銷售，該項業務年收入平均約在42億元左右。雖然太陽能電力銷售業務利潤較高，但需要了解的是，目前我國太陽能發電、風能發電企業的上網電價包括兩部分，即燃煤脫硫標桿電價和可再生能源補貼。發電項目實現并網發電后，燃煤脫硫標桿電價部分由電網公司直接支付，通常跨月結收電費；而另一方面，可再生能源補貼發放周期較長，已經納入補貼目錄或補貼清單的發電項目，通常1-3年方能收回補貼，未納入補貼目錄或補貼清單的項目補貼回款周期則可能更長。
由于以上因素客觀上導致太陽能發電、風能發電企業應收賬款規模逐年增大，如晶科科技2021年營業收入36.75億元，期末應收票據及應收賬款凈額合計高達49.06億元。此外同期如節能風電的營業收入和應收票據及應收賬款分別為35.39億元和49.66億元，江蘇新能分別為18.56億元和18.93億元，嘉澤新能分別為14.23億元和14.96億元。而與上述公司相比，太陽能目前的應收票據及應收賬款凈額合計已高達120.87億元，而公司太陽能電力銷售業務的年平均收入僅為42億元左右。若這樣的情況無法得到改善，將會影響公司的現金流，從而對公司生產經營產生不利影響。
（本文已刊發于10月29日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）