在金融市場，一般是政策底先出現(xiàn)，然后才有市場底和經(jīng)濟底，但基于本周晚專家們對于美聯(lián)儲加息的預期，美聯(lián)儲對利率和失業(yè)率預測還將大幅上調，大概率加息75基點，貨幣政策仍然緊縮。有人預測接下來美聯(lián)儲加息邊際會下滑，同時2023年開啟降息周期，但A股何時迎來拐點似乎仍然難以確定。
所以，在此背景下我認為控制風險是一方面，以價值為導向研究企業(yè)便是最重要的一件事。
(相關資料圖)
今天重溫唐朝老師寫的《手把手教你讀財報》，給大家總結一下企業(yè)操縱財報及造假的行為，主要分為三類，操縱收入、操縱費用和操縱現(xiàn)金流，他提到了很多例子，但如果我們不知道內幕其實是有些難懂的，所以今天我想說一下企業(yè)不同操縱財報行為背后露出的馬腳，給我們分析公司提供一些思路。
1、操縱收入包括虛構收入、借助一次性行為夸大收入和提前確認收入。
其中虛構收入為了維持真實性，勢必伴隨著與交易對手合作的痕跡，有的企業(yè)習慣內部操作，成立空殼公司幫助企業(yè)做虛假交易，虛構收入和成本，但有的企業(yè)是在已有客戶基礎上虛增收入，而后通過和主營業(yè)務無關的項目支付出去這部分，或直接和客戶進行互換貿易（高價出售、高價采購）等。
借助一次性行為夸大收入常見的有將出售資產的錢轉化為營業(yè)收入；將收購支出轉化為營業(yè)收入；將虧損打包出售掩蓋虧損；將政府補助的錢轉化為營業(yè)收入。
關于上述兩類做法，我認為主要關注點在于財報數(shù)據(jù)變動的合理性以及企業(yè)的上下游關系，關注和營業(yè)收入相關的科目或項目，包括營業(yè)收入和成本結構、毛利率、其他業(yè)務收入等。
提前確認收入是很多上市公司喜歡的利潤調節(jié)方法，通常表現(xiàn)為確認尚未開始提供產品或服務的收入或者按“完工”比例確認收入，在買家沒有明確承擔付款義務時確認收入等，這一類行為便可能使企業(yè)產生大額的應收賬款或營業(yè)成本/存貨異常等。
操縱收入方法如下圖：
2、操作費用分別虛減費用和虛增費用，虛減費用常用的手段為：將本期費用推至未來、掩蓋成本或虧損；
虛增費用則俗稱為“洗大澡”，常用的手段有：注銷資產或存貨、大額計提減值損失、將經(jīng)常性費用歸入一次性費用計提等。
首先來看一下虛減費用的幾個做法。
一是將本期費用推至未來，主要手法有：延長折舊攤銷年限；忽視已經(jīng)形成的壞賬損失；不合理地采用費用資本化；將費用暫時掛在應收賬款或預付賬款科目；推遲在建工程轉為固定資產，甚至將日常費用計入資產成本等。
這些手法簡單粗暴，關注有關金額的異常變化和合理性，有利于我們排除風險。
二是掩蓋成本或虧損，常見的有出售資產增加收入（這個也是操縱收入的做法）、少計原材料成本、少計各大費用等。
少計原材料成本常見的手法是改變材料的名稱，以規(guī)避存貨出庫的會計政策約束，達到先計算低成本原材料的目的；少計各大費用常見的是將不形成發(fā)票的支出項目（主要為銷售回扣）作為銷售費用的抵減科目。
這一類成本/費用減少的行為，我們可以觀察企業(yè)利潤表科目及盈利能力指標的變動，成本費用一般應和營業(yè)收入同向變動，保持比例的相對穩(wěn)定，但如果突然出現(xiàn)大幅降低，或者顯著低于競爭對手，我們便需要警惕。
三是“洗大澡”，意思是上市公司利用財務手段，有意將公司經(jīng)營及資產情況惡化，常見的手法有：注銷資產或存貨，以降低未來折舊或增加未來盤盈；大額計提應收賬款或存貨減值損失，還可以在未來轉回；將經(jīng)常性費用歸入一次性費用（非常規(guī)不可持續(xù)費用）計提，以減少未來費用等。
“洗大澡”的發(fā)生往往伴隨著利潤表有關科目的異常波動，尤其是意圖隱藏問題的公司，可能會創(chuàng)造一些非常規(guī)費用科目放在營業(yè)外支出或其他費用中，這時候我們仍然要關注這些成本費用增加的原因及合理性。
操縱費用方法如下圖：
3、最后是操縱現(xiàn)金流，一般為美化經(jīng)營活動現(xiàn)金流，如果企業(yè)伴隨著虛增利潤的造假行為，經(jīng)營現(xiàn)金流如果不進行美化可能就會產生很大差距，但如果企業(yè)美化了經(jīng)營現(xiàn)金流，可能就需要投資活動、籌資活動現(xiàn)金流付出一些代價。
三類美化經(jīng)營活動現(xiàn)金流的行為包括增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流出、一次性行為美化經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。
一是增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，常見的手法是上市公司將投資或籌資活動的現(xiàn)金流入或流出轉化為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，比如說將投資活動現(xiàn)金流轉化成經(jīng)營活動現(xiàn)金流，公司出售子公司或其他資產，作價的總款項分為首付款和未來的收入分賬兩部分，從而增加現(xiàn)金流入；將籌資活動現(xiàn)金流轉化為經(jīng)營活動現(xiàn)金流，比如說公司以存貨抵押借款，轉化為先銷售給借方、下期再回購回來。
二是減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出，一般也是將經(jīng)營活動現(xiàn)金流出轉化為投資或籌資活動現(xiàn)金流出。常見的有將某些經(jīng)營活動現(xiàn)金支出直接歸入投資活動或籌資活動，
比如說將短期經(jīng)營租賃劃為融資租賃、租入網(wǎng)絡寬帶、購買電影電視節(jié)目版權等，后兩者應該是經(jīng)營活動現(xiàn)金流出；以及以承兌匯票采購減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，后期到期償還時記為債務償還。
三是一次性美化經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。常見的手法有出售已有應收款或創(chuàng)造應收款進行出售，夸大當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入；給出高額折扣，刺激客戶付清應收款或提前采購，增加當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入；拖欠供應商貨款或減少正常采購，以減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出。
要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否操縱現(xiàn)金流，我認為最直接的辦法就是關注三類活動現(xiàn)金流的異常性，同時結合利潤表和資產負債表以及企業(yè)當期發(fā)生的投資、籌資活動去分析，主要關注科目或項目為經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額、收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金、投資活動現(xiàn)金流出等。
操縱現(xiàn)金流方法如下圖：
最后總結一下對上市公司操縱財報或造假的分析方法，首先我們要了解上市公司操縱財報的手段一般有三種，操縱虛增收入、操縱成本費用、操縱增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，然后對于警惕這些行為引起的財報變化，關注收入增加、成本費用增加或減少以及現(xiàn)金流變動的合理或異常。不得不說，這考驗著我們對財報分析的能力，不止是對三張報表各個科目的了解還有對這家企業(yè)的了解。當然，確認一家企業(yè)操縱財報或許會比較困難，但有疑點的企業(yè)我們要盡量遠離。