提到高端制造，你會想到什么？
不少人腦海中會浮現(xiàn)半導(dǎo)體和汽車兩個行業(yè)。
【資料圖】
以半導(dǎo)體行業(yè)為例，中國作為全球最大的市場，2021年銷售額達到1925億美元，是一個萬億人民幣的市場。產(chǎn)業(yè)鏈包括材料、設(shè)計、制造、封裝檢測、半導(dǎo)體設(shè)備等等。其中材料、先進制程制造等環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘非常高。
汽車行業(yè)也是一樣，2021年我國汽車銷量為2628萬輛，零售額超過4萬億元人民幣，也是一個數(shù)萬億級別的市場。一輛汽車有數(shù)萬零件，產(chǎn)業(yè)鏈從上游的原材料，到中游零部件，再到下游整車廠和經(jīng)銷商，過程中幾乎輻射了所有制造業(yè)部門。過往老牌汽車企業(yè)牢牢掌握發(fā)動機、變速箱兩大核心技術(shù)，令新勢力很難與之競爭。
總結(jié)一下高端制造的共同點：規(guī)模大、附加值高、技術(shù)壁壘高，產(chǎn)業(yè)鏈長且輻射面寬。還有哪些制造業(yè)可以符合這些條件呢？
答案是飛機制造，目前民用飛機制造業(yè)基本被兩大巨頭壟斷，且單品售價輕松上億，飛機制造業(yè)也被稱為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”。
C919大客機是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣民用飛機，單通道158-168座，航程4075-5555公里。
近期有報道稱，中國民用航空局有望在9月19日為C919頒發(fā)適航證。這意味著該機型可以進行商用訂單交付。
發(fā)展歷程
回顧國產(chǎn)大飛機的誕生。
C919是我國自2008年啟動大飛機研制以來，首款按照最新國際適航標(biāo)準(zhǔn)研制、具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的干線民用飛機。
2015年11月2日完成總裝下線，2017年5月成功首飛。
2021年1月，民航上海審定中心完成C919首次局方審定試飛，3月，中國商飛與我國某家航空公司簽署首批5架C919購機合同。
2022年5月14日，即將交付首家用戶的首架C919大飛機首次飛行試驗圓滿完成。預(yù)計年底前首架飛機有望交付，運營時間有可能是2023年第一季度。
行業(yè)空間如何？
根據(jù)中國東航于2022年5月11日發(fā)布的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，C919飛機目錄單價為0.99億美元，價格較空客A320NEO機型低20%左右（A320NEO目錄單價1.05-1.36億美元）。
根據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報（2021-2040）》，未來20年中國對民航客機的需求量為9084架，價值約1.4萬億美元。
國產(chǎn)化程度如何？
和半導(dǎo)體及汽車行業(yè)一樣，國產(chǎn)化率是高端制造繞不開的話題。
C919實行“主制造商—供應(yīng)商”模式。
當(dāng)前我國C919大飛機國產(chǎn)化率達60%，其中機體結(jié)構(gòu)的國產(chǎn)化率最高，機載設(shè)備（航電系統(tǒng)、機電系統(tǒng)）以合資為主，發(fā)動機仍然依賴進口。機體部分，如機頭、機身、機翼、艙門、雷達罩等部分，由國內(nèi)供應(yīng)商自主完成；飛機的航電、飛控、發(fā)動機等核心子系統(tǒng)，大多由海外供應(yīng)商與中國公司在國內(nèi)建立的合資子公司提供。
可以看出我國在航空工業(yè)方面已經(jīng)有一定的技術(shù)積累。中泰證券認為航空工業(yè)的國產(chǎn)化路徑或可參考高鐵的國產(chǎn)化路徑，即：對原有國外成熟技術(shù)分解、仿制與吸收、改進及創(chuàng)新。
以C919為代表的大飛機產(chǎn)業(yè)或呈現(xiàn)“機體及集成系統(tǒng)—機載設(shè)備—發(fā)動機”的國產(chǎn)化替代路徑。
首先，機體及集成系統(tǒng)是我國自主研發(fā)的，涉及相關(guān)零部件結(jié)構(gòu)國產(chǎn)材料受益，自主研發(fā)機體所需的復(fù)合材料率先實現(xiàn)全面國產(chǎn)替代。如碳纖維復(fù)合材料對金屬材料的替代。
其次，合資企業(yè)共同研發(fā)的航電系統(tǒng)、機電系統(tǒng)中的相關(guān)結(jié)構(gòu)零部件，其相關(guān)細分領(lǐng)域出現(xiàn)國產(chǎn)替代。
最后，經(jīng)過大飛機長期的實際運營，形成的系統(tǒng)參數(shù)和數(shù)據(jù)反饋，配合科研院所和企業(yè)針對具體零部件的逆向、正向工程突破的攻關(guān)，渦輪葉片等小型零件等航空發(fā)動機零部件的國產(chǎn)化率也或?qū)⒅鸩教岣摺?/p>
投資機會有哪些？
根據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報（2021-2040）》，未來20年中國對民航客機的需求量為9084架，價值約1.4萬億美元。
中泰證券測算，C919將在未來20年內(nèi)，年均拉動超600億元市場。市場空間方面，到2040年我國預(yù)計平均每年將新增客機418架，其中單通道客機312架，假設(shè)未來C919國內(nèi)市場占有率達1/3，則未來20年C919每年銷量約104架，按照每架6.53億人民幣計算，C919平均年銷售額約679.1億元。
隨著國內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不斷提升，大飛機產(chǎn)業(yè)鏈帶動制造業(yè)水平整體向高端化奮進，其高附加值的特性會慢慢展現(xiàn)，圍繞C919的下線商用及量產(chǎn)，大飛機產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模空間巨大。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，機體、發(fā)動機、機電系統(tǒng)、航電系統(tǒng)和其它等部分的價值占比約為36%、22%、13%、17%和12%。按照C919每年銷售額679.1億元估算，上述五個系統(tǒng)的年價值量分別約為244.4、149.4、88.3、115.4、81.5億元。
對于想要參與航空產(chǎn)業(yè)機會的投資者，上述零部件的制造商都可以在中國商飛的官網(wǎng)查到。
對于想要規(guī)避個股風(fēng)險，分散投資標(biāo)的的投資者來說，通過指數(shù)基金進行參與也是不錯的選擇。
嘉實高端裝備ETF（159638），航空裝備企業(yè)占比接近50%，軍工電子行業(yè)中的一些龍頭企業(yè)也和航空工業(yè)密不可分。值得關(guān)注！
數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)，截至2022年6月13日。以上僅是指數(shù)成份股的列示，不構(gòu)成任何意義的個股推薦或投資價值評判。
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