《金證研》南方資本中心 未晞/作者 三石 南江/風控
企業在發展的過程，行業景氣度往往影響企業的發展。回顧過去兩年，2020年和 2021年上半年，國內卡車行業呈現整體爆發式增長，相關零部件需求旺盛。然而，2021?年下半年起，卡車行業的市場需求逐漸放緩。
面對下游“降溫”的情形，日照興業汽車配件股份有限公司（以下簡稱“興業汽配”）業績難掩下滑的窘境，其凈利潤2021年呈負增長。此外，興業汽配資產負債率高于同行均值，且2021年利息支出“吞噬”超三成利潤。值得注意的是，興業汽配向一家“零人”供應商采購逾兩千萬元，其交易真實性或遭拷問。不僅如此，興業汽配專利數量向后看齊，上市前夕涉嫌“突擊”申請專利。
(資料圖片僅供參考)
一、下游降溫凈利潤負增長，利息支出“吞噬”超三成凈利潤
營業收入和凈利潤是投資者判斷上市企業經營狀況的重要因素。然而，2021年，興業汽配營業收入增速放緩，凈利潤出現負增長。
1.1?下游卡車銷量現“負增長”，興業汽配凈利潤三年內兩度負增長
據興業汽配簽署日期為2022年6月22日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署日期為2021年12月23日的招股說明書（以下簡稱“2021版招股書”），興業汽配主營業務為卡車車架和車身零部件的研發、生產和銷售。
2018-2021年，興業汽配的營業收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元，凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元。
根據《金證研》南方資本中心計算，2019-2021年，興業汽配的營業收入分別同比增長6.57%、62.19%、1.68%，凈利潤分別同比增長-2.97%、47.06%、-24.24%。
據招股書，對此，興業汽配表示，國 VI?排放標準正式實施，2021年7月1日起， 國VI標準以下的車輛將不能生產和銷售。2020年和2021年上半年，國內卡車行業呈現整體爆發式增長，相關零部件需求旺盛。2021年下半年開始，市場需求逐漸放緩。
即是說，興業汽配的下游客戶主要為卡車制造商。
據招股書，2018-2021年，國內卡車銷量分別為388.5萬輛、385萬輛、468.5萬輛、428.8萬輛。2019-2021年，卡車銷量同比增速分別為-0.9%、21.69%、-8.47%。
根據《金證研》南方資本中心研究，2021年，國內卡車銷量負增長，下游行業或“遇冷”。
在此背景下，2021年，興業汽配應收票據及應收賬款合計高達9.36億元，占同期營業收入比重均逾三成。
1.2 2018-2021年，興業汽配應收賬款及應收票據占營收比重高于同行均值
據招股書及2021版招股書，2018-2021年各期末，興業汽配的應收票據分別為4.73億元、2.09億元、5.29億元、3.25億元；應收賬款分別為1.52億元、2.77億元、3.78億元、6.11億元。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，興業汽配的應收票據與應收賬款合計分別為6.25億元、4.86億元、9.07億元、9.36億元，占同期營業收入比重分別為46.24%、33.8%、38.87%、39.43%。
據招股書，興業汽配選取了合肥常青機械股份有限公司（以下簡稱“常青股份”）、蘇州金鴻順汽車部件股份有限公司（以下簡稱“金鴻順”）、長春英利汽車工業股份有限公司（以下簡稱“英利汽車”）、無錫市振華汽車部件股份有限公司（以下簡稱“無錫振華”）、煙臺亞通精工機械股份有限公司（以下簡稱“亞通精工”）作為同行業可比公司。
據常青股份2018-2021年年度報告，2018-2021年，常青股份的營業收入分別為18.74億元、18.34億元、22.97億元、30.09億元。同期期末，常青股份應收票據分別為0.85億元、1.44億元、1.34億元、0.42億元；應收賬款分別為2.28億元、2.28億元、3.48億元、5.71億元。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，常青股份的應收票據與應收賬款合計分別為3.13億元、3.72億元、4.83億元、6.14億元，分別占營業收入比重16.72%、20.3%、21.02%、20.4%。
據金鴻順2018-2021年年度報告，2018-2021年，金鴻順的營業收入分別為10.7億元、7.68億元、4.7億元、5.15億元。同期期末，金鴻順應收票據分別為0.82億元、0.27億元、0.14億元、0.18億元；應收賬款分別為2.27億元、2.25億元、1.54億元、1.61億元。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，金鴻順的應收票據與應收賬款合計分別為3.09億元、2.53億元、1.68億元、1.79億元，分別占營業收入比重28.89%、32.98%、35.86%、34.74%。
據英利汽車2018-2021年年度報告，2018-2021年，英利汽車的營業收入分別為46.69億元、48.12億元、50.2億元、45.95億元。同期期末，英利汽車應收票據分別為2.44億元、0億元、0億元、0億元；應收賬款分別為8.6億元、7.6億元、6.68億元、8.59億元。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，英利汽車的應收票據與應收賬款合計分別為11.04億元、7.6億元、6.68億元、8.59億元，分別占營業收入比重23.64%、15.8%、13.31%、18.69%。
據無錫振華2018-2021年年度報告，2018-2021年，無錫振華的營業收入分別15.27為億元、15.69億元、14.17億元、15.82億元。同期期末，無錫振華應收票據分別為2,150.14萬元、130.12萬元、66.79萬元、111.82萬元；應收賬款分別為4.63億元、6.1億元、7.55億元、7.48億元。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，無錫振華的應收票據與應收賬款合計分別為4.84億元、6.11億元、7.55億元、7.49億元，分別占營業收入比重31.7%、38.96%、53.3%、47.36%。
據亞通精工于2021年11月1日簽署的招股說明書（以下簡稱“亞通精工招股書”），2018-2020年，亞通精工的營業收入分別8.58?億元、10.07億元、13.15億元。同期期末，亞通精工應收票據分別為1.09億元、0.67億元、1.78億元；應收賬款分別為2.39億元、3.55億元、4.77億元。
其中，亞通精工系一家擬上市公司，尚未披露 2021?年年度財務數據。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2020年，亞通精工的應收票據與應收賬款合計分別為3.49億元、4.22億元、6.54億元，分別占營業收入比重40.63%、41.88%、49.75%。
根據《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年，興業汽配同行業可比公司應收票據及應收賬款占營業收入比值的平均值分別為28.31%、29.98%、34.65%、30.3%。
可見，興業汽配應收票據及應收賬款合計金額占營業收入的比重高于同期同行業可比公司的平均水平，或構成賒銷。
值得一提的是，興業汽配資產負債率高于同行可比公司。
1.3?興業汽配資產負債率高于同行，2021年利息支出“吞噬”超三成利潤
據招股書及2021版招股書，2018-2021年年末，興業汽配的資產負債率分別為69.75%、58.53%、62.7%、58.02%。
2018-2021年年末，興業汽配可比同行常青股份的資產負債率分別是41.97%、53.92%、51.33%、53.36%；金鴻順的資產負債率分別是30.64%、25.91%、14.59%、16.02%；英利汽車的資產負債率分別是49.06%、46.13%、47.83%、42.34%；無錫振華的資產負債率分別是51.16%、55.74%、55.22%、43.44%。
2018-2020年年末，興業汽配可比同行亞通精工的資產負債率分別是63.04%、53.24%、54.14%。
可見，2018-2021年，興業汽配資產負債率均高于同行可比公司。
而值得注意的是，截至2021年年末，興業汽配短期借款7.6億元，貨幣資金僅0.26億元。
據招股書及2021版招股書， 2018-2021年年末，興業汽配的短期借款分別53,906.84萬元、44,405.64萬元、78,074.56萬元、75,969.04萬元。
2018-2021年年末，興業汽配的貨幣資金分別為6,698.81萬元、3,840.67萬元、7,576.73萬元、2,588.29萬元；同期，興業汽配期末現金及現金等價物余額分別為374.97萬元、266.66萬元、7,180.28萬元、1,398.92萬元。
可以看出，2018-2021年各年末，興業汽配短期借款超5億元，同期貨幣現金不超億元。
此外，2021年年末，興業汽配利息支出逾五千萬元，占凈利潤的比重逾三成。
據招股書及2021版招股書，2018-2021年，興業汽配利息支出分別為4,307.8萬元、3,577.05萬元、4,619.85萬元、5,478.34萬元，占同期凈利潤的比值分別為28.64%、24.51%、21.52%、33.69%。
簡而言之，2021年，興業汽配利息支出占凈利潤比重逾三成。而同期，興業汽配年末短期借款7.6億元，貨幣資金僅0.26億元。同時，2018-2021年，興業汽配資產負債率均高于同行業可比公司。至此，興業汽配或面臨短期償債壓力。
二、零人供應商撐起逾兩千萬元采購額，神秘注銷交易真實性存疑
通常情況下，社保繳納人數或能反映出企業人員配置的真實規模。而在興業汽配的合作方中，其出現“零人”供應商的情形。
2.1 2018年，供應商濰坊寶宏與興業汽配交易超兩千萬元
據2021版招股書，濰坊寶宏物資有限公司（以下簡稱“濰坊寶宏”）系興業汽配2018年第五大供應商。2018年，濰坊寶宏與興業汽配交易金額為2,069.26萬元，占當期采購額1.98%。
2.2?濰坊寶宏2016-2019年社保繳納人數均為0人，2020年5月注銷
據市場監督管理局數據，濰坊寶宏成立于2006年7月22日，于2020年5月注銷。濰坊寶宏經營范圍為鋼材，五金，建材，冷板，熱板，不銹鋼，有色金屬。
據市場監督管理局數據顯示，2016-2019年，濰坊寶宏的社保繳納人數均為0人。
2.3?濰坊寶宏實控人名下僅一家參股公司，該參股公司2016-2020年社保人數為0人
據市場監督管理局數據，濰坊寶宏僅在2019年10月發生股東變更記錄，變更前股東為湯善江、湯海濤，變更后為湯善江。
據公開信息，截至查詢日2022年8月31日，湯海濤名下無其他公司，湯善江還持股濰坊匯正經貿有限公司（以下簡稱“ 濰坊匯正”）。
據市場監督管理局數據，濰坊匯正成立于2016年。2016-2020年濰坊匯正社保繳納人數均為0人。
即是說，濰坊寶宏或不存在關聯方為其代繳社保的情況。
這意味著，2016-2020年，興業汽配的供應商濰坊寶宏社保繳納人數為0人，興業汽配與之超2,000萬元的交易真實性存疑，且2020年濰坊寶宏已神秘注銷。
三、供應商質量管理體系認證證書已被撤銷，仍與興業汽配交易上億元
質量管理體系認證證書是企業產品質量得到認可的標志之一。而興業汽配的供應商與興業汽配交易期間，卻存在質量管理體系認證證書已被撤銷的情況。
3.1?招股書顯示，興業汽配對產品質量有嚴格的標準和要求
據招股書，汽車零部件供應商從原材料采購、產品生產到銷售越來越需要精細化管理。只有通過良好、持續的系統化管理，汽車零部件供應商才能更好地保證產品質量、及時供貨以滿足客戶需求。
而且，興業汽配由采購中心對供應商進行資質審核和定期考察，形成 “合格供應商名錄”。
此外，興業汽配嚴格按照IATF16949:2016要求建立了一套完整的質量管理體系，從原材料的采購，產品的生產過程控制，到最終的產品發交和客戶反饋，均做出了明確的管理規定，有質量手冊和管理程序進行定義，并有相應的專業人員確保整個過程都在質量體系的管控之下有效運行。
由此可見，興業汽配宣稱對產品質量要求嚴格，對供應商進行資質審核并定期考察。
然而，興業汽配的前五大供應商之一，交易期間其汽車行業質量管理體系認證證書過期失效。
3.2 2018-2021年，興業汽配與山東浦發累計交易1.48億元
據2021版招股書及招股書，2018-2020年及2021年1-6月，山東浦發鋼鐵有限公司（以下簡稱“山東浦發”）系興業汽配第四大、第四大、第四大、第五大供應商；同期，興業汽配與山東浦發交易額分別為2,705.65萬元、4,520.63萬元、4,723.52萬元、2,809.39萬元。
根據《金證研》南方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，興業汽配與山東浦發累計交易1.48億元。
然而，山東浦發一項質量管理體系認證證書于2019年撤銷。
3.3?與興業汽配合作期間，山東浦發質量管理體系認證證書先暫停后被撤銷
此外，據全國認證認可信息公共服務平臺，山東浦發曾擁有一項編號為07618Q10037R0S的證書，認證的項目為質量管理體系認證(ISO9001)。該證書認證覆蓋的業務范圍為冷軋鋼板銷售，頒證日期為2018年1月4日，證書到期日為2021年1月3日。
同時，編號為07618Q10037R0S的認證證書的變化歷史軌跡顯示，2018年12月31日，該證書狀態由有效變更為暫停。2019年6月30日，該證書由暫停變更為撤銷。
即是說，在山東浦發與興業汽配合作期間，山東浦發的質量管理體系認證(ISO9001)證書相繼被暫停、撤銷。
3.4?質量管理體系認證證書被撤銷的情況，原因包括質量不達標
據國家認證認可監督管理委員會2016年8月19日發布的《質量管理體系認證規則》，獲證組織被撤銷證書的情況，包括：被注銷或撤銷法律地位證明文件的、被國家質量監督檢驗檢疫總局列入質量信用嚴重失信企業名單、拒絕配合認證監管部門實施的監督檢查的、或者對有關事項的詢問和調查提供了虛假材料或信息的、拒絕接受國家產品質量監督抽查的。
且獲證組織被撤銷證書的情況還包括：出現重大的產品和服務等質量安全事故、經執法監管部門確認是獲證組織違規造成的、有其他嚴重違反法律法規行為的、暫停認證證書的期限已滿但導致暫停的問題未得到解決或糾正的、沒有運行質量管理體系或者已不具備運行條件的、不按相關規定正確引用和宣傳獲得的認證信息，造成嚴重影響或后果，或者認證機構已要求其糾正但超過2個月仍未糾正的、其他應當撤銷認證證書的。
可見，質量管理體系認證證書被撤銷的原因包括產品質量不達標等。而興業汽配前五大供應商之一山東浦發，在與興業汽配交易期間質量管理體系認證證書先是被暫停，其后更是被撤銷。在此背景下，興業汽配與山東浦發交易上億元，其供應商遴選機制或遭拷問。
然而，興業汽配問題尚未結束。
四、專利數量“向后看齊”，上市前夕“突擊”申請專利
日新者日進也，不日新者必日退。創新能力是企業發展的內在驅動力，也是提高企業市場競爭力的核心因素之一。反觀興業汽配，截至2022年6月22日，其擁有的專利數量卻“向后看齊”。
4.1?興業汽配被認定為高新技術企業，2019-2021年獲專利補助共28.6萬元
據招股書，興業汽配稱，其在生產工藝和技術方面，已掌握卡車行業細分領域中領先的研發和生產技術。
此外，興業汽配分別于2015年和2018年連續被評為“高新技術企業”。
2019年，興業汽配獲得2017年度東港區科技局高新技術企業培育發明專利補助22萬元。同期，興業汽配還獲得山東省知識產權局專利資助金0.2萬元，2017年首件發明專利東港區科技局獎勵0.2萬元，2015?年專利資助金0.2萬元。2021年，興業汽配獲得2020年日照高新區專利池資金補助6萬元。
根據《金證研》南方資本中心研究，2019-2021年，興業汽配獲得專利方面補助合計28.6萬元。
而需要指出的是，興業汽配的專利數量在同行業可比公司中排名靠后。
4.2?截至2022年6月22日，興業汽配專利總數量“向后看齊”
據招股書，截至招股書簽署日2022年6月22日，興業汽配共擁有75項專利權，其中發明專利6項、實用新型專利67項、外觀設計專利2項。
據常青股份2020年度報告，截至2020年12月31日，常青股份共擁有204項專利權，其中發明專利23項。
據金鴻順2021年度報告，截至2021年12月31日，金鴻順共擁有115項專利權，其中發明專利25項。
據英利汽車簽署日為2021年4月1日的招股說明書，截至2020年6月30日，英利汽車共擁有155項專利權，其中發明專利3項。
據無錫振華簽署日為2021年5月25日的招股說明書，截至簽署日2021年5月25日，無錫振華共擁有66項專利權，其中發明專利4項。
據亞通精工簽署日為2021年11月1日的招股說明書，截至2021年6月30日，亞通精工共擁有134項專利權，其中發明專利13項。
可以看出，截至2022年6月22日，除了無錫振華，興業汽配持有的專利數量低于其他同行業可比公司。
不僅如此，興業汽配2019年及以后申請的專利數量，占申請專利總數的比例超七成，涉嫌“突擊”申請專利。
4.3 2019年及以后申請的專利數，占興業汽配申請專利總數比例超七成
據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年8月31日，興業汽配共申請的國內專利數117項。其中2010-2021年及2022年1-8月，興業汽配申請的專利數量分別為3項、0項、8項、0項、2項、3項、4項、0項、13項、6項、77項、0項、1項。
據招股書，截至招股書簽署日2022年6月22日，興業汽配合并財務報表范圍共有7家子公司，分別為重慶富興汽車配件有限公司(以下簡稱“重慶富興”)、濟南富興汽車配件有限公司、濟南富興能源裝備科技有限公司、長沙興業汽車配件有限公司、日照興業金屬新材料有限公司、山東新格機械有限公司、日照興業車輪智造科技有限公司。
據國家知識產權局數據，截至2022年8月31日，子公司重慶富興申請的國內專利數量為5項，均系于2021年申請。此外，興業汽配合并財務報表范圍內的其他6家子公司均未申請國內專利。
即是說，2010-2021年及2022年1-8月，興業汽配及其子公司申請的國內專利總數量分別為3項、0項、8項、0項、2項、3項、4項、0項、13項、6項、77項、5項、1項。
據山東證監局公開信息，此番上市，興業汽配輔導備案的時間為2019年9月26日。
根據《金證研》南方資本中心測算，2019年至2022年8月31日，興業汽配及子公司申請的專利數量為89項,占興業汽配及子公司申請專利總數的72.95%。對于2019年開啟上市計劃的興業汽配而言，其涉嫌“突擊”申請專利。
路漫漫其修遠兮。面對上述種種問題，興業汽配上市之路能走多遠？猶未可知。