這里不是指未來一兩個季度的預期，而是指未來幾年的預期。
編者按：本文來自微信公眾號 互聯網怪盜團（ID：TMTphantom），作者：怪盜團團長裴培，創業邦經授權發布
阿里巴巴已經于11月17日公布了最新一期財報。公允地說，這期財報的數字很好看，也引發了市場的積極反響。具體的財務數字我就不贅述了，相信大家這兩天已經看到了很多券商和媒體的點評。我只是想說一下自己看完這份財報最深刻的感受：此時此刻，我們不妨把對阿里的預期調高一些，這里不是指未來一兩個季度的預期（畢竟全球宏觀經濟還很不穩定），而是指未來幾年的預期。
(資料圖)
換句話說，這份財報顯示了阿里對未來發展有清晰的戰略規劃，而且正在良好地執行規劃，可以說是走在正確的道路上。過去一段時間，市場上也有很多質疑阿里戰略判斷和執行力的聲音，而這份財報很好地做出了回答。下面具體展開講一講。
首先，阿里的降本增效取得了很大成績，因此在營業收入增長3%的情況下，實現了29%的調整后EBITA增長，以及19%的Non-GAAP凈利潤增長。這種降本增效的驅動力，一方面是嚴格控制銷售及市場費用，本季度的該項費用率同比下降了2個百分點；另一方面是新興業務的減虧，本季度國際商業、本地生活服務和大文娛業務的虧損率都顯著收窄，菜鳥還實現了扭虧為盈。我很高興地看到，對未來至關重要的產品開發費用（含基礎研發）并未下降，說明公司管理層沒有犧牲長期發展去換取短期財務表現。
在2019年以前，中國零售電商是阿里近乎唯一的利潤中心和現金牛，阿里是在以淘寶、天貓創造的利潤，去為各項基礎設施和創新業務輸血。過去三年，先是阿里云實現了穩定的盈利，然后是本地生活服務的虧損持續收窄，現在菜鳥也實現了盈利——希望今后幾個季度也是如此。在當前的經濟環境下，上述成績實屬不易，阿里的管理層顯然知道如何適應經濟周期、為下一個春天積蓄力量。
其次，菜鳥的收入在抵銷跨分部交易后增長36%，抵銷跨分部交易前增長26%，其中來自外部客戶的收入占比73%。考慮到本季度淘系電商的GMV同比小幅下降（我相信競爭對手的情況也好不到哪里去），菜鳥取得如此良好的戰績就更令人驚喜了。這不僅應歸功于國內物流業務的持續增長，也應歸功于國際業務——菜鳥正在大舉拓展國際物流基建，僅僅在2022年10月就有兩個新的國際分揀中心投入服務。
在我看來，菜鳥正在復制阿里云的成長軌跡：從對內服務開始，不斷輸出對外服務的能力，直至外部客戶收入占據壓倒優勢，同時在海外進行本地化擴張。云計算和物流都是現代商業不可或缺的“數字基建”，菜鳥的高速增長和扭虧證明了阿里的戰略正確。服務產業數字化大趨勢，也將成為阿里未來多年增長的一個主旋律。
第三，在本地生活服務方面，高德地圖的“生活服務化”取得了很大成果，帶動了“到目的地”（到店）訂單的強勁增長；餓了么則不但實現了GMV的同比增長，還實現了虧損的持續收窄。本地生活服務的競爭已經進入了體系化的階段，“高德+餓了么+飛豬”的體系才剛剛建立完成，如果能加強協同效應、實現多個生活場景之間的無縫切換，這項業務仍然具備很大潛力。
很多投資者都產生過疑問：為何阿里一定要死磕本地生活服務業務？答案就是：這項業務對近場零售非常重要，而阿里的愿景是建立“近場/中場/遠場”三位一體的零售商業體系，在這個愿景當中既少不了到家服務，也少不了到店服務。餓了么的發展遭遇過一些曲折，但是現在它的效率已經大大提升。高德并入生活服務板塊則可能構成一個重要的轉折點。無論如何，既然本地生活服務的虧損已經大幅收窄，阿里就可以更加游刃有余地規劃這項業務的未來了。
最后，雖然本季度淘系電商的GMV出現了小幅下滑，但是阿里直營電商收入仍實現了6%的同比增長，主要歸功于盒馬和阿里健康的直營收入。過去多年，包括天貓超市、淘鮮達、盒馬、天貓國際、阿里健康……在內的直營零售一直是阿里的投入重點，對高鑫零售（大潤發）的收購進一步加強了這項業務。本季度，國內直營業務的收入已經逼近了客戶關系管理和傭金（平臺業務）的收入，或許下個季度我們就能看到直營業務成為阿里國內零售電商的主流。
與平臺電商業務相比，直營業務的資產更重、運營更重，是一個不折不扣的“苦活”。很多投資者至今還不理解，有了能夠“躺著賺錢”的平臺電商，為何阿里還要去做“又臟又累”的直營乃至線下零售業務。答案很簡單：有些業務，例如跨境零售電商、線上藥房，只有通過直營模式才能做好；還有些業務，例如生鮮電商、日用品電商，通過直營模式才能達到最好的用戶體驗。直營電商不好做，但還是必須做，因為不做就會喪失更大的成長機遇。
從本季度的財報看，阿里的直營電商業務的財務模型已經基本跑通——在平臺業務收入下滑7%、直營業務收入增長6%的情況下，整個國內電商業務的EBITA利潤率仍然是上升的。以前被視為最“燒錢”的盒馬，開業12個月以上的大部分門店均已實現了現金流打平；隨著管理效率和規模效應的進一步提升，我們可以期待直營電商業務成為一個新的利潤（不僅僅是收入）增長引擎。
當然，很多人最關心的仍然是淘系電商。淘寶及天貓的GMV再次出現同比下滑，盡管下滑幅度比上個季度收窄，還是會引發市場的關切。剛剛過去的雙11，淘系電商GMV同比持平。圍繞淘系電商面臨的市場競爭態勢也一直被討論。我覺得，與簡單的GMV數字相比，更重要的是如下一組數據：
有29萬個品牌、數百萬個中小商家、2100多萬種商品參加了今年的天貓雙11，均創下歷史最高紀錄。 過去一年，淘寶/天貓凈增了約120萬商家，同比增長10%，而且增幅遠快于前一年。 目前，在天貓有超過40個品牌的會員數量突破千萬，雙11期間有130個品牌的會員成交額超過1億。前兩組數據說明了商家仍然對淘系電商抱有很高的熱情，后一組則解釋了商家為何具備這種熱情。零售電商在本質上是“人”與“貨”的匹配，比拼的是經營成熟度和生態完整性——商家在哪里，消費者就在哪里；消費者習慣去哪里，商家就會在哪里投入資源。雖然新興平臺具備大量娛樂性、爆發性的流量，但仍然很難顛覆淘系電商多年以來建立的生態，而只能作為一種補充渠道存在。
在本期財報當中，截至2022年9月30日止的12個月，在淘寶和天貓消費超過人民幣10000元的消費者數維持在約1.24億，并有98%的留存率，也印證了淘系平臺高質量消費群體的規模和粘性穩固。
阿里管理層再次強調：“消費者購物體驗升級是淘寶及天貓于2023財年的首要任務之一。我們正在對引起目標消費者更高參與度和購買興趣的內容進行投入，并為消費者提供更好的物流和客戶服務體驗。”總而言之，就是在“內容/物流/客戶服務”這個鐵三角上，持續進行投入和優化。過去一段時間淘寶APP的不斷更新迭代，以及雙11期間菜鳥物流的良好表現，都體現著上述策略的成果。
總而言之，我們無法預測全球經濟的短期走勢，以及接下來幾個月乃至幾個季度的資本市場——那是任何預言家都無法做到的。但是，我們可以從財報當中，看出一家公司是否采用了正確的戰略，是否將資源投入到了正確的地方，以及是否具備執行戰略的能力。對于阿里而言，上述答案基本是肯定的，所以我們可以說它走在正確的道路上。在長期，我們可以持有較高的預期；盡管沒有人知道短期會發生什么。