每周一談：
3 月初以來，PVC 價(jià)格反彈超過6%，氯堿行業(yè)出現(xiàn)底部回暖的跡象。上一輪的景氣周期可以追溯到去年年初，但是四季度價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌以后，氯堿行業(yè)陷入低迷，也拖累相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)。我們認(rèn)為，受益于原料價(jià)格支撐以及行業(yè)本身需求向好，本輪PVC 價(jià)格反彈有望延續(xù)，中泰化學(xué)、新疆天業(yè)等行業(yè)龍頭有望受益。
原料電石價(jià)格底部反彈。電石行業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，受到能耗雙控政策的嚴(yán)格限制。而政策會(huì)直接影響電石行業(yè)開工率，進(jìn)而影響電石的價(jià)格。長(zhǎng)期而言，“十四五”是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵期和窗口期，能耗雙控政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)，未來落后產(chǎn)能有望加速退出，而新增產(chǎn)能受到行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高的影響，能否順利落地仍然存疑，電石行業(yè)供應(yīng)偏緊的局面有望長(zhǎng)期維持，推動(dòng)價(jià)格重心逐步上移，對(duì)于PVC 價(jià)格形成支撐。
超前基建推動(dòng)需求持續(xù)改善。PVC 下游需求主要是管材、型材、板材等領(lǐng)域，其中管材和型材合計(jì)占比一半左右，與地產(chǎn)基建具有較強(qiáng)的相關(guān)性。從3 月初發(fā)布的政府工作報(bào)告來看，2022 年將適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，建設(shè)重點(diǎn)水利工程、加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造等，公用事業(yè)行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：開展煤炭中長(zhǎng)期合同專項(xiàng)核查 保障發(fā)電供熱用煤供應(yīng)公用事業(yè)行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：開展煤炭中長(zhǎng)期合同專項(xiàng)核查 保障發(fā)電供熱用煤供應(yīng)這些都將進(jìn)一步拉動(dòng)PVC 的需求。另外，終端數(shù)據(jù)也可以反應(yīng)需求端的全面轉(zhuǎn)好。進(jìn)入3 月份以后，PVC 下游制品企業(yè)開工率陸續(xù)回升，多數(shù)制品企業(yè)已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，其中樣本企業(yè)開工約在60%左右，與去年同期基本持平，這也帶動(dòng)PVC 社會(huì)庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)。
投資策略：在能耗雙控的政策背景下，電石等原料價(jià)格有望走強(qiáng)，成本端支撐重現(xiàn)，疊加國內(nèi)外需求強(qiáng)勁，PVC 價(jià)格重心有望上移，相關(guān)龍頭有望在本輪PVC 行情中持續(xù)受益，其中中泰化學(xué)擁有約180 萬噸PVC 以及238 萬噸電石，并于年初收購美克化工，進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈條，同時(shí)公司產(chǎn)能位于新疆，而新疆過去幾年能耗控制較好，受能耗雙控政策影響較小。因此我們建議關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和一體化優(yōu)勢(shì)的中泰化學(xué)、新疆天業(yè)等行業(yè)龍頭。
市場(chǎng)回顧：
板塊表現(xiàn)：本周中信基礎(chǔ)化工板塊下跌1.9%，上證綜合指數(shù)成份下跌1.84%，同期上證綜合指數(shù)相比，基礎(chǔ)化工板塊落后0.06 個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，本周基礎(chǔ)化工子板塊以下跌為主，其中碳纖維、鋰電化學(xué)品、電子化學(xué)品、氟化工、民爆用品等子板塊漲幅居前；復(fù)合肥、氨綸、聚氨酯、氮肥、磷肥及磷化工等子板塊跌幅居前。
個(gè)股漲跌幅：本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)漲個(gè)股包括北化股份、容大感光、和遠(yuǎn)氣體、江化微、云南能投等；領(lǐng)跌個(gè)股包括聚賽龍、河化股份、怡達(dá)股份、富邦股份、寶豐能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)等。