1-2 月經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)較去年底全面好轉(zhuǎn)，也明顯超出了市場預期。但超預期的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)也帶來了兩個疑慮，一是強勢的數(shù)據(jù)持續(xù)性如何，二是穩(wěn)增長力度是否會收縮。總體來看，1-2 月數(shù)據(jù)仍存在著基數(shù)因素的擾動，加上疫情的演變，不宜對3 月增長數(shù)據(jù)進行線性外推，但一季度經(jīng)濟增長可能還是會保持著不弱的局面。在經(jīng)濟復蘇還不牢靠的情況下，穩(wěn)增長政策仍有其必要性，但邊際上的政策轉(zhuǎn)向可能還是要看一季度經(jīng)濟的整體表現(xiàn)，以及4 月政治局會議的定調(diào)。
工業(yè)生產(chǎn)強勁，中游行業(yè)保持高景氣。在去年就地過年的高基數(shù)的基礎上，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復，原因有以下三點：第一，供給層面來看，政策糾偏后供給約束壓力繼續(xù)緩解，缺芯情況邊際改善，汽車制造業(yè)明顯改善；第二，從需求層面來看，外需維持強勁，內(nèi)需邊際改善，需求端出現(xiàn)積極因素；第三，目前工業(yè)生產(chǎn)中存在分化的現(xiàn)象，大企業(yè)要明顯好于小企業(yè)，因此規(guī)上工業(yè)增加值也會優(yōu)于整體工業(yè)生產(chǎn)。行業(yè)層面上中游行業(yè)保持高景氣，尤其是電氣機械及設備制造業(yè)增加值同比增長13.6%，高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)持續(xù)快于總體。
投資全面發(fā)力，基建和制造業(yè)在低基數(shù)的基礎上實現(xiàn)了高增長，房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正。1-2 月固定資產(chǎn)投資同比增長12.2%，比2021 年加快7.3 個百分點，比2021年兩年平均增速加快8.3 個百分點。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長3.7%，萬華化學(600309)：主營業(yè)務維持高景氣度 未來成長可期萬華化學(600309)：主營業(yè)務維持高景氣度 未來成長可期較去年12 月當月同比回升17.6%，房地產(chǎn)投資主要來自于施工的支撐，1-2 月施工面積較去年12 月當月大幅提升，企業(yè)在資金壓力之下有動機加快施工進度，保障性住房開始發(fā)力， 1-2 月PPI 處于高位也對房地產(chǎn)投資有所支撐。但目前房地產(chǎn)銷售和預期都尚未得到扭轉(zhuǎn)，尤其來自于個人按揭貸款的資金同比下降16.9%，較去年12 月繼續(xù)下行，與2 月居民中長期貸款轉(zhuǎn)負相一致，反映了居民購房預期走弱，銷售低迷并未逆轉(zhuǎn)。1-2 月基建投資同比增長8.6%，較去年12 月回升4.8 個百分點。基建投資的高增長一方面是來自于去年的低基數(shù)，另一方面也是因為今年財政發(fā)力靠前，資金端地方政府專項債提前發(fā)行以及去年四季度的資金結余，項目端重大項目開工加快。1-2 月制造業(yè)投資同比增長20.9%，較去年12 月回升了9.1 個百分點。制造業(yè)高增一方面來自于去年的低基數(shù)，另一方面地方政府大項目的開工中，實際上也有一部分是新能源汽車、集成電路等被歸為制造業(yè)的新基建項目，加之綠色低碳轉(zhuǎn)型下企業(yè)技改投資加快，中游設備制造業(yè)投資增速明顯走高。但制造業(yè)投資后續(xù)仍存在壓力，企業(yè)盈利同比增長逐步下行，而制造業(yè)投資基數(shù)開始逐步走高，制造業(yè)投資可能會出現(xiàn)逐步回落的情況。
疫情擾動減輕，消費增速回升。消費的走勢仍然主要受到疫情影響，今年春節(jié)就地過年力度下降，返鄉(xiāng)人數(shù)較去年增多，在去年就地過年導致的低基數(shù)的基礎上，今年1-2 月消費增速有了明顯的上升。但是3 月以來隨著奧密克戎的傳播，國內(nèi)疫情形勢惡化，各地防疫措施有了不同程度的升級，消費復蘇可能再次被打斷，3 月消費或?qū)⒊霈F(xiàn)再度下行。