8月1日，敷爾佳正式登陸創(chuàng)業(yè)板，公司本次共發(fā)行4008萬股，發(fā)行價為55.68元/股。本次IPO募資總額為22.32億元，募資凈額為20.72億元，保薦機構為中信證券。
(相關資料圖)
截至當日收盤，敷爾佳(301371)漲26.98%，報70.70元/股，市值282.86億元。
綜合 | Wind通訊社 全景網? 編輯?| Echo
本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議
敷爾佳成立于2017年，是一家具有廣泛市場認知度和品牌影響力，從事專業(yè)皮膚護理產品的研發(fā)、生產和銷售的公司。目前在售產品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產品。
產品方面，招股書顯示，敷爾佳的醫(yī)用透明質酸鈉修復貼是國內第一批獲準上市的II類醫(yī)用敷貼，在2017-2021年醫(yī)用敷料市場處于爆發(fā)期之時，公司通過白膜和黑膜兩款大單品較早地積累了良好的市場口碑。
國元證券表示，敷爾佳早期精準地把握了醫(yī)美及功效性護膚品的大行業(yè)趨勢，在藍海賽道中率先突圍，實現(xiàn)了品牌力的快速建立。
公司一方面在醫(yī)用敷料領域深耕，積極研發(fā)III類器械醫(yī)用膠原蛋白敷料；另一方面擴充功能性護膚品矩陣，目前已打造了成分豐富、品類全面的46款SKU。目前公司已形成醫(yī)用敷料與功能性護膚品并重、透明質酸鈉與膠原蛋白雙輪驅動的生態(tài)矩陣，以及領先的市場地位。
根據弗若斯特沙利文的分析報告，2021年，公司貼片類產品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產品市場第一，占比15.9%；其中醫(yī)療器械貼類敷料產品占比17.5%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類產品占比13.5%，市場排名第二。
從募資情況來看，敷爾佳本次IPO募資總額為22.32億元，募資凈額為20.72億元，預計募資18.97億元，實現(xiàn)超募。募集資金將主要用于投建生產基地建設項目、研發(fā)及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，敷爾佳2020年、2021年、2022年、2023年1-3月營業(yè)收入分別為15.85億元、16.50億元、17.69億元、3.73億元。2019年營收規(guī)模飛躍式增長，突破10億級別，達到13.42億元，同比增速達到259.44%，2020年以來公司營收保持穩(wěn)定增長。
敷爾佳2020年、2021年、2022年、2023年1-3月歸母凈利潤分別為6.48億元、8.06億元、8.47億元、1.59億元。2021年公司歸母凈利突破8億元，目前整體保持強勁的盈利水平。
毛利率方面，敷爾佳2020年、2021年、2022年綜合毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%，均保持在較高水平。而且公司于2021年2月收購北星藥業(yè)后自主生產享有生產環(huán)節(jié)利潤，毛利率進一步提升，躍升至80%以上，位于同業(yè)可比公司第一梯隊。
從同行業(yè)上市公司對比來看，華金證券研究表示，綜合考慮業(yè)務與產品類型等方面，選取貝泰妮、創(chuàng)爾生物、華熙生物、珀萊雅、巨子生物為敷爾佳的可比上市公司。
從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為40.75億元，銷售毛利率為76.81%；剔除新三板、港股的可比PE-TTM（算術平均）為43.65X；相較而言，公司營收規(guī)模低于行業(yè)可比公司平均，毛利率高于行業(yè)可比公司平均。
在渠道拓展方面，招股書顯示，公司線上渠道穩(wěn)定天貓的發(fā)展優(yōu)勢，以天貓平臺為基礎，積極拓展京東平臺、抖音平臺等店鋪的增長；積極拓展直播帶貨銷售模式，為線上直銷引流；線下經銷渠道，進一步增強經銷商合作黏性，快速拓展實體渠道，成為線下收入的新增長點。
華金證券表示，在高水平的產品毛利率基礎上，公司憑借渠道端的先發(fā)優(yōu)勢和精細化管理等實現(xiàn)了大幅低于同業(yè)的銷售和管理費用率。
不過需要注意的是，隨著互聯(lián)網流量紅利逐漸減弱，公司近年獲客成本不斷提高。招股書顯示，敷爾佳2020年、2021年、2022年線上電商平臺推廣服務費分別為8526.07萬元、16460.26萬元、24248.18萬元。以天貓平臺為例，各期推廣服務費率分別為21.65%、29.16%、 31.92%，呈快速增長態(tài)勢。
但是，公司營銷費用的增長并沒有換來相應營收的同步增長，相反，公司“拳頭產品”醫(yī)用透明質酸白膜2022年度的收入金額為6.24億元，相比2021年的6.52億元下降了4.29%。
與此同時，公司的銷售費用也在快速增長，2020年、2021年、2022年銷售費用分別為26543.97萬元、26418.51萬元、39020.32萬元，銷售費用率分別為16.75%、16.01%、22.06%。
招股書表示，若公司未來不能平衡電商平臺邊際獲客成本與邊際收益變動趨勢，并積極開拓私域流量加強客戶粘性，同時各主要頭部平臺的營銷推廣收費標準出現(xiàn)較大不利調整，則可能導致公司的獲客成本進一步提高，獲客效率下降，進而對公司的經營業(yè)績帶來不利影響。