紅周刊 編輯部 | 趙文娟
(相關(guān)資料圖)
根據(jù)目前發(fā)行安排，下周將有10只新股啟動網(wǎng)上發(fā)行，其中6只集中在創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板和北交所分別有3只和1只新股發(fā)行。
從隸屬行業(yè)來看，10只新股分別隸屬專用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。
在即將發(fā)行的10新股中，從事從事液壓管路系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的福事特和從事以汽車電子業(yè)務(wù)為核心的精密零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷維科精密需要投資人重視，兩者基本面均很穩(wěn)定，但同時各自身上又有一定的風(fēng)險存在，若能及時修正，則估值或有進一步提升空間。
福事特基本面穩(wěn)定前五大客戶貢獻占比高
江西福事特液壓股份有限公司（以下簡稱“福事特”）的產(chǎn)品主要包括硬管總成、軟管總成、管接頭及油箱等液壓元件，廣泛應(yīng)用于工程機械、礦山機械、農(nóng)業(yè)機械等領(lǐng)域。2020年至2022年，福事特分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元、5.05億元、4.65億元，凈利潤分別為1.06億元、1.04億元、1.61億元，業(yè)績表現(xiàn)良好。
福事特之所以能實現(xiàn)良好的業(yè)績表現(xiàn)，主要是依賴公司的前五大客戶的助力，其中不乏三一集團、江銅集團、中聯(lián)重科、中煤集團、國能集團等行業(yè)龍頭企業(yè)。報告期內(nèi)，福事特向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為3.29億元、4.23億元、3.56億元，分別占當期營業(yè)收入的84.18%、83.84%、76.54%，客戶集中度非常之高。從企業(yè)發(fā)展規(guī)律看，初期時，穩(wěn)定的大客戶是有助于公司快速成長的，但同時風(fēng)險也會伴隨機遇存在，比如未來公司下游行業(yè)格局或上述主要客戶與公司的業(yè)務(wù)合作關(guān)系發(fā)生重大變化，或主要客戶經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，而公司又無法及時、有效地開發(fā)新的客戶，都將直接影響到公司業(yè)務(wù)開展。總之，對于福事特這家公司，在其上市后，投資人需時刻觀察其客戶變化，或觀察其客戶基本面變化，畢竟穩(wěn)定持續(xù)擴展的客戶群體能夠保障企業(yè)持續(xù)成長的。
報告期內(nèi)，福事特的毛利率分別為45.76%、40.44%、38.15%，毛利率呈現(xiàn)逐年下滑，可即使如此，福事特的毛利率仍然遠高于行業(yè)水平。2020年至2022年，同行業(yè)可比公司均值為34.44%、30.6%、29.44%，而福事特的毛利率至少高出同行均值約10個百分點。從投資角度看，毛利率比同行均值偏高是福事特的優(yōu)勢，但逐年下滑的趨勢卻是風(fēng)險點，若公司能夠規(guī)避毛利率下滑風(fēng)險，則企業(yè)上升空間較大。
此外，從客戶層面來看，三一集團是福事特工程機械領(lǐng)域最核心客戶，也是福事特最近三年的第一大客戶，對其銷售額占福事特五成左右的營收，可以說半壁江山依賴于三一集團。需要注意的是，三一集團同時還是福事特的供應(yīng)商，報告期各期，福事特主要向三一集團采購鋼板、無縫鋼管等原材料，但采購價格卻均高于第三方，如2020年和2021年，福事特向三一集團采購鋼板的單價分別為0.76萬元/噸、1.10萬元/噸，而向第三方采購?fù)惍a(chǎn)品的單價分別為0.69萬元/噸、0.74萬元/噸；2020年至2022年，福事特向三一集團采購精密無縫鋼管的單價分別為1.19萬元/噸、1.63萬元/噸、1.13萬元/噸，而向第三方采購?fù)惍a(chǎn)品的單價分別為0.82萬元/噸、0.96萬元/噸、0.94萬元/噸。
如此情況說明，公司幾乎所有產(chǎn)品均有向三一集團產(chǎn)品的采購單價更高的情況，且與第三方采購價格的價差也較大。這種情況若再結(jié)合福事特對三一集團的銷售依賴，則雙方之間交易的公允性問題值得重視。
維科精密營利雙增研發(fā)投入還需進一步加碼
上海維科精密模塑股份有限公司（以下簡稱“維科精密”）主要從事以汽車電子業(yè)務(wù)為核心的精密零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。報告期內(nèi)（2020年~2022年），公司營收和業(yè)績保持了持續(xù)增長態(tài)勢，其中，營收實現(xiàn)5.5億元、6.8億元、7.07億元，凈利潤實現(xiàn)3774萬元、5541萬元、6758萬元。
對于擬創(chuàng)業(yè)板公司，創(chuàng)新問題是投資人關(guān)注的重點，即企業(yè)的研發(fā)投入、專利、核心技術(shù)、核心技術(shù)人員等方面相關(guān)數(shù)據(jù)在與同行對比時，是否具有優(yōu)勢是決定企業(yè)能否走的更遠關(guān)鍵要素。
招股書顯示，2020年至2022年，維科精密研發(fā)費用分別為2560.56萬元、3092.48萬元、3583.37萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.62%、4.55%、5.07%，同行可比公司均值分別為4.71%、4.97%、5.07%，其中2020年和2021年低于行業(yè)公司研發(fā)費用率均值。
截至 2021年12月31日，維科精密共計擁有35項專利，其中發(fā)明專利5項，實用新型專利30項。值得注意的是，維科精密與同行公司相比，無論是發(fā)明的數(shù)量還是質(zhì)量，并無優(yōu)勢。公開信息顯示，同樣截至2021年12月31日，合興股份取得的發(fā)明專利的數(shù)量高達13項；興銳科技則擁有90項自主知識產(chǎn)權(quán)，其中包括發(fā)明專利16項；而蘇奧傳感則在該時間節(jié)點擁有專利138項，其中發(fā)明專利的數(shù)量為17項，而德邁仕在2021年底，擁有的發(fā)明專利便已達39項之多，徠木股份則在2021年6月便擁有專利113項，其中發(fā)明專利14項。如此情況反映出，維科精密的發(fā)明專利數(shù)量是不及同行可比企業(yè)的。
此外，公司目前擁有的5項發(fā)明專利中，有3項是為滿足創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)新性”要求，在IPO申報前夕“突擊”湊數(shù)的。在維科精密列舉的發(fā)明專利列表中，“一種緩沖定位的模具裝配導(dǎo)向結(jié)構(gòu)”、“一種反向進出料的沖壓模具”、“一種便于更換彈簧的電磁閥”三項發(fā)明專利的取得方式皆為“受讓取得”，這三項專利的申請日分別為2018年11月、2019年12月、2019年8月。專利檢索官方網(wǎng)站的披露信息顯示，上述三起發(fā)明專利在2021年1月中旬期間，被原申請人予以了轉(zhuǎn)讓，而受讓者即為維科精密。
如此情況說明，真正屬于公司原始取得的發(fā)明專利僅有“一種螺紋型芯冷卻水接頭”和“一種注塑模具定模頂出拉鎖”兩項，且皆是在2014年8月前取得。也就是說，在2014年之后整整8年時間中，號稱具備“創(chuàng)新性、創(chuàng)造性和創(chuàng)意性”等技術(shù)先進性的維科精密再無一項發(fā)明專利研發(fā)落地。
也因此，對于維科精密而言，雖然公司能夠在報告期內(nèi)保持基本面持續(xù)增長態(tài)勢，但要想讓公司在同行競爭中占據(jù)更大優(yōu)勢，仍需在研發(fā)投入方面進一步加碼，只有在技術(shù)方面具有明顯依靠優(yōu)勢，才能讓公司成長的更快更好。