端午節(jié)前最后一個交易日即6月21日，A股三大指數(shù)重挫，跌幅均超1%，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板跌幅均超2%，行業(yè)板塊也是跌多漲少，但復(fù)合銅箔概念卻逆勢走強(qiáng)，大漲超3%，盤中一度漲超5%，東威科技漲超13%，一度漲停，雙星新材一字板漲停、寶明科技漲停。
6月20日，雙星新材發(fā)布公告表示，在2022年年末完成首個PET復(fù)合銅箔設(shè)備安裝以后，近日已經(jīng)獲得了下游客戶的驗證認(rèn)可，并得到了客戶的首張產(chǎn)品訂單。
【資料圖】
筆者認(rèn)為，復(fù)合銅箔首張訂單的成功落地，既印證復(fù)合銅箔真正實現(xiàn)了從0到1的產(chǎn)業(yè)突破，也超出了此前市場認(rèn)為，今年難以徹底量產(chǎn)的判斷，超出了預(yù)期。此前，認(rèn)為今年年底難以徹底量產(chǎn)導(dǎo)致復(fù)合銅箔概念指數(shù)單邊下跌。
首個訂單正式落地，復(fù)合集流體實現(xiàn)0-1的產(chǎn)業(yè)化突破
所復(fù)合銅箔也叫復(fù)合集流體，是一種新型集流體材料，采用夾層式結(jié)構(gòu)，兩側(cè)是厚約1微米的銅材，中間一層是PET、PP或PI材質(zhì)的基層薄膜。與傳統(tǒng)集流體相比，復(fù)合集流體具有制造成本低、安全性高、兼容性強(qiáng)等優(yōu)點，使用復(fù)合集流體的電池能量密度高、循環(huán)壽命長。
值得注意的是，早在2015年，金美新材料就進(jìn)行新型多功能復(fù)合集流體材料的工藝研發(fā)和生產(chǎn)，國內(nèi)復(fù)合銅箔步入探索階段。而真正出現(xiàn)復(fù)合集流體行業(yè)百花爭鳴，百企入行的局面還是在2022年，寶明科技、雙星材料和諾德股份等公司都開始大力發(fā)展復(fù)合集流體。此外，下游電池廠商也在積極探索復(fù)合集流體技術(shù)、布局相關(guān)專利，如寧德時代、比亞迪、廈門海辰等企業(yè)分別在2019年、2020年和2021年申請了相關(guān)專利。
而隨著的雙星新材首個復(fù)合銅箔訂單落地，代表著2023年是復(fù)合銅箔商業(yè)化元年，行業(yè)實現(xiàn)0-1的突破。
2023年復(fù)合銅箔商業(yè)化元年，2030市場空間超2000億元
全球碳中和趨勢背景下，全球新能源汽車銷量將激增。在全球碳中和大趨勢下，交通及能源領(lǐng)域的低碳化將推動新能源車和光配配儲滲透率不斷提升，隨著新能源車滲透率的不斷提升，對動力電池的需求也將大幅上升，預(yù)計2025、2030年全球新能源車銷量將分別達(dá)2523、5237萬輛，對應(yīng)動力電池出貨1779、4390GWh；儲能電池出貨量420、1352GWh。
隨著動力電池和儲能電池出貨量的大增，企業(yè)的降本成為關(guān)鍵的一環(huán)。據(jù)公司公告，2021年寧德時代動力電池平均售價為0.78元/Wh，相對2014年下降幅度達(dá)到73%。新技術(shù)的迭代則是企業(yè)降本的關(guān)鍵。
復(fù)合銅箔需求激增，預(yù)計2030超500萬平米。隨著新能源汽車銷量激增，動力電池的出貨量的也將大發(fā)展增長，對復(fù)合銅箔的需求也將激增。根據(jù)單GWh電池對應(yīng)復(fù)合集流體需求約為1000萬平，預(yù)計2025、2030年復(fù)合銅箔的需求分別為64、504億平，2023-2025年復(fù)合增速為360%、2025-2030年復(fù)合增速為51%。2025、2030年復(fù)合鋁箔的需求分別為16.8、130億平，2023-2025年復(fù)合增速為393%、2025-2030年復(fù)合增速為50%。
復(fù)合銅箔2023年滲透率為1%，2030滲透率有望超75%。2023年作為復(fù)合銅箔的產(chǎn)業(yè)化元年，滲透率實現(xiàn)0-1的突破。而隨著復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場景的增加，復(fù)合銅箔的市場滲透率將不斷提升。在鋰電池大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品性能提升的背景下，復(fù)合銅箔有望憑借其高安全、低成本、兼容性強(qiáng)等性能優(yōu)勢在新能源領(lǐng)域打開廣闊的市場增長空間。預(yù)計2025年復(fù)合銅箔在動力電池、電力儲能、消費電池的滲透率分別為20%、45%、50%；到2030年復(fù)合銅箔在動力電池、電力儲能、消費電池的滲透率分別為75%、100%、100%。
在復(fù)合銅箔對比傳統(tǒng)銅箔可以提高安全性和能量密度，在新產(chǎn)品推廣應(yīng)用的初期，可以享受一定的技術(shù)溢價。預(yù)計復(fù)合銅箔2023、2024、2025年價格分別為7、6.5、5.3元/平，在2030年復(fù)合銅箔滲透率達(dá)到82%的情況下，產(chǎn)品盈利回歸合理水平，預(yù)計單平價格將會低于傳統(tǒng)銅箔，在4.3元/平。對應(yīng)的，復(fù)合銅箔2025年、2030年市場空間分別為341億元、2148億元。
此外，隨著復(fù)合銅箔滲透率不斷提升，對磁控、水電鍍、滾焊、超聲波鍍膜設(shè)備需求也有望爆發(fā)。預(yù)計磁控濺射及水電鍍設(shè)備市場需求2024年將迎來爆發(fā)式增長，磁控濺射設(shè)備當(dāng)年新增需求383臺，水電鍍設(shè)備新增需求567臺。2027年磁控濺射設(shè)備當(dāng)年需求1116臺，對應(yīng)空間172億元；水電鍍設(shè)備1847臺，對應(yīng)空間257億元；另外，復(fù)合集流體需要額外焊接箔材，催生超聲波滾焊設(shè)備需求。超聲波滾焊單元價值量在300萬元/臺,單GWh復(fù)合銅箔或鋁箔需要4臺滾焊單元，則每億平復(fù)合集流體對應(yīng)滾焊單元價值量在1.2億元，對應(yīng)百億的市場空間。
復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈
復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為相關(guān)設(shè)備、基膜、銅靶材及鍍銅化學(xué)品廠商，中游為復(fù)合銅箔生產(chǎn)廠商，下游為電池生產(chǎn)廠商，包含動力電池、儲能電池、消費電池等。
上游原材料端：主要包含PET/PP基膜、濺射銅靶材及鍍銅化學(xué)品等：基膜廠商主要包括雙星新材、東材科技等，雙星新材可以實現(xiàn)自給，降低50%基膜成本的同時，可以通過膜層面的改性提高后道生產(chǎn)的良率；濺射靶材廠商主要包括阿石創(chuàng)、有研新材等；鍍銅化學(xué)品的主要生產(chǎn)廠商為光華科技及三孚新科。
上游設(shè)備端：主要有復(fù)合銅箔制造設(shè)備（磁控濺射設(shè)備、真空蒸鍍設(shè)備、水電鍍設(shè)備等）、復(fù)合銅箔一體機(jī)及超聲波焊接設(shè)備，主要參與廠商包括東威科技、道森股份、騰勝科技、驕成超聲等。
中游制造環(huán)節(jié)：主要有傳統(tǒng)電解銅箔廠商中一科技、諾德股份及金美科技、寶明科技等新進(jìn)入者都有參與。
下游電池端：主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，龍頭電池廠商包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等。
重點關(guān)注
設(shè)備：電鍍設(shè)備：東威科技；超聲波焊接設(shè)備：驕成超聲；磁控濺射設(shè)備：道森股份；
材料：寶明科技、雙星新材、阿石創(chuàng)
參考研報
華福證券：《電力設(shè)備及新能源行業(yè)深度研究：設(shè)備工藝逐步成熟，復(fù)合集流體量產(chǎn)進(jìn)入倒計時》