近期，頭部券商海通證券的麻煩事兒是真不少。
屢屢被監管處罰次數排行業前列，屢次和“白名單”失之交臂，海外業務亟待盤整……更令海通證券（ 600837.SH ）頭大的是，前段時間還卷入了城投兌付流言風波。
5月下旬，金融圈子里一份名為《昆明銀行口專家路演要點》和《昆明城投專家會議紀要》的信息廣泛傳播，其中的信息稱昆明滇投一筆10億元的超短融債能夠順利兌付“主要是省財政的錢，來源是社保資金和公積金”。
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亂造資金來源的謠言？這可絕非兒戲。旋即昆明滇投、昆明市國資委紛紛第一時間發聲，否認了上述傳言的真實性。海通證券被媒體曝出也被卷入了這起事件。
雖然這件事有驚無險，但海通證券這兩年的壓力還真不小，特別是屢屢被監管機構處罰，說明海通的業務已經處在走鋼絲的巨大風險中。
卷入城投兌付流言風波
城投債兌付風險近幾年本就已經引發了市場的緊密關注，上述流言更是激起了不小的水花。
當事人和官方都發聲辟謠。據《21世紀經濟報道》等多家財經媒體，滇投澄清稱兌付資金并非來自社保資金或公積金，而是來自市級兄弟公司的拆借。昆明市國資委也發表嚴正聲明，稱上述信息不實，且給地方國企和有關方面造成了不良影響，為此已經采取法律手段。
傳出上述不實信息的場合，據悉為海通證券研究所固定收益團隊舉辦的線上交流會。隨后海通證券表示高度重視，還通過多家媒體鄭重聲明：上述外部參會人員言論僅代表其個人，不代表海通證券的觀點和立場，后續海通將持續強化內部管控，加強對參會人員的管理要求。
據BT財經觀察，這一事件后續繼續圍繞著地方財政和城投債兌付壓力等方向發酵，對海通證券的直接影響可能有限。
被罰次數業內第一
在全面實行股票發行注冊制的背景下，近年對券商等中介機構的監管也同步趨于嚴格。畢竟，對投資者保護的關鍵之一，就是融資每一個環節和參與者，都要勤勉且盡責。
“從承銷商環節，或者從經紀人環節，都應該做資本市場的表率，規范職業操守和行為……而從監管的角度講，應從外部對證券違法犯罪行為進行監督打擊”——武漢科技大學金融證券研究所所長董登新這樣對媒體表示。
而正如市場所預料的，證監會、央行、交易所等各類監管機構確實已經加大了從嚴監管的力度。從監管結果來看，海通證券的被罰次數，可謂“領先”全行業。
據《華夏時報》援引同花順iFinD統計，近一年來，各監管機構已經累計處罰券商127次，而其中海通證券受到的處罰最頻繁，位居第一。
我們把時間線繼續往前推，早在幾年前，海通證券的合規問題就已經被監管注意到。
2020年“永煤債”到期未能兌付，發生實質性違約，一時引發連鎖反應，導致多只煤炭行業信用債閃崩。當年11月18日，交易商協會公告在對永煤開展了自律調查后，發現海通證券及其相關子公司涉嫌為發行人違規發行債券提供幫助，還有涉嫌操縱市場等違規行為。
2021年，第三方平臺易董統計數據顯示，當年全年監管對75家券商共開出266張罰單。其中，海通證券領到的張數最多，高達19張，其中有18張罰單指向投行違規。
2022年初，據《中國網》報道，全國股轉公司發布的2021年度證券公司執業質量評價結果數據里，海通證券合規質量扣分達到18.33分，是當年券商里被扣最多的。另外證監會的2021年券商分級結果，也把海通證券的評級連降兩級至“BBB”，反映出海通證券的合規工作方面存在問題。
2022年1月，全國股轉公司網站公示了對海通證券及3名相關責任人的紀律處分，事由為未按照《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引》及相關業務規則的規定。
另外，保薦的項目剛上市就出現 “業績滑坡”，海通證券也因此領過罰。 據《深圳商報》，2022年3月，海通證券保薦的深圳新星可轉債項目，因為在發行上市當年營業利潤同比下滑50%以上，為此證監會對海通保代王行健、張恒作出3個月內不受理行政許可的處罰措施。
陷入突發債務違約和破產風波的華晨集團，在資本市場的動作背后也有海通證券的身影。2022年8月，因涉華晨集團公司債違規承銷，海通證券當時的項目負責人楊若冰收到了遼寧證監局的警示函。
海通還因為境外子公司而被監管責令改正。2022年6月，證監會對海通證券采取責令改正措施，事由是境外子公司業務違規，當時的業務分管副總任澎和合規總監王建業被監管談話。
據新華財經2022年11月報道，海通證券還連續七次落選監管“白名單”，并成為頭部券商里面惟一被歸為B類評級的。
不止屢次被罰，海通證券的承銷業務也出現問題，一些由它保薦的IPO項目終止審核甚至折戟。
就在前不久的5月8日，上交所公告，因晉飛碳纖及其保薦機構海通證券撤回IPO申請，決定終止其上市審核。據《深圳商報》盤點，這也是2023年內，海通證券撤回或終止的第10宗IPO。
值得注意的是，2023年初，海通保薦的羊絨世家向深交所遞交申報IPO，旋即公司就被監管抽中現場檢查，此后公司被終止審核。當時的“撤單之惑”、是否“帶病申報”也引發了市場和媒體的猜測。
“剛被抽到現場調查就撤單”的這種行為，無疑會對保薦公司的聲譽產生負面影響。上海新古律師事務所王懷濤律師對媒體表示：“投行項目的撤否率，如今已成券商的重要評價標準。撤單等很可能會面臨收到監管函、影響券商投行業務質量評價等后果?！?/p>
業務屢次暴露問題之余，近兩年海通證券的人事調整也比較密集。據《中國證券報》歷史報道，2021年5月海通證券“人事地震”，海通資管副總經理張士軍、首席風險官兼合規總監李雪同一天離任。
據《中國網》等媒體，2021年9月海通證券原總經理瞿秋平辭去董事、董事會合規與風險管理委員會主任委員和總經理的職務；10月，擁有監管從業經驗的原上海市地方金融監督管理局副局長、上海市金融工作局副局長李軍出任海通證券總經理。
核心業務市占率在下滑
券商的業務大致可以分為經紀、投行、自營等，每家公司的擅長和側重業務各有不同。
值得注意的是，屢屢被罰、IPO中止等，挫傷的正是海通證券比較擅長的投行業務。
統計數據顯示，2022年，海通證券營收近260億元，排在中信、國泰、銀河、華泰、中信建投、中金之后，位列行業第七。其中的投行業務，2022年證券承銷凈收入近42億元，規模緊跟在中信、中金、中信建投之后，與第四名國泰君安差距不大。
雖然投行是“馬太效應”明顯、強者恒強的一種業務，但海通證券面臨著逆風競爭的困境。前文提到，海通證券連續多年失之交臂、沒有被納入證監會發布的證券公司“白名單”，這意味著它的業務創新發展將會受到掣肘。
據新華財經，只有被納入白名單的券商才能享有取消部分監管意見書要求、簡化工作流程等“優待”，且創新試點業務的券商需要從白名單里產生。而顯然，海通證券不在受惠范圍里。
最新業績顯示，海通證券的投行業務收入、市占雙雙下滑，丟掉的市場份額被競爭對手納入囊中。2023年第一季度，海通證券實現投行業務收入9.06億元，同比減少49.11%，營收占比下滑至10.63%。同花順數據顯示，2023年一季度公司股債承銷規模市場份額1.11%，同比下滑0.55個百分點；其中，IPO、債券承銷規模市場份額分別同比下降0.26個百分點和0.46個百分點。
2023年一季度，海通證券業績在去年低基數的基礎上，實現同比高增。當季公司營收約85.2億元，同比增加106%；凈利潤約24.34億元，同比增加62%。
國泰君安認為，公司通過組織架構改革，強化投行本源，在這個業務的專業化能力有望幫助其把握全面注冊制落地等機遇。
但市場反應和上述觀點有出入，投資者似乎并沒有堅定地給予海通證券高估值。
在同行里面比較可以發現，雖然海通證券超1200億元的市值排名靠前，但市場給它的估值一直不高，市凈率指標目前徘徊在0.75附近，在東方財富券商概念股中排名倒數第三。
回看2022年全年業績，因二級市場表現不佳，海通證券的業績隨全行業一同下滑。當年全年營收259.48億元，同比下滑近四成；凈利潤65.45億元，同比幾乎腰斬。
而有別于全行業業績普遍下滑之外的是，海通重要的子公司海通國際（ 00665.HK ）出現嚴重虧損。
暫緩海外擴張步伐
海通證券通過旗下“海通國際控股”持有“海通國際”65.76%的股份，借此開展境外投行業務。2022年，海通國際在中國香港資本市場完成了30單股權融資項目，排行中資投行第三。
但反映到業績上，這塊海外業務卻不盡人意。尤其是在2022年這種資本市場動蕩的背景下，對母公司造成業績拖累。數據顯示，2022年海通國際控股收入30.41億港元，但凈虧損53.40億港元。
當時，海通證券財務總監張信軍向投資者解釋了海通國際虧損的三大主要原因，包括港市IPO募資金額和成交量下降、投資虧損和減值計提。
據《界面》等媒體報道，在海通國際業務出現巨虧的同時，公司“老人”、海通證券總經理助理林涌提交了辭職報告，這可能和海通國際的業績不佳有關，甚至被市場解讀為“引咎辭職”。
2023年5月，有傳聞稱海通國際首席經濟學家及研究部多位員工離職，但據《財聯社》等媒體，暫未得到海通方面對上述傳聞的回應。文章寫道，夸張的傳聞，顯示出海通及其國際業務里真實的不安。
海通曾對媒體表示，母公司寄望海通國際“重現輝煌”，打造“一個海通”串聯業務、連通香港和內地團隊。但同期也有報道顯示，因為業績不佳，海通國際將會暫緩海外擴充步伐?？傊?，好好對業務盤整一番，應該是海通當下的重要課題。
受制于資本市場的表現，2022年券業表現普遍不佳，行業進入“逆周期”。但值得警惕的是，這時候也是行業加速洗牌、容易被彎道超車的時間點。海通會不會就此掉隊？這是一件絕不能掉以輕心的事。
文丨BT財經 Han
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