文：權衡財經iqhcj研究員 王心怡
編：許輝
(資料圖片僅供參考)
審核狀態仍為中止（補充財報）的浙江亙古電纜股份有限公司（簡稱：亙古電纜）擬在滬市主板上市，保薦機構為招商證券。本次公開發行股份不超過5,789萬股，全部為新股發行，發行數量不低于發行后公司總股本的25%。此次擬投入募集資金5.77億元用于高導節能導線及特種電纜生產基地建設項目、電線電纜研發中心建設項目和補充流動資金項目。
截至2022年6月30日，亙古電纜受限房產、固定資產、無形資產等資產賬面價值合計為1.909億元。2019年末-2022年6月30日，公司的流動比率分別為2.29、2.70、2.20和2.19，速動比率分別為1.65、1.87、1.48和1.50，資產負債率分別為39.06%、35.06%、39.20%和40.46%。
亙古電纜系中美合資轉內資，名股實債，曾存在股權代持，一度被暫停中標資格；毛利率一路下滑，壞賬準備合計超億元；研發費用率僅過3%，原材料價格大幅波動，供應商之一成環保受罰專業戶；客戶集中度較高，產能利用率不足。
中美合資轉內資，名股實債，曾存在股權代持，一度被暫停中標資格
浙江亙古電纜股份有限公司前身系原浙江亙古電纜有限公司。亙古有限系由周法查與美國美華股份有限公司投資設立的中外合資經營企業，成立于2002年9月17日，注冊資本250萬美元，項目投資總額338萬美元。其中，中方周法查以實物折合138萬美元出資，占注冊資本的55.20%；美國美華股份有限公司以現匯112萬美元出資，占注冊資本的44.80%。
2003年6月1日，亙古有限減少注冊資本并進行出資權轉讓，有限公司注冊資本從250萬美元減少至112萬美元，股東周法查用以出資的實物不再出資，美國美華將原出資額中的15萬美元出資權轉讓給自然人周法查、32萬美元出資權轉讓給自然人吉龍發。本次減資暨出資權轉讓后，周法查出資額為15萬美元，占注冊資本的13.39%，吉龍發出資額為32萬美元，占注冊資本的28.57%，美國美華出資額為65萬美元，占注冊資本的58.04%。
2013年8月27日，外方股東美國美華將其持有的亙古有限33.81%出資額，以4,002.5133萬元轉讓給周法查；潘法松將其持有的亙古有限22.88%出資額以2,708.5922萬元轉讓給臨海久融投資合伙企業，將其持有的亙古有限3.3%出資額以390.6623萬元轉讓給臨?？圃赐顿Y合伙企業，將其持有的亙古有限2.58%出資額以305.4269元轉讓給周法查，將其余持有的亙古有限的份額轉讓給鄭建國、陳英祥、朱紅飛、柯春麗和陳清華。本次股權轉讓后，公司由外商投資企業變更為內資有限責任公司。
吉龍發系周法查多年好友，其子吉翔在境外居住、經營多年，且擁有境外身份，資金較為寬裕。吉翔系美國美華的唯一股東。亙古有限成立之初，因周法查資金較為緊張，經友好協商，吉翔和吉龍發同意向周法查提供借款。周法查擬將獲得的借款對亙古有限進行股權投資，故與吉龍發、吉翔協商后，將以上述借款認購的股權分別登記在吉翔控制的美國美華和吉龍發名下，作為借款的保障。自2002年9月亙古有限設立時起至2013年11月，亙古有限歷次股權變動中，美國美華和吉龍發所持亙古有限的股權實際權益人均為周法查。
2013年9月16日，外方股東美國美華將其代為持有的亙古有限33.81%出資額轉讓給周法查。美國美華實際已于2011年實施注銷，吉翔因疏忽未及時將美國美華注銷的情況告知亙古有限及其股東，因此未及時辦理變更手續。2013年11月，經吉翔同意，登記在美國美華名下的股權變更登記至周法查名下，美國美華和周法查之間的代持關系解除，周法查實際未向美國美華或吉翔支付任何對價。亙古有限以2014年6月30日為基準日，整體變更為股份有限公司，于2014年9月16日在臺州市工商行政管理局辦妥登記手續。
公司改制設立前，周法查除持有公司56.31%的股權外，還持有臨海市紅光機塑廠14.27%的股權。2014年3月27日，周法查將持有的臨海市紅光機塑廠全部股權轉出。公司改制設立后，周法查除持有本公司56.31%的股權外，未持有其他資產和從事其他業務。久融投資和科源投資為持股平臺，在公司改制設立前后無實際經營業務。
公司控股股東及實際控制人為周法查先生，截至招股說明書簽署日，周法查直接持有本公司股份63,770,500股，占公司股份總數的37.13%，為公司第一大股東，目前擔任公司法定代表人兼董事長。
亙古電纜在歷次的檢查中，也出現過不少問題，2019年3月12日-2019年7月12日,一度被暫停在江西公司低壓電力電纜標包中標資格4個月的處罰。2019年7月亙古電纜供應龍巖地區的架空絕緣導線經抽檢發現20℃導體直流電阻試驗不合格，被判定為Ⅱ級質量問題。2019年6月26日-2019年10月25日在國網福建省電力有限公司實施招標的配網設備協議庫存10（20）導地線標包中暫停中標資格。在此期間沒有相應物資類別招標的，處理時間將順延至下一批相應物資類別招標結束。
2017年10月2日、3日，亙古電纜安排機修工朱志平在老廠區（包括事故發生的絞線車間）值班。10月2日，朱志平在巡檢中發現500籠絞機存在故障，當天開始對該設備進行檢維修。10月3日上午8時30分許，朱志平在檢維修上述設備時（當時該設備處于運轉狀態）被該設備卷入，并甩至該設備另一側的地面。事發后即被送往市第一醫院搶救。朱志平終因傷勢過重搶救無效死亡。公司被處罰款二十萬元。
毛利率一路下滑，壞賬準備合計超億元
亙古電纜電線電纜產品是電力產業重要的配套產品，其市場需求與我國電力行業發展投資政策密切相關，尤其受國家固定資產投資政策影響。公司的營業收入主要來自于生產銷售電線、電纜等產品。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜營業收入金額為人民幣12.536億元、12.212億元、16.046億元和7.272億元，2020年和2021年營收增幅分別為-2.58%和31.4%；各期凈利潤分別為9354.09萬元、8402.95萬元、9661.50萬元和4405.26萬元，2020年和2021年凈利潤增幅分別為-10.17%和14.98%。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為5,119.35萬元、3,521.90萬元、2,719.38萬元和-10,582.64萬元。2022年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額為負。
2019年末-2022年6月30日，亙古電纜應收賬款賬面余額較大，分別為4億元、3.511億元、4.264億元和5.803億元；壞賬準備為人民幣2,129.51萬元、1,972.27萬元、2,474.97萬元和3,447.88萬元，合計為1.002億元。
單項計提壞賬里，截至2022年6月30日，嘉興全鑫電力設備有限公司應收賬款壞賬為152.61萬元，雖法院強制執行，但客戶無可執行財產，預期無法收回，公司對前述應收賬款全額計提了壞賬準備。
2019年末-2022年6月30日，亙古電纜存貨凈值較大，分別為2.076億元、2.437億元、3.095億元和3.288億元，占各期末資產總額的比例分別為22.69%、24.99%、26.09%和25.58%。
公司產品主要包括電力電纜、導線、電氣裝備用電線電纜三大類。電力電纜銷售收入占主營業務收入比例最高，分別為74.46%、83.03%、85.63%和75.73%，其次為導線產品，占主營業務收入比例分別為23.34%、15.20%、12.65%和21.72%。
亙古電纜營業收入以電力電纜產品為主，電力電纜產品按電壓等級可細分為高壓電力電纜、中壓電力電纜、低壓電力電纜和其他配件；按產品性能可分為普通電纜、特種電纜和其他配件，細分產品的銷售收入及占電力電纜產品收入。報告期內，亙古電纜來源于華東地區的收入分別為10.704億元、10.518億元、13.234億元和5.589億元，占當期主營業務收入的比例分別為85.64%、86.41%、82.67%和77.24%。公司業務收入的區域集中度較高，對華東市場存在較大的依賴。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜的綜合毛利率分別為18.67%、15.97%、14.77%和16.76%，報告期內呈現波動趨勢。
電線電纜被喻為國民經濟的“血管”與“神經”，廣泛應用于電力、通信、建筑、民用、船舶以及石油化工等重要領域，因此，其行業發展與國民經濟發展息息相關，宏觀經濟的周期性波動對行業的市場需求產生較大影響。
研發費用率僅過3%，原材料價格大幅波動，供應商之一成環保受罰專業戶
2019年至2022年1-6月，亙古電纜期間費用合計分別為1.221億元、1.058億元、1.197億元和5,731.42萬元，占營業收入的比重分別為9.74%、8.67%、7.46%和7.88%。2019年至2022年1-6月，公司研發費用分別為4,223.63萬元、4,001.84萬元、4,887.92萬元和2,028.77萬元，占營業收入的比例分別為3.37%、3.28%、3.05%和2.79%。
2019年至2022年1-6月，亙古電纜營銷售費用發生額為分別為4,961.21萬元、3,866.35萬元、4,042.52萬元和1,865.96萬元，占營業收入的比重分別為3.96%、3.17%、2.52%和2.57%。
電線電纜行業屬于資本密集型、機械化、自動化程度較高的行業，“料重工輕”是其主要特征。報告期內，主要原材料銅、鋁的成本約占產品主營業務成本的80%左右，原材料供應價格的大幅波動會對公司的生產成本和盈利能力造成直接影響，進而影響本公司的經營業績。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜向前五大供應商采購金額分別為5.302億元、6.507億元、9.148億元和4.283億元，分別占當期采購總額的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%。公司對銅、鋁等主要原材料進行集中采購以保證原材料的成本和質量，故公司供應商較為集中。報告期內，公司關聯采購金額分別為253.90萬元、192.04萬元、156.75萬元和7.35萬元。
蘭州協力鋁業有限公司為公司2019年第四大供應商，向公司提供鋁材4,766.42萬元，占比4.49%，其成立于2017年7月17日，報告期僅有工傷保險，其他項保險參保人數為0人。據蘭環永罰字〔2020〕19號文件顯示，2020年11月5日，蘭州市生態環境局永登分局現場檢查其未加強精細化管理，保溫爐煙氣未完全收集處理，無組織排放，被責令改正并處罰2.7萬元整。
河南泓冶特種新材料有限公司為亙古電纜2019年第四大和2020年第五大供應商，分別向公司提供鋁材4,035.74萬元和3,673.81萬元，占比為3.81%和3.45%。權衡財經iqhcj查閱公開資料，其可謂環保受罰專業戶，成立于2016年3月4日，其后連續5年受到環保處罰，2021年未取得排污許可證排放污染物，被責令改正違法行為和處二十二萬元罰款。2022年因未采取措施，控制粉塵排放案再次被焦作市生態環境局出具焦生環罰決字〔2022〕200號行政處罰，罰款肆萬肆仟捌佰元整。
佰匯電纜有限公司為亙古電纜2019年第五大供應商，向公司提供成品、線芯達3,955.67萬元，占比3.73%。據邢環寧罰(2019)296號文件顯示，2019年9月21日其因涉嫌污染防治設施未按規定使用案被責令立即停止違法行為和罰款貳萬元整。2016年7月12日因未按規定公示年度報告被邢臺市寧晉縣工商行政管理局列入經營異常名錄。2018年質量抽查中其產品證書2002010105011385聚氯乙烯絕緣電線電纜因20℃時導體電阻不符合規定被中國質量認證中心撤銷。
客戶集中度較高，產能利用率不足
2019年-2022年1-6月，亙古電纜對前五名客戶（按實際控制人合并口徑計算）的營業收入分別為9.6億元、9.881億元、11.985億元和4.735億元，占當期營業收入的比重分別為76.58%、80.92%、74.69%和65.11%。公司的主要業務源于國家電網及其下屬各省、市、縣、區的分、子公司，過分依賴于電網建設的投資也為公司的長遠持續發展帶來了一定的經營風險。報告期內，公司關聯銷售金額分別為44.65萬元、2.09萬元、8.30萬元和10.77萬元。
此次募投項目中，高導節能導線及特種電纜生產基地建設項目總投資金額為3.831億元，其中建設投資3.612億元，鋪底流動資金需求為2,183.70萬元。
亙古電纜擬將本次募集資金中的1.2億元用于補充流動資金。2020年8月11日，公司發布2019年權益分派實施公告，以2020年8月17日為權益分派登記日，以公司總股本171,770,000股為基數，向全體股東每10股分派現金0.5元，共計派發現金紅利858.85萬元。2021年10月26日，公司以2021年11月1日為權益分配登記日，以公司總股本171,770,000股為基數，向全體股東每10股分派現金0.5元，共計派發現金紅利858.85萬元。