作者|郭一鳴，編輯|wjx
【資料圖】
來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
觀點(diǎn)：衰退趨勢(shì)下，海外股市漲聲一片，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)不盡如人意，這不免令國(guó)內(nèi)投資者產(chǎn)生較大的落差。不過，海外市場(chǎng)的走牛，并且是基本面提振下的全面走強(qiáng)，更多的還是客觀因素下的提振，不具備普遍代表性。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然不強(qiáng)，但處于周期的底部，不應(yīng)過于悲觀，反而應(yīng)該看到新的積極信號(hào)。在周期的底部，戰(zhàn)略上可適當(dāng)樂觀和勇敢一點(diǎn)！
今年以來，海外股市漲聲一片，截止昨日（6月8日）：
日本的日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)突破了32000點(diǎn)，創(chuàng)出1990年以來新高；
美國(guó)的納斯達(dá)克最高上漲突破13000點(diǎn)，今年以來上漲超25%;
英國(guó)的富時(shí)100指數(shù)，今年年初突破8000點(diǎn)，也創(chuàng)出歷史新高；
德國(guó)的DAX30指數(shù)最高16333點(diǎn)，刷新歷史新高；
而去年新高的印度股市，今年也基本處于突破歷史新高的趨勢(shì)，而且印度孟買指數(shù)30年來漲了100倍，近十年也漲了300%。回到當(dāng)前的A股，十幾年了，依然還徘徊在3000點(diǎn)附近。更為可氣的是，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)不絕于耳，而我們國(guó)內(nèi)，自去年四季度以來，已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)復(fù)蘇下，股市上漲后回落，而海外衰退趨勢(shì)下，股市不斷上行，巨大落差下，投資者心生不快，也確實(shí)可以理解。
不過，我們回頭看看海外股市的走強(qiáng)，其實(shí)更多的還是階段的提振效應(yīng)，不具備普遍的代表性。比如美股的走強(qiáng)，更多還是AI浪潮下，龍頭品種帶動(dòng)的指數(shù)的走強(qiáng)。日本市場(chǎng)的走牛，按照證券日?qǐng)?bào)說法，主要源于市場(chǎng)參與各方對(duì)上市公司提升投資價(jià)值的推動(dòng)和認(rèn)可。其實(shí)，對(duì)于A股來說，如果我們的指數(shù)編制調(diào)整，比如以中特估等權(quán)重股占據(jù)絕對(duì)權(quán)重，那么今年A股可能也是牛市。
因此，我們說今年以來海外多國(guó)股市的上行，具有一定的客觀性和局部性，但不具有普遍的代表性，更不是以往的基本面提振的強(qiáng)勢(shì)。而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說，盡管沒有海外市場(chǎng)那么強(qiáng)，但實(shí)際上也有自身的局部性特性以及全面的上行的屬性。
一方面，盡管我們經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是復(fù)蘇還是比較弱，這個(gè)過程中，我們以自身的中特估以及AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的TMT板塊行情非常強(qiáng)勢(shì)，已經(jīng)完全處于走牛的態(tài)勢(shì)。另一方面，國(guó)內(nèi)股市具有較強(qiáng)的整體上行的基礎(chǔ)，尤其是當(dāng)前周期底部之際，整體安全邊際可能更高。比如我們看五月的基金發(fā)行量跌到了歷史新低，根據(jù)中證報(bào)的報(bào)道，在過去10年的任一冰點(diǎn)期買入基金，不僅持有三年的平均收益均為正，且還有多次機(jī)會(huì)獲得翻倍以上收益。同時(shí)，從股債比價(jià)來看，截至6月1號(hào)，滬深300和10年期國(guó)債的估值比價(jià)跌到31.48%，目前也仍處于32%以下。在過去的4000多天里，這種股債比價(jià)低于32%的情況只出現(xiàn)了230天左右，占比只有5%左右。我們大致可以理解為，目前的A股（主要指滬深300）相對(duì)于國(guó)債正處于歷史上最便宜的5%區(qū)間，這也意味著A股已經(jīng)相對(duì)債券有極高的投資價(jià)值。此外，A股估值仍處于歷史的低位，而且下半年經(jīng)濟(jì)回升延續(xù)的趨勢(shì)得到共識(shí)，就連世行也剛剛提升2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至5.6%，較1月預(yù)測(cè)上調(diào)1.3個(gè)百分點(diǎn)。
因此，相對(duì)于基本面不強(qiáng)但股市走強(qiáng)的海外市場(chǎng)，當(dāng)前基本面走好但貌似沒有怎么強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的A股，投資者不應(yīng)該過于悲觀。反而應(yīng)該看到市場(chǎng)趨勢(shì)上的積極信號(hào)，同時(shí)也應(yīng)該從戰(zhàn)略上對(duì)市場(chǎng)保持相對(duì)的樂觀。很多成熟的投資者都明白，如果市場(chǎng)向好大家都在賺錢，會(huì)有更多的人入場(chǎng)但賺錢的概率可能不大，而市場(chǎng)表現(xiàn)平平但基本面向好以及入場(chǎng)者甚少之際，逐步進(jìn)場(chǎng)反而會(huì)有較大概率的獲利。
這或許就是逆向的思維，但即便是逆向，也是有基本面的支撐的。所以，在當(dāng)前周期的底部，投資者不妨適當(dāng)樂觀和勇敢一些！
作者：郭一鳴?執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002
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