2023年4月24日，私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點首單已正式完成交割。
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至此，實物分配第一股，正式出爐。
實物分配，將為VC/PE行業(yè)帶來什么
私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票的試點啟動于去年——2022年7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點 支持私募基金加大服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度》，啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金（包括私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金）向投資者實物分配股票試點工作（“試點政策”）。
私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指基金管理人與投資者約定，將基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進(jìn)行分配的一種安排。從境外市場看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。
證監(jiān)會表示，此舉是為了拓寬私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)，平滑私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出對二級市場的影響。
2022年10月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布消息稱，已原則上同意私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票的試點申請。
申請人將按照有關(guān)法律法規(guī)和證監(jiān)會關(guān)于私募基金實物分配股票試點的要求，履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)，適時向投資者分配股票。其他符合條件的私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點申請也正在積極有序推進(jìn)過程中。
本次試點工作中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份。私募股權(quán)創(chuàng)投基金是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東（含一致行動人），持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關(guān)規(guī)則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質(zhì)押、司法拍賣，或者存在違法違規(guī)行為等情形的，不得參與試點。投資者是該上市公司的實際控制人、控股股東、第一大股東（含一致行動人），是該上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員，或者不具備證券市場投資資格等情形的，私募股權(quán)創(chuàng)投基金不得向其分配股票。有意向參與試點且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎(chǔ)上向基金業(yè)協(xié)會提出試點申請及具體操作方案。
此前，我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市后，都必須通過減持退出才能將本金和收益分給LP（有限合伙人）。而實物分配股票則意味著，股票實物分配的場景將進(jìn)一步拓寬：例如，在私募基金正常運作的過程中，發(fā)生投資人因?qū)善眱r值依然看漲而不同意管理人或投決會作出的拋售股票的決定，或投資人希望提前退出但基金尚無資產(chǎn)變現(xiàn)用于贖回投資人份額等情形，私募股權(quán)創(chuàng)投基金也可以通過非交易過戶的方式將其持有的股票過戶給投資人。
該試點的實施，既有利于優(yōu)化基金退出環(huán)境，促進(jìn)投資良性循環(huán)，又有利于平滑基金退出對二級市場的影響，增強市場韌性和穩(wěn)定性。實物分配股票實行之后，不僅規(guī)避GP、LP在私募股權(quán)上市后退出時點的分歧，同時，還能夠一定程度上抑制集中減持造成二級市場股價的大幅波動。
實物分配第一股落地
從募投管退，到“退”募投管，一級市場“退出難”，實物分配股票試點首單進(jìn)展備受矚目。
此次實物分配股票試點首單，針對的是上海臨理持有的瀾起科技。瀾起科技成立于2004年，作為國際領(lǐng)先的數(shù)據(jù)處理及互連芯片設(shè)計公司，瀾起科技致力于為云計算和人工智能領(lǐng)域提供高性能、低功耗的芯片解決方案。瀾起科技在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域深耕十余年，占據(jù)全球市場主要份額，市占率將近 50%（全球第一），是全球可提供內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應(yīng)商。產(chǎn)品性能在業(yè)內(nèi)獲高度認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于人工智能及云計算領(lǐng)域，營收和毛利率均保持在較高水平。
作為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，瀾起科技于2019年7月登陸上海證券交易所，股票代碼為688008。去年7月，證監(jiān)會啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作之時，恰逢首批科創(chuàng)板上市公司首發(fā)前股份（三年限售期）解禁。
瀾起科技最大的民營股東之一是PE投資機構(gòu)黃浦江資本，在瀾起科技完成私有化之后，黃浦江資本以重要的長期戰(zhàn)略股東身份入股瀾起科技，為瀾起科技賦能。瀾起科技估值約為100億人民幣，而在瀾起科技在上市后，最高市值已超過800億人民幣。
此次實物分配首單試點中，黃浦江資本（Huangpu River Capital）作為瀾起科技的民營大股東，通過上海瀾柏商務(wù)咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）及另一主體成為首批獲準(zhǔn)試點單位。黃浦江資本作為一支低調(diào)的國際老牌基金，長期專注于投資多個細(xì)分領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，參與管理了全球40余支社保、養(yǎng)老、主權(quán)基金以及國內(nèi)20余個家族辦公室的財富，累計管理規(guī)模超過60億美元。自成立以來，這家PE基金創(chuàng)造了超過35%的IRR，90%以上投資均實現(xiàn)上市或并購?fù)顺觯移骄?至4年完成整體退出。
我們也期待以黃浦江資本為代表的投資機構(gòu)，在未來積極踐行股票實物分配，不斷推動試點范圍擴(kuò)大，從而更好地發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金對實體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。