A股商場上星期呈現(xiàn)顯著回調(diào)，19日以來上證指數(shù)接連三天下跌，首要寬基指數(shù)悉數(shù)收跌。板塊方面，前期強勢的TMT主線全線回調(diào)，一季度表現(xiàn)較弱的家電、煤炭、銀行等職業(yè)板塊漲幅居前。
拉長周期來看，春節(jié)以來，A股商場走出了一段極致化的結構行情：上證指數(shù)在3200點至3300點之間窄幅震動，結構極致分解且簡單明了，TMT與“中字頭”分列前兩席，消費與新能源墊底，兩者間的累計收益差極其顯著。
本周組織觀點顯示，高位板塊熱門擴散、波動加重的情況下，接近4月底財報發(fā)表收官，A股有望再次迎來“決斷”時刻。是TMT相關主線“中場休息”，還是消費等經(jīng)濟復蘇主線再度表現(xiàn)，組織之間呈現(xiàn)出較顯著的不合。
(相關資料圖)
公募基金一季度大幅加倉TMT
一季度A股商場將結構性行情演繹到極致，ChatGPT、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等代表的大TMT板塊成為最強主線。在大都基金一季報發(fā)表完畢后，公募基金是否在一季度大幅換倉也成為商場遍及重視的焦點。
截至4月22日，自動偏股型基金（一般股票型+偏股混合型+靈活裝備型）的一季報發(fā)表率達95.32%。與去年底相比，自動偏股型基金一季度末倉位由85.31%增長至86.37%，創(chuàng)出新高。
板塊裝備方面，自動偏股型基金的主板倉位再次回落，創(chuàng)業(yè)板倉位小幅回升，科創(chuàng)板倉位續(xù)創(chuàng)新高。風格裝備上，自動偏股型基金一季度大幅增持科技生長，首要減倉金融地產(chǎn)。
從一級職業(yè)倉位變動來看，自動偏股型基金大幅加倉TMT：一季度計算機、食品飲料、通訊、傳媒和電子獲公募基金加倉份額分別為3.79個百分點、0.93個百分點、0.91個百分點、0.54個百分點、0.37個百分點。2023年一季度自動偏股型基金減倉較多的職業(yè)是電力設備、國防軍工、銀行、房地產(chǎn)和商貿(mào)零售。
領航優(yōu)配表明，從更能反映基金裝備意愿的凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度相同對TMT板塊加倉顯著，而對新能源、金融地產(chǎn)相關職業(yè)減倉顯著。從凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度對計算機、通訊、家用電器、傳媒及建筑裝飾職業(yè)加倉幅度居前，而對電氣設備、銀行及有色金屬則呈現(xiàn)了大幅減持。
組織爭辯風格會否切換
上星期五，前期漲幅驚人的TMT板塊全線回調(diào)，多只前期熱門股跌超10%。人工智能相關主線是上漲中繼，還是就此進入下行區(qū)間？對此，組織觀點呈現(xiàn)顯著不合。
申萬宏源證券判別，一方面，數(shù)字經(jīng)濟代表的TMT板塊短期性價比缺乏的問題始終存在，對事情性擾動靈敏，呈現(xiàn)脈沖式調(diào)整在情理之中；另一方面，經(jīng)濟復蘇相關板塊短期反彈空間有限，輪漲后遍及有所調(diào)整。因此，未來一段時間商場將回歸震動市。
但申萬宏源證券長時間仍然看好數(shù)字經(jīng)濟等概念，認為相關板塊后續(xù)大概率還有新高。申萬宏源證券表明，數(shù)字經(jīng)濟概念的前幾波行情仍然是由估值驅(qū)動，但后續(xù)來看，或許只需國內(nèi)人工智能應用能取得點狀突破，相關板塊便有望開啟新的上行周期。
2022年10月以來的行情是反彈初期的第一波上漲，從歷史經(jīng)驗來看，反彈行情初期波折在所難免，第一波上漲完畢的信號便是上漲最強勢職業(yè)進入休整期。但從更長周期看，數(shù)字經(jīng)濟仍是全年第一主線，主張出資者在行情波折期“去偽存真”，重視相關板塊的成績因子。
上星期A股商場的全線調(diào)整標志著人工智能等高位板塊或階段性見頂。在海外擾動要素猶存的情況下，二季度的出資重心或?qū)⒒貧w疫情放開后的中期現(xiàn)實，指數(shù)與人工智能等熱門板塊上半年重要頂部或已顯現(xiàn)，短期應以防護優(yōu)先。站在未來一年半這一更長的視角，二季度的調(diào)整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前現(xiàn)已提前調(diào)整的消費為代表的諸多權重股，預計將在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期以及全球流動性預期拐點的兩層驅(qū)動下迎來反彈。
4月末迎來“決斷”窗口？
4月的買賣還有最后一周，A股商場中有諺云“春季煩躁、四月決斷”。一般來說，4月之后，各種微觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，上市公司的年報和一季度報也都悉數(shù)發(fā)表。隨著基本面數(shù)據(jù)更加全面，全年的微觀形勢變得相對明亮，全年出資的邏輯脈絡也逐步明晰。
一季度后段開端，關于經(jīng)濟的判別從之前的“強預期、弱現(xiàn)實”變?yōu)椤皬姮F(xiàn)實、弱預期”；低頻數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)之間相互“打架”，導致商場不合持續(xù)加大。往后看，隨著旺季數(shù)據(jù)持續(xù)發(fā)表以及重要會議落地，微觀預期或?qū)⒃?月下旬迎來全年第一個“決斷”窗口——經(jīng)濟數(shù)據(jù)、公司財報以及方針的三重“決斷”。
領航優(yōu)配認為，回溯歷史經(jīng)驗，極致的買賣結構往往難以長時間持續(xù)。無論是向上還是向下打破，都需求提防4月“決斷”窗口對于現(xiàn)有的商場格局的沖擊。
“四月決斷”的基本面要素，不僅僅是二季度至三季度的表觀贏利增速，也可以是微觀和中觀的景氣目標，比如中長時間借款增速、美債實際利率TIPS、黃金價格、全球半導體周期、耳機出貨量、基站建設、白酒批價、擴產(chǎn)數(shù)據(jù)等。