《金基研》千里/作者 楊起超 時風/編審
(相關資料圖)
木塑復合材料作為一種理想的環保型代木新材料，順應全球提倡綠色環保、低碳節能的發展趨勢，能高效循環利用廢棄塑料及廢棄生物質資源，解決白色污染，減少森林砍伐，助力國家“雙碳”目標實現。近年來，木塑復合材料得到國家產業政策的大力支持。作為一家專注于木塑復合材料及其制品和應用的研發、設計、生產、銷售的企業，安徽森泰木塑集團股份有限公司（以下簡稱“森泰股份”）抓住行業發展機遇，不斷拓展業務規模。
近年來，森泰股份主要產品的產銷量均呈逐年上漲態勢，規模化生產優勢得到進一步增強。深耕木塑行業十余載，森泰股份已經形成三代性能不斷提升的木塑產品，并成功研發推出新型石木塑產品。其中，森泰股份相對高毛利率的新產品逐步放量，產品結構不斷升級優化。憑借不俗的研發能力、可靠的產品質量和優秀的客戶服務水平，森泰股份在國內外積累了良好的品牌認知和優質的客戶資源。此番上市，森泰股份擬募資主要用于擴產擴研，增強核心競爭力，其未來發展值得期待。
一、木塑行業市場規模穩增，助力“雙碳”達標發展前景廣闊
木塑復合材料和石木塑復合材料作為理想的代木代塑新材料，具有防腐防蛀、防水防潮、耐磨阻燃、節能環保、可循環再利用、力學性能強等諸多優點。
隨著人們對環境資源重視程度的提高，循環經濟發展模式已成為世界經濟發展的趨勢。而木塑復合材料和石木塑復合材料順應全球“綠色環保、低碳節能”發展趨勢，能高效循環利用廢棄塑料及廢棄生物質資源，解決白色污染，減少森林砍伐。近年來，全球木塑復合材料市場需求穩定增長。
據華經產業研究院數據，2017-2021年，全球木塑復合材料市場規模分別為40億美元、44億美元、53億美元、59億美元、63億美元。據 Grand View Research預計，到2027年，全球木塑復合材料市場規模預計將在2027年達到125億美元。
目前，木塑復合材料和石木塑復合材料的主要市場仍然是北美、歐洲和日本等境外國家或地區。北美地區是世界上木塑復合材料發展最快和應用最廣泛的地區，美國木塑復合材料市場近10多年的增長率都保持在10%以上。歐洲木塑復合材料的發展在總體上雖不及北美地區，但近些年來呈現蓬勃發展趨勢，其發展潛力不容忽視。
木塑復合材料在國內應用尚未廣泛普及，國內市場和歐美市場相比，木塑產品還有相當大的市場增長空間。
國內是世界上木材資源相對短缺的國家之一，國內森林覆蓋率僅為21.63%，木材自給率為35.4%，木材供需結構性矛盾突出，森林擁有量、木材消耗量與經濟快速發展之間的沖突不可避免。
據統計，每生產1噸木塑復合材料，用于替代天然木材可以實現減排二氧化碳7.5噸，間接增加森林碳匯，木塑產業能帶來顯著的生態環境效益，是一個典型的低碳產業。
近年來，在“雙碳”目標的背景下，國內相繼出臺了一系列促進綠色建材及木塑行業發展的產業政策，加上木塑復合材料在經濟效益上較木材具有相對優勢，國內木塑復合材料的應用范圍不斷擴大，市場需求不斷增長。
據華經產業研究院數據，2017-2021年，國內木塑復合材料產量分別為255萬噸、300萬噸、320萬噸、350萬噸、383萬噸；銷量分別為250萬噸、288萬噸、319萬噸、343萬噸、390萬噸。其中，2021年，產銷量分別同比增長了9.43%、13.7%。
據預測，今后國內將成為最大的高性能木塑復合材料產品（以下簡稱“WPC”）消費國，市場規模可達產量1,000萬噸，產值100億美元。
綜上，木塑復合材料是理想的代木代塑新材料，在全球“綠色環保、低碳節能” 發展趨勢下，全球木塑復合材料市場需求穩定增長。相比歐美市場，國內木塑復合材料應用尚未廣泛普及，在“雙碳”目標及國內木材自給率偏低的背景下，國內木塑行業未來市場前景廣闊。
二、產銷量上漲規模優勢提升，募資擴產擴研增強核心競爭力
事實上，森泰股份的主營業務是高性能木塑復合材料、新型石木塑復合材料及其制品和應用的研發、設計、生產、銷售。據國內林產工業協會木塑復合材料專業委員會相關統計數據，近年來森泰股份木塑復合材料及其制品產銷量在國內同行業中排名前列。森泰股份被國家林業局評為國家林業重點龍頭企業，行業地位突出。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份的高性能木塑復合材料產量分別為4.02 萬噸、4.72萬噸、7.73萬噸、2.57萬噸；新型石木塑復合材料產量分別為262.78萬m2、379.29萬m2、545.39萬m2、294.11萬m2。
同期，森泰股份的高性能木塑復合材料銷量分別為4.29萬噸、4.42萬噸、6.67萬噸、3.71萬噸；新型石木塑復合材料銷量分別為263.96萬m2、376.14萬m2、514.7萬m2、322.41萬m2。
與此同時，森泰股份營業收入持續增長，經營規模不斷擴大。
據招股書，2019-2022年，森泰股份分別實現營業收入5.34億元、6.32億元、9.15億元、8.21億元。需要說明的是，森泰股份2022年營業收入下降主要系：2022年11-12月，森泰股份出現較多新冠陽性病例。
受益于持續增長的產銷規模，森泰股份的規模化生產優勢得到進一步提升。由于森泰股份木塑產品的生產規模在國內處于龍頭地位，原材料需求量及采購規模大，使得其在原材料采購貨源和價格等方面有一定優勢，大大降低了產品的單位成本，提升了森泰股份核心競爭力。
此番上市，森泰股份擬募集資金3.26億元，分別用于“年產2萬噸輕質共擠木塑復合材料擴建項目”、“年產600萬平方米新型石木塑復合材料數碼打印生產線技改項目”、“研發中心建設項目”、“國內營銷體系建設項目”、“補充流動資金項目”。
其中，年產2萬噸輕質共擠木塑復合材料擴建項目計劃總投資1.30億元，使用募集資金1.20億元，年產600萬平方米新型石木塑復合材料數碼打印生產線技改項目總投資1.04億元，使用募集資金0.72億元。上述項目均是對森泰股份現有主營業務的進一步拓展，有利于優化產品結構，提升森泰股份整體規模和綜合競爭力。
研發中心建設項目擬投資5,086.00萬元，項目實施后將進一步完善森泰股份的研發體系，有效增強其核心技術和研發優勢，效益將最終體現在森泰股份生產技術水平的提高、工藝流程改進等帶來的生產效率和產品性能提升，進而增強其核心競爭力。
總的來說，近年來森泰股份產銷規模持續擴大，規模優勢持續提升。此番上市，森泰股份擬募集資金主要用于擴產擴研，進一步增強核心競爭力。
三、客戶資源優質且區位分散，系多家品牌商客戶獨家供應商
基于“立足國內，服務全球”的戰略定位，森泰股份積極開拓國際市場，緊密跟蹤主要下游客戶的需求，提高服務意識和服務水平，利用在研發、產品性能、規模、服務等方面建立起的競爭優勢，獲得了國際戶外設施、建筑裝飾、室內家居等領域知名企業的認可。
目前，森泰股份客戶主要為全球知名或大型家居建材及戶外設施用品品牌商，同時森泰股份產品已進入Coop、Hornbach、Bauhaus等世界知名品牌商超，客戶具有嚴格的采購管理制度和不俗的品牌知名度。上述客戶分散于德國、英國、荷蘭、西班牙、瑞士、美國、加拿大、南非、日本等六十多個國家或地區。
客戶群體的強大和區位分散化為森泰股份可持續發展提供了保障。
值得一提的是，森泰股份產品具有專業性強、客戶對產品質量及性能指標要求高、客戶更換供應商成本高等特點。森泰股份與主要客戶建立了長期穩定的合作關系，在產品設計階段即了解客戶的未來需求，開發創新產品和解決方案，以滿足下游客戶對新產品的需求，提高其產品國際競爭力。
從銷售地區看，森泰股份營業收入以境外銷售為主。據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份外銷收入分別為4.88億元、5.93億元、8.25億元、4.90億元，占各期營業收入的比重分別為91.55%、93.76%、90.17%、93.93%。
其中，森泰股份外銷收入主要采用ODM模式，占營業收入比例分別為70.41%、74.18%、66.11%、74.06%。森泰股份境外主要客戶中F.W.Barth & Co.GmbH、Adore Floors Ltd(DAE)和Eva-Last Distributors(Pty) Ltd將森泰股份作為其高性能木塑復合材料或者新型石木塑復合材料的獨家供應商。
與此同時，森泰股份也注重自主品牌的國際市場推廣，2015年設立耐特香港，主要負責自主品牌產品的國際市場開拓和銷售，目前其自主品牌產品已經成功進入歐洲、美國等國際市場。
在進一步鞏固拓展國際市場的同時，近年來森泰股份逐步完善國內市場營銷體系建設。
由于國內消費者對木塑和石木塑復合材料不夠了解，目前木塑復合材料尚未大規模進入家庭消費市場，森泰股份境內銷售以直銷為主，即其直接與終端客戶簽訂銷售合同或訂單，按照訂單要求發貨。受此影響，森泰股份境內銷售收入呈波動性上漲趨勢。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份境內收入分別為4,509.62萬元、3,942.55萬元、8,990.52萬元、3,169.39萬元。
簡言之，森泰股份擁有優質的客戶資源，且區位分散化，為其可持續發展提供了保障。同時，森泰股份與主要客戶合作關系長期穩定，成為多家客戶高性能木塑復合材料或者新型石木塑復合材料的獨家供應商。此外，森泰股份逐步完善國內營銷體系，境內銷售收入波動上漲。
四、產品體系完備性能指標優于相關標準，高毛利率新品逐步放量
深耕木塑行業十余載，森泰股份已經形成三代性能不斷提升的木塑產品，并成功研發推出新型石木塑產品，產品已規模化生產并得到國內外市場和客戶廣泛認可。
同時，森泰股份主營產品性能指標經國家認證專業檢測機構（國家建筑材料測試中心）及國際權威第三方檢測機構（EPH、SGS、Intertek等）分別依據相關國家或國際標準檢測，檢測結果符合或優于相關標準。目前，森泰股份主營產品通過歐盟CE認證、北美ETL認證等國際權威認證，產品符合綠色環保與健康安全性的要求，取得進入國際市場的通行證。
在木塑復合材料方面，森泰股份的高性能木塑復合材料產品品類齊全、性能優異且不斷升級換代。
根據產品原料配方、技術路線、產品性能的不同，森泰股份木塑產品分為高強度WPC、耐候共擠WPC和輕質共擠WPC三大系列，共計一百多個品種。森泰股份木塑產品抗壓強度、收縮膨脹率、戶外耐候性、甲醛釋放量/含量、防火等級等多項性能指標優于國內或國際標準，推動了國內木塑產業的發展。
在新型石木塑復合材料方面，森泰股份基于多年的木塑復合材料生產經驗及技術積累，自主研發了新型石木塑復合材料專有配方并不斷升級優化。該產品具備環保無醛、耐磨抗刮、防水阻燃、抗真菌、高彈性和抗沖擊性、尺寸穩定性強等多種優異性能，使其成為一種新型的環保新材料，可替代木材、石材、瓷磚等傳統材料在部分領域的應用。
值得關注的是，近年來，森泰股份相對高毛利率的耐候共擠WPC、輕質共擠WPC、新型石木塑復合材料逐步放量。
據招股書，2022年1-6月，森泰股份扣除運輸費用后高強度WPC產品毛利率為14.03%；耐候共擠WPC產品毛利率為35.48%；輕質共擠WPC產品毛利率為30.26%；新型石木塑復合材料產品毛利率為23.27%。
其中，新型石木塑復合材料產品為森泰股份2016年新推出的產品；2018年森泰股份輕質共擠WPC開始小批量供貨，2019年輕質共擠WPC開始放量。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份耐候共擠WPC產品銷售收入分別為8,980.46萬元、9,903.30萬元、16,606.85萬元、8,566.23萬元；輕質共擠WPC產品銷售收入分別為800.03萬元、3,162.59萬元、6,491.63萬元、4,262.57萬元；新型石木塑復合材料銷售收入分別為1.53億元、2.13億元、2.88億元、1.85億元。
經金基研計算，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份上述三類相對高毛利率產品收入占營業收入的比例合計分別為46.91%、54.44%、56.74%、60.13%，呈逐年走高趨勢。
可見，森泰股份產品體系完備且性能指標優于相關標準。同時，近年來，森泰股份相對高毛利率產品銷售收入占比逐年上漲，產品結構不斷升級優化。
五、研發投入占比高于行業均值，核心技術貢獻收入超九成
持續的產品升級換代及產品創新離不開先進技術的支持。森泰股份十分重視新產品、新技術、新工藝的研發與應用，持續自主研發創新是其維持市場優勢地位的核心競爭力。
研發投入方面，森泰股份持續加大研發投入，研發投入占比整體高于同行業上市公司平均水平。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份的研發投入分別為2,166.49萬元、2,991.58萬元、3,409.41萬元、1,785.27萬元，研發費用占營業收入比例分別為4.06%、4.73%、3.73%、3.42%。
同期，森泰股份同行業可比公司中鐵裝配式建筑股份有限公司、安徽國風新材料股份有限公司、南京聚隆科技股份有限公司、美新科技股份有限公司的研發投入占營業收入比例均值分別為3.10%、3.11%、3.24%、2.77%。
研發團隊建設方面，森泰股份已經建立起一支具備扎實專業功底、技術經驗豐富的研發團隊。
截至2022年6月30日，森泰股份擁有技術研發人員143人，占員工總數比例16.34%。其中，森泰股份“領頭羊”唐道遠是核心技術的主要奠基人，以發明人或設計人身份申請并取得的境內專利有155項，含發明專利71項，曾獲得國家知識產權局國內專利優秀獎、安徽省建材行業技術革新獎一等獎、第十屆梁希林業科技進步一等獎等獎項。
由此，森泰股份取得了豐碩的研發成果。目前，森泰股份的核心技術高強度混色木塑復合材料配方及復合擠出成型技術、高耐候混色、深壓紋木塑復合材料配方及復合共擠生產技術、輕質阻燃共擠木塑復合材料配方及復合成型技術、新型石木塑復合材料配方及復合成型生產技術等已應用于主要產品并規模化生產。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，森泰股份核心技術對應的產品實現收入分別為5.03億元、5.89億元、8.79億元、5.03億元，占營業收入的比例分別為94.45%、93.34%、96.30%、96.56%。
圍繞相關核心技術，森泰股份申請了相應的知識產權保護。截至2023年2月17日，森泰股份已取得授權專利162項，其中境內發明專利71項，境外發明專利1項，相關發明專利數量在行業內保持強勢。
榮譽方面，森泰股份的創新能力及技術成果得到了高度認可。森泰股份曾獲得省認定企業技術中心、安徽木塑復合材料工程技術研究中心、安徽省創新型企業、國家林業重點龍頭企業、國家知識產權示范企業、高新技術企業等多項榮譽及證書，以及國內木塑行業特殊貢獻獎、綠色設計國際貢獻獎、國內林產工業30周年突出貢獻獎及創新獎等多項行業權威獎項。
未來，森泰股份將憑借產品性能及質量、生產規模、研發技術、創新能力等優勢，深入挖掘國內外市場需求，實現業務規模的不斷擴張。