前方仍有艱難險阻
作者：樹知
(相關資料圖)
編輯：茂貞
風品：恪圭
來源：銠財——銠財研究院
IPO江湖，不缺翻云覆雨，過會不意味著萬事大吉。
3月23日，鴻安機械創業板IPO過會，3月31日審核狀態則變更為“中止”。
何有如此反轉呢？
01
業績變臉、應收賬款大于營收
LAOCAI
2019年至2021年，鴻安機械營收41544.74萬元、42265.35萬元、51297.27萬元，凈利6529.68萬元、7255.34萬元、7926.37萬元。
雙增勢頭在2022年被打破，上半年營收19241.33萬元，凈利更僅為908.85萬元，同比下滑71.33%。毛利率也從前三年的30.84%、33.35%、32.23%，大跌至24.27%。
業績穩健性、盈利能力亟待提升。追其原因，電商新零售領域收入大降是重要考量。
2019年至2021年，收入分別為1.43億元、9819.2萬元、1.09億元。2022年僅為4961.53萬元，在手訂單金額也從2021年末的2256.09萬元大幅減至453.78萬元。
另一廂，回款壓力不小，應收賬款持續攀升。
2019年至2022年上半年（報告期內），應收賬款及應收質保金合計凈額分別為7,055.41萬元、10,650.88萬元、17,514.92萬元和20,622.66萬元，占各期營收比為16.98%、25.20%、34.14%和107.18%。
尤其是2022上半年，竟超過同期營收。
周轉率低于同行。鴻安機械存貨周轉率分別為1.28次、1.6次、1.93次和0.63次，同期可比公司的平均值分別為2.21次、1.93次、2.29次和1.03次。
應收賬款激增、存貨周轉率低，不僅給現金流帶來壓力，還暗含壞賬減值風險，折射出企業產品競爭力、市場話語權亟待提升。
02
大客戶又是供應商又是競對
前員工為供應商
LAOCAI
看看對大客戶的集中依賴性，或也有無奈與急迫。
報告期內，鴻安機械對前五大客戶的收入分別為3.98億元、3.71億元、3.71億元、1.01億元，占當期營收比為95.72%、87.88%、72.26%、52.49%，雖持續下降，過五成的占比依然不低。
第一大客戶為大福集團，銷售收入為2.11億元、1.55億元、1.86億元、4095.88萬元。
玩味在于，大福集團還是鴻安機械的供應商。作為2020年第一大設備供應商，鴻安機械向其采購堆垛機，采購金額為895.47萬元。
更吸引眼球的是，大福集團還是公司競品。招股書顯示，同行業競爭對手有數十家，其中，境外公司大福集團郝然在列。
公司大客戶兼任競爭對手和供應商，多重身份幾多敏感性？合作公允性、可持續性幾何？業績成色咋樣呢？
供應商中，還有前員工身影。
鴻安機械以勞務外包方式，向客戶提供項目實施及運維服務。
報告期內，公司勞務外包規模為10, 253. 15萬元、7, 676. 92萬元、9, 070. 55萬元和1, 855. 50萬元。
2018年3月，公司員工李艷離職，隨后創業開辦安裝服務機構。目前系蓬溪輝創機電設備安裝有限公司等8家勞務供應商的控制人，2019年至2022年期間，位列鴻安機械前五大勞務供應商。
此外，鴻安機械與現員工任衍國任執行董事的無錫德普機電工程安裝有限公司也有交易往來，2019年至2021年，交易金額為103.49萬元、120.74萬元、331.31萬元。
合作公允性咋樣？有無利益輸送呢？
03
保薦機構突擊參股 念好合規經
LAOCAI
公開資料顯示，鴻安機械成立于2004年。截至招股書簽署日，劉大慶分別持有鴻安企業管理85%的股權、鴻礪企業管理85%的股權和鴻智企業管理60%的股權，合計間接持有公司64.37%的股份。
公司家族企業性質明顯。盛宏偉作為劉大慶配偶盛智慧之弟，分別持有鴻安企業管理15%的股權和鴻礪企業管理15%的股權，合計間接持有公司11.35%股份，為公司實際控制人劉大慶的一致行動人。
劉大慶女兒劉慧欣，持有鴻智企業管理40%的股權，鴻智企業管理為發行人股東礪欣企業管理的執行事務合伙人，間接持有公司0.025%的股份。
行業分析師郭興表示，企業發展早期，家族管理有利運營穩定性、決策高效性。而成長到一定規模后，現代企業管理就是重中之重。家族企業治理透明性、決策先進性、開放性、精準度前瞻度，團隊人才培養、提升空間等都是輿論焦點。
2019年8月，國家外匯管理局太倉市支局向劉大慶作出行政處罰，認為劉大慶個人存在未按規定辦理境外投資外匯登記手續的違規事實，責令其進行改正、給予警告并處罰款人民幣5萬元整。
據天眼查相關信息，鴻安機械存在3項行政處罰，曾受到太倉市消防救援大隊行政處罰。鴻安機械子公司上海展升也曾出現過安全事故。
值得注意的是，保薦機構中信證券間接持有公司股權。
2020年11月30日，進行輔導備案。2020 年 6 月 15 日，鴻安有限將注冊資本由 1,115.87 萬元增加至 1,239.86 萬元，新增注冊資本 123.99 萬元，金石智娛投資和蘇州乾融贏潤分別出資 2,500 萬元，分別持有鴻安機械5%的股權。
目前，金石智娛投資是鴻安機械第三大股東，其執行事務合伙人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司，后者為金石投資全資子公司，而金石投資系中信證券的全資子公司。
在上市之前，讓保薦機構突擊入股，是否有些扎眼呢？
聚焦此次IPO，鴻安機械預計使用募資4.5億元。另一廂，2021年鴻安機械分紅2445.65萬，其中約八成落入實控人家族口袋。
同年，鴻安機械董事、監事、高級管理人員及其他核心人員在公司領取薪酬總額達635.73萬元，占利潤總額的6.70%。
不禁疑問，鴻安機械真的缺錢嗎？
本文為銠財原創