時代拋棄“電腦大王”，連招呼也不打？
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作者 | 張凱旌
編輯丨高巖
來源 | 野馬財經
曾經國內線下IT零售商的代表、將袁亞非推上南京首富的三胞集團，竟在債務重組的過程中破產了？
3月13日，三胞集團發布澄清聲明，稱有報道將自身與其實控的ST宏圖（600122.SH）下屬公司宏圖三胞混為一談，描述嚴重失實。
宏圖三胞主業為經營3C線下連鎖賣場，其2月底剛被南京中院受理了破產清算。而三胞集團的財務狀況也不容樂觀，早在2018年就陷入流動性危機。不過，2021年三胞集團的重組計劃已獲表決通過。
“外界可能有誤解，把宏圖三胞當成了三胞集團，覺得是他們破產。他們壓力比較大就做了澄清說明。”ST宏圖董秘表示。
宏圖三胞的破產是怎么回事？三胞集團的重組，真的一帆風順嗎？
三胞集團“殃及池魚”
根據公告，此次申請將宏圖三胞破產清算的債權人是上海配點商貿有限公司，由于法院已受理申請，上市公司將失去對宏圖三胞的控制權。
宏圖三胞曾是中國內地最大的電腦零售賣場，其門店遍及全國。早在2011年，其收入規模就突破百億，此后直至2018年，以宏圖三胞為主的電子商貿板塊為ST宏圖帶來的收入比例都在80%上下。那段時間，宏圖三胞不僅是上市公司的現金奶牛，對三胞集團的發展也有舉足輕重的影響。
很難說宏圖三胞的破產與三胞集團完全無關，畢竟其業績的轉折點發生在2018年，也恰好是三胞集團債務發生實質性違約的時間點。
在這一年的年報中，ST宏圖還提到，受大股東三胞集團流動性危機影響，3C零售業務上游供應商紛紛要求現款提貨或預付款提貨，打亂了公司原有資金安排，進一步導致后期流動性不足，給公司經營和管理工作帶來較大影響。
本就受電商挑戰的宏圖三胞，很快就墜到了谷底，而疫情的到來甚至還加速了這一過程。2022年，疫情管控下3C零售連鎖市場遭到沖擊，宏圖三胞線下為數不多的實體店面全部關停、業務基本停滯，并在年底被申請破產清算。
2022年前三季度，宏圖三胞的營收只有不足2000萬元，凈虧損卻超5000萬元，公司早已資不抵債。
來源：ST宏圖公告
作為宏圖三胞的母公司，ST宏圖是率先感受到危機降臨的一方。按照2022年業績預告，ST宏圖將對宏圖三胞計提47.74億元減值，上市公司2022年3C零售連鎖業務累計凈虧損達48.92億元。
在此之前，ST宏圖的債務危機已經爆發。公司旗下多筆債券違約，遭到密集起訴，持有的包括江蘇銀行、華泰證券、北京匡時、富通電科等在內，多家公司股份已被凍結及輪候凍結，位于無錫市的不動產也被查封。
值得一提的是，對于債務違約，ST宏圖同樣曾歸因于三胞集團的流動性風險。董秘亦表示：“我們最主要就是受（三胞集團）資金壓力傳導到上市公司的影響。”
截至2022年三季度，ST宏圖資產負債率為98.16%，期末現金及現金等價物僅剩1.67億元，短期借款卻高達39.09億元。公司預計2022年期末凈資產為-58.31億元到-54.32億元。
早在去年4月，南京中院就決定對ST宏圖啟動預重整，但時至今日，該重整遲遲未有實質性進展。董秘稱，法院要等公司文件走到證監會后，才會決定是否受理。“目前文件還在政府那邊。我們是獨立的司法程序，和三胞集團是不一樣的。”
而如果公司預重整失敗，宣告破產，將直面終止上市的風險。即使預重整成功，由于預計2022年凈資產為負，ST宏圖今年大概率仍將被“披星戴帽”，直至改變現狀。
撇清關系的同時，三胞集團重整如何了？
不過，也并不能因為影響大，就簡單將宏圖高科、宏圖三胞目前的窘境與三胞集團混同。畢竟三胞集團才是金融機構下場后直接對接的紓困對象，且三胞集團的業務覆蓋范圍很廣，宏圖高科只是其中一部分。
根據三胞集團官網，目前其產業分為健康、消費、科技三大部分，合計囊括的主品牌數量超23家。鼎盛時期，三胞集團是資產規模超千億的跨國民企。
其中，健康產業圍繞從出生、看病到養老的產業鏈思路，擁有國際臍帶血庫、凡迪基因、美國丹瑞（Dendreon US）、徐州市腫瘤醫院、安康通、以色列納塔力（Natali）等品牌。
消費產業則分為商業百貨、3C連鎖兩部分，前者以上市公司南京新百（600682.SH）為主，輔以東方福來德、徐州三胞廣場等；后者除宏圖三胞外，還包括博克斯通（Brookstone）、樂語通訊。此外，三胞集團還是王府井（600859.SH）的二股東。
來源：三胞集團官網
而科技產業的主體則是智慧安防企業廣州金鵬。2022年從新三板摘牌的計算機外圍設備廠商富通電科（837438.NQ），此前也是三胞集團主業的一環。
不過，對于三胞集團來說，龐大的商業版圖既可以是其“撇清”宏圖三胞破產清算影響的理由，也可以是其債務暴雷的導火索。
2014年，三胞集團豪擲24.8億元，收購了李嘉誠旗下的南京新街口地標IFC，自此開啟了一段瘋狂并購之旅。
此后三年間，三胞集團至少策劃了15起上億元的并購案，從英國老牌百貨公司福萊德到以色列養老服務公司納塔力、A.S.Nursing，再到英國玩具品牌Hamleys、美國研制細胞免疫治療藥品公司丹瑞，無所不包。
以色列納塔力 來源：三胞集團官網
瘋狂“掃貨”擴張資本版圖的同時，袁亞非的財富值也迎來暴漲。2017年，其以470億元身家名列胡潤百富榜第39名。
然而對資金的大量消耗，也讓三胞集團的總負債至2018年年中一度飆升至634.28億元。而且盤子越大，牽涉的關聯方也就越多。隨著流動性危機的蔓延，眾多踩雷機構逐漸浮出水面。
比如，三胞集團逾期涉及到的P2P理財產品就包括立馬理財、鳳凰金融等，其中立馬理財由網易、光大證券、海航旅游聯合投資。
另據“財新”報道，三胞集團600億債務中，金融債權約200億元，最大債權人中信系敞口70億元，南京銀行敞口50億元。共涉及130余家各類金融機構。
三胞集團曾通過變賣資產化債，并引入中國信達、華融和地方政府作為紓困方，但截至2021年11月，該集團在重組計劃項下需解決的金融有息負債總額仍達624.49億元。
從“財新”透露出的重組方案來看，三胞集團想要完全還清這些債務需要較長時間。
首先，債務分為三方面，以理財產品為主的個人投資、有財產擔保的債務以及普通債權。其中個人債務占比較小，將優先償付；有抵押的債權先以相應資產處置，其余部分與普通債權一道，分8年還清，且主要集中在后四年。
在此期間，三胞集團要通過對土地的運作開發和存量資產處置來為公司輸血。土地運作有中國信達的支持，存量資產還要看三胞集團對手中商業版圖的運營情況。
從這個角度來看，至少宏圖三胞的破產，對三胞集團來說并不是個好消息。
成敗皆杠桿？
三胞集團運營狀況的急轉直下，很大程度上與袁亞非的“高杠桿”資本運作有關。
袁亞非的第一桶金，就是來自賒賬。上世紀90年代其下海創業時，身上只有2萬塊啟動資金，交完租金和廣告費，更是只剩5000多塊。
而袁亞非不但用這5000塊賒來了5萬元的貨，還繼續利用杠桿，將5萬元滾成50萬，50萬滾成500萬。與此同時，三胞集團也迅速擴張，至1996年就擁有了2個億的資產。這讓袁亞非成為了江蘇第一位擁有邁巴赫的商界大佬。
但對于袁亞非而言，他的資本運作才剛剛開始。
將時間撥回到21世紀初，彼時的宏圖高科還是一家資質并不出眾、亟待重組的國企。不僅業績遭遇瓶頸，還官司纏身，被時任董秘評價為“產品和銷售完全不在一個產業鏈上”。而袁亞非光在宏圖高科擔保上投的資金就有4、5個億，還不包括流動資金方面的支撐。
事后來看，袁亞非盯上的不僅是宏圖高科的業務，更是上市公司的融資平臺。順利控股宏圖高科后，三胞集團迅速分四次質押了手中92%的上市公司股份，并用換來的資金繼續開疆拓土。
2011年，三胞集團又將另一家遭遇增長困境的國企南京新百收入囊中。當年南京新百披露的詳式權益變動報告書顯示，三胞集團近三年平均資產負債率約64.7%，2009年-2010年經營活動產生的現金一直是凈流出狀態。前一年年底資產總額已達到近150億元的三胞集團，用于并購的6億元資金中仍有部分來源于貸款。
來源：南京新百公告
袁亞非當然不會就此滿足。對他而言，先質押股權，借助貸款收購，再以股份購買的形式將標的裝入上市公司或三胞集團，股價上漲后，再繼續質押的資本游戲百試不爽。
2014年，袁亞非為三胞集團規劃了一個“三胞夢”：即到2020年，實現5000億總資產規模、5000億年銷售額，培養出50個億萬富豪、500個千萬富豪、5000個數百萬級富豪。
而這樣的宏圖大志，當然也要通過并購來實現。在接下來的幾年中，三胞集團并購耗資累計超300億元，那段時間，南京市中心最繁華的新街口商圈，一半的商廈都姓了“袁”。
南京新百 來源：三胞集團官網
意氣風發的袁亞非，曾大談如何教自己并購的海外公司CEO做事：“我有5000塊的時候，就能做500萬的生意。”
然而，事實上三胞集團的很多并購交易最后都成了“接盤俠”。
三胞集團曾收購多家瀕臨破產的公司，盤活資產當然是投資中的重要能力，但這需要接盤者熟悉行業的運營模式，并且投入大量資本。反觀三胞集團，斥資4.5億英鎊收購的福萊德百貨，最終因破產清算只收回了9000萬英鎊；花費1.4億美元收購的Brookstone，也同樣在美國申請破產；收購拉手網倒是沒花多少錢，但每年都要補貼巨額的運營資金。
2018年前后，伴隨國家出臺去杠桿政策、銀行表外信用收縮，企業前期融到的大量便宜債到期。袁亞非借不到長期貸款，只能選擇短期貸款，但三胞集團包括零售和大健康在內的主產業又需要較長的投入周期，產業屬性與融資環境的逆差，讓短債長投、以債養債的杠桿游戲戛然而止。
不過，某種意義上來講，也正是三胞集團龐大的規模，給了其活下去的希望。現在，就看危機中的袁亞非，能否撐起這份希望了。
你有去宏圖三胞購物的經歷嗎？如何看待袁亞非的杠桿運作？歡迎評論區留言討論！