最近幾年，醫(yī)美、化妝品行業(yè)是資本瘋狂涌入的賽道。
在現(xiàn)實生活中，淘寶、抖音、小紅書被清一色的醫(yī)美、化妝品品牌占領(lǐng)。
(資料圖)
在股市上，表現(xiàn)為過去幾年，醫(yī)美“三劍客”愛美客、華熙生物、昊海生科的股價曾經(jīng)一路暴漲，以及當下珀萊雅股價不斷創(chuàng)出新高。
都說同行不同命，在珀萊雅股價不停躥升的同時，曾經(jīng)明顯壓珀萊雅一頭的貝泰妮，股價卻跌跌不休。
如今，珀萊雅的市值漲到了530億，而貝泰妮則是從1200億跌到了現(xiàn)在的570億。
貝泰妮被珀萊雅逆襲反超，似乎已經(jīng)指日可待。
靈魂人物辭職，薪酬近600萬
股價陰跌不止的貝泰妮，最近再遭重擊，公司的靈魂人物、聯(lián)合創(chuàng)始人董俊姿辭職了！
3月1日，貝泰妮（300957.SZ）發(fā)布公告稱，“董事會于近日收到公司非獨立董事董俊姿先生的書面辭職報告”。
董俊姿何許人也？他是貝泰妮的聯(lián)合創(chuàng)始人，擁有復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位，是中歐國際商學(xué)院的EMBA。
早在2012年，董俊姿就加入貝泰妮，可謂公司的元老級人物。貝泰妮的最核心品牌是大名鼎鼎的敏感肌護膚品牌薇諾娜，董俊姿正是薇諾娜線上業(yè)務(wù)的主要負責(zé)人。
眾所周知，線上業(yè)務(wù)，也就是電商渠道早已超越了傳統(tǒng)線下大賣場，成為很多化妝品公司的主要售貨渠道。2022年上半年的數(shù)據(jù)顯示，貝泰妮線上渠道占全部營收的比例高達近80%。
也就是說，董俊姿實際上就是貝泰妮日常經(jīng)營中最重要的負責(zé)人。
在上個月的時候，董俊姿離職的消息就已經(jīng)傳的沸沸揚揚，當時就有媒體向貝泰妮董秘辦詢問此事，董秘辦的說法是，董俊姿只是負責(zé)的業(yè)務(wù)發(fā)生變化，將負責(zé)投資和新業(yè)務(wù)的孵化工作。
董秘辦雖然沒有直接表明董俊姿離職，但董俊姿從最重要的調(diào)崗到非核心業(yè)務(wù)的說法，本來就是一個信號，這意味著董俊姿即使沒有離職，也已經(jīng)邊緣化。
如今，董俊姿還是離職了。
這是董俊姿的待遇不夠豐厚嗎？事實上，貝泰妮給董俊姿開出了非常豐厚的薪水，董俊姿在2021年的稅前年薪是580萬元，比董事長兼總經(jīng)理的老板郭振宇300萬的年薪高出了近一倍。
目前股票軟件里貝泰妮的高管名單中已經(jīng)沒有了董俊姿，不過我們可以看下公司全部高管的年薪情況，真的是沒有一個人的薪酬超過董俊姿。
這里有必要提示一下，郭振宇的名字之所以加了英文，是因為他本人是加拿大國籍。
不斷減持股票，離職早有預(yù)兆
看一個高管有沒有離職的跡象，最簡單的就是看其有沒有減持公司股票。
下圖是貝泰妮2022年三季度末的十大股東情況，公司第三大股東是廈門臻麗咨詢有限公司，第四大股東是廈門重樓投資合伙企業(yè)（有限合伙）。
董俊姿正是這兩家公司的重要股東，分別持有兩家公司38.72%和32.54%的股份。而且，董俊澤還是臻麗咨詢的法定代表人。
這么算來，董俊姿通過這兩個持股平臺間接持有貝泰妮3.16%和1.55%的股份，合計持有貝泰妮約4.71%的股份。
下面兩張圖表是最近幾個月貝泰妮十大股東持股變動情況，可以看出，董俊姿的廈門臻麗咨詢有限公司減持次數(shù)多達5次。
貝泰妮披露的信息顯示，2022年7月28日-2023年2月22日，臻麗咨詢累計減持公司股份450.17萬股，占公司總股本的1.06%。根據(jù)12月份的減持計劃，臻麗咨詢將減持不超過公司總股本3%的股份。
2022年，貝泰妮股價下跌了22%，這一年也是公司重要股東們的大減持之年。
到了今年年初，紅杉聚業(yè)、臻麗咨詢、重樓投資三家股東減持套現(xiàn)的總金額超高達63億元以上，其中董俊姿擔(dān)任重要股東的臻麗咨詢和重樓投資減持套現(xiàn)了13億元以上。
貝泰妮主要股東最近的兩次減持，正好都是董俊姿的臻麗咨詢在減持。
董俊姿在正式離職之前，不斷減持股票的行為，恰好說明了他去意已決。
品牌過于單一，銷量完敗珀萊雅
董俊姿的離職，我們不知道具體的原因，但是如果單純從公司經(jīng)營的角度去分析，貝泰妮基本面缺陷就很明顯了，那就是幾乎只靠薇諾娜這個單一品牌。
單一品牌的隱患顯而易見，比如可能的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險，消費者口味變化后被拋棄的風(fēng)險，品牌力度下滑的風(fēng)險。這些潛在風(fēng)險，勢必會導(dǎo)致估值被壓制。
于是我們看到，貝泰妮在2021年3月份上市之后，股價出現(xiàn)了一波上漲，但是到了7月份，上市的熱乎勁過去之后，股價很快就進入到下跌通道。
可以很明顯的看到，貝泰妮在上市之后股價經(jīng)歷了三波下跌。從最高點288.75元到2022年年末最低的123.01元，貝泰妮的股價跌幅高達57%。這一跌幅顯然遠高于貝泰妮所在的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
即使現(xiàn)在股價已經(jīng)下跌很多了，但貝泰妮的動態(tài)市盈率依然高達83倍，高于珀萊雅80倍的動態(tài)市盈率。
同樣是美妝類公司，珀萊雅是上市5年多漲了十幾倍的大牛股，貝泰妮則是上市不久即巔峰，股價早已腰斬的大熊股。雖然目前貝泰妮的市值高于珀萊雅，但兩家公司在資本市場的表現(xiàn)已經(jīng)云泥之別。
貝泰妮剛上市不久1200億市值的時候，珀萊雅還不到400億市值，可以說貝泰妮就是日化行業(yè)的一哥，珀萊雅明顯是低一頭的小弟。但現(xiàn)在，兩家公司的發(fā)展勢頭明顯不同。
我們以去年雙十一期間天貓美妝行業(yè)的銷售成績單來看，珀萊雅排在第四，薇諾娜排在第六。
鑒于貝泰妮98%的產(chǎn)品份額都是薇諾娜，所以可以看作就是貝泰妮排在第六名。
從最近一份某著名大主播38美妝節(jié)的預(yù)售數(shù)據(jù)來看，珀萊雅的銷售數(shù)據(jù)遠遠高于貝泰妮。
我們還能看到，珀萊雅的爆款大單品種類也要高于貝泰妮。貝泰妮的大單品，放到珀萊雅旗下的品牌中，連前五名都排不上。
珀萊雅的線上銷量，已經(jīng)遠遠把貝泰妮甩在了身后，然而珀萊雅的市值還低于貝泰妮。
我們是不是可以得出這樣一個結(jié)論呢？不是珀萊雅被低估了，就是貝泰妮被高估了。