作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的車厘子
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最近，三六零（601360）在二級市場上的表現，可謂光彩奪目。
2月7日，隨著ChatGPT的爆火，三六零在投資者互動平臺表示：計劃盡快推出類ChatGPT技術的demo產品。隨后，三六零連收三個漲停。一個互動，三個漲停。截至目前，三六零漲幅超過60%，成了股市上最靚的仔！
來源：東方財富-三六零（截至2月24日）
與連續上漲的股價相比，三六零的業績可謂慘不忍睹。
一、市值蒸發，利潤首虧
三六零，也曾有過一段高光時刻。2018年，三六零美股退市，借殼“江南嘉捷”登錄A股，成為A股高科技市值第一的企業，市值最高達3,850億。然而，此后的三六零，股價一直跌跌不休。截至2023年2月23日，市值約為800億，五年時間，市值蒸發3,050億元。
來源：憶牛網
高估值的背后往往隱藏著巨大的價值回歸風險，但業績持續下降，才是股價持續暴跌的元兇。
數據顯示，2019年開始，三六零的營業收入開始下行。2021年，三六零凈利潤約為8.4億，勉強維持盈利。
來源：同花順
2022年中期開始，凈利潤開始由盈轉虧。公司最新公告，2022年預期巨虧超24億。三六零遭遇上市后首次虧損，曾經的獨角獸陷入了虧損的泥潭。
來源：公司公告（2023年1月31日）
關于2022年的虧損，公司稱主要是投資損失造成。但即便扣除15億的投資損失，算下來公司仍然虧損約9億。可見，對三六零而言，投資失誤只是表象，主營業務衰落才是根本。
來源：公司公告（2023年1月31日）
二、主營衰落，廣告是根源
三六零是一家主營互聯網業務、智能硬件、安全業務的公司。2022年上半年，公司實現營業收入總額約48.24億，較上年同期減少約8億。
來源：公司財報整理
其中，互聯網業務營收約28.49億，較上年同期減少約8億，占總營收比例約為59.06%。可見，互聯網業務既是營收的第一來源，也是營收下降的主要原因。
互聯網業務，則以廣告業務為主。2022年上半年，廣告業務實現營收約23.09億，較上期減少約7.5億，降幅約24.52%，是營收下降的根本原因。
關于廣告業務的下降，公司解釋：主要是因為互聯網廣告市場流量分布多元化，競爭加劇，PC端投放占比下滑，而PC端恰恰是三六零的主陣地。曾經，三六零依靠PC端的360瀏覽器，360安全衛士和360搜索等引流，然后通過廣告變現。但曾經爬得多高，此刻就摔得多慘。
來源：三六零公司公告（2023年1月31日）
近年，隨著移動互聯網的普及，廣告市場已經發生了翻天覆地的變化。數據顯示，2018至2021三年時間，PC網絡廣告市場近腰斬，取而代之的是移動端及OTT端廣告投放（流媒體電視廣告）。短短三年，PC廣告已然日落西山。
來源：互聯網
雖然，公司表示“努力維系原有客戶，緩解收入下滑的影響”，但面對互聯網上對360瀏覽器等引流產品鋪天蓋地的詬病，想必努力也是徒勞無功。
來源：知乎
三、網絡安全，風光再現？
除了互聯網業務，三六零的另一大基礎業務板塊，是安全業務。2022年上半年實現營收8.16億，營收占比16.91%。
三六零安全業務的起點，其實是殺毒軟件，對此相信無人不知。在PC端鼎盛時期，三六零憑借免費殺毒軟件積累了大量的用戶和流量，為之后廣告變現奠定了基礎。然而，伴隨移動互聯網的來臨，手機本身就存在很強的安全系統，殺毒軟件走下了神壇。
如今，三六零的安全業務，正在謀求轉型。
近年，在我國數字化轉型和信創浪潮下，數字安全顯得更為重要，同時也為網絡安全企業帶來了機遇。2022年初，三六零正式宣布全面轉型數字安全公司，投身數字產業化。此次轉型能否成功，主要取決于兩個方面：
能否突破三六零傳統To C的網絡安全范疇，開拓新的市場；產品技術是否過硬。
據2022年中期報告披露，三六零雖然在部分區域和政企單位有了一定的覆蓋率，但仍處于 產品“滲透”和“免費試用”階段。
來源：三六零公司財報整理
面對激烈的市場競爭，覆蓋率能否轉化為持續的訂單，訂單能否帶來收益，還有太大的不確定性。
四、多元經營，屢戰屢敗
面對主營業務不佳的困境，三六零迫不得已，試圖多元化經營。
一方面，三六零開始做智能硬件，如：兒童手表、空氣凈化器、攝像頭和掃地機器人等等。但是，三六零的智能硬件業務，并未建立起自己的體系。2022年半年報顯示，智能硬件業務營收約11.59億，同比2021年上半年,反而還下降了7300萬，未來恐怕也無法為公司帶來巨大的業績增長。
此外，三六零廣泛布局熱門賽道，結果看也是屢戰屢敗。
2016年，三六零入局歐朋瀏覽器（OPRA US），原希望雙方可產生業務協同。但隨著雙方在企業經營戰略上的差異日趨擴大，三六零割肉離場。最終，這場買賣以賠本5.11億元告終。
來源：公司公告（2022年11月28日）
2021年，三六零又盯上了大火的新能源車，計劃29億元入資哪吒汽車（合眾新能源汽車有限公司旗下的汽車品牌），切入新能源賽道，但尾款10億遲遲未付。2022年0元轉讓未出資股權，半途退出。
來源：公司公告（2022年11月28日）
對于剩余持股，也因哪吒汽車持續虧損，給三六零帶來了約5.93億的投資損失。
來源：公司公告（2022年11月28日）
除了中途退場和忍痛割肉的，還有一大堆投資壞賬。如三六零先后通過中投中財和平安基金布局游戲行業，卻慘遭游戲寒冬洗禮，陷入退出窘境，累計計提減值1.4億；還有同是PC廣告業務的魯大師（03601 HK），面對互聯網廣告業務PC端萎縮，股價嚴重下跌，累計對其計提減值2.4億元。三六零的頻繁出手，著實有點“病急亂投醫”，出路沒找到，卻投了一堆垃圾項目。
來源：公司公告（2022年11月28日）
在賭風口屢戰屢敗之后，此次又對準ChatGPT，繼續折騰下去，能翻身嗎？
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。