蘇秉毅
大成基金
調(diào)研時間：2023/2/15??15:30-17:00
(資料圖片僅供參考)
代表基金：大成景恒A（090019）
投研經(jīng)歷：18年證券從業(yè)經(jīng)歷，11年投資管理經(jīng)驗(yàn)
個人簡介：蘇秉毅先生為清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年9月至2008年5月就職于華夏基金管理有限公司基金運(yùn)作部。2008年加入大成基金管理有限公司，曾擔(dān)任規(guī)劃發(fā)展部高級產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、數(shù)量與指數(shù)投資部總監(jiān)助理，現(xiàn)任指數(shù)與期貨投資部副總監(jiān)。目前在管基金6只，在管規(guī)模16.82億元。
關(guān)鍵詞：主觀量化相結(jié)合、小盤反轉(zhuǎn)、左側(cè)交易、均值回歸、自下而上、風(fēng)格穩(wěn)定
總 結(jié)
調(diào)研總結(jié)
采取量化模型和主觀分析相結(jié)合的投資策略，全市場選股，以小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格為主，風(fēng)格穩(wěn)定，偏左側(cè)交易，力求獲得長期穩(wěn)定的超額收益。
投資策略
大成景恒產(chǎn)品采取定量+定性相結(jié)合的方式，通過量化模型建立基礎(chǔ)股票池，再根據(jù)定性分析篩選重點(diǎn)股票；量化和定性分析對最終投資決策的影響權(quán)重基本大約為60/40。
投資理念
投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，不會隨著市場風(fēng)格和行情的變化而改變，不做策略和風(fēng)格擇時。
個股選擇
投資組合為自下而上選股的構(gòu)建方式，采取小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格；組合的行業(yè)分布是選股結(jié)果的呈現(xiàn)，不會特別限制行業(yè)的偏離度和集中度。
量化模型
在量化模型上，組合因子的敞口比較穩(wěn)定，不會去做因子擇時，因此可以對產(chǎn)品的表現(xiàn)有明確的預(yù)期。在市場普漲行情和小盤股表現(xiàn)好時，會有不錯的表現(xiàn)。
內(nèi) 容
01
投資策略
大成景恒采取量化模型和主觀分析相結(jié)合的投資策略，全市場選股，以小盤反轉(zhuǎn)策略為主，偏左側(cè)交易，風(fēng)格穩(wěn)定，力求獲得長期穩(wěn)定的正收益。在具體的投資管理上，通過量化模型建立基礎(chǔ)股票池，再根據(jù)定性分析篩選重點(diǎn)股票；量化和定性分析對最終投資決策的影響權(quán)重基本大約為60/40。
02
投資理念
投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，不會隨著市場風(fēng)格和行情的變化而改變，不做策略和風(fēng)格擇時。
03
個股選擇
投資組合為自下而上選股的構(gòu)建方式，采取小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格；組合的行業(yè)分布是選股結(jié)果的呈現(xiàn)，不會特別限制行業(yè)的偏離度和集中度。具體是通過量化的方式先篩選出基礎(chǔ)股票池，然后在股票池里面通過主觀的方式去選股票，再個別的判斷股票的買賣點(diǎn)，個股交易會整體偏左側(cè)。對個股估值的判斷，核心是將個股與自身歷史的估值水平相比，判斷焦點(diǎn)在于股價處于低位是基本面惡化引起還是市場情緒產(chǎn)生的波動。跨公司或跨行業(yè)的基本面對比意義相對較小。
04
換手率
組合的換手率大概為雙邊年化4-5倍，單邊2-3倍，平均每只股票持倉的時間周期大概是半年左右。
05
倉位管理
在組合的大類資產(chǎn)配置上，也是主觀和量化擇時模型相結(jié)合。產(chǎn)品通常會保持較高的倉位，不會有太大的調(diào)整。認(rèn)為在股票走勢相關(guān)性較高的市場行情時，可以通過倉位擇時獲取超額收益。但在市場高度分化的行情下，會弱化倉位擇時。
06
量化模型
在量化模型上，組合因子的敞口比較穩(wěn)定，不會去做因子擇時，因此可以對產(chǎn)品的表現(xiàn)有明確的預(yù)期。在小盤股表現(xiàn)好或市場普漲的環(huán)境下，基金會有較好的表現(xiàn)。另外，量化策略的應(yīng)用更側(cè)重在風(fēng)險端，即對小盤股的風(fēng)險進(jìn)行控制，比如各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的情況。
07
定性分析
在定性分析層面會關(guān)注股票基本面是否有瑕疵或異常，再對未來的盈利空間進(jìn)行分析判斷。另外一個層面是買賣時點(diǎn)，即當(dāng)前股票的利空是否已經(jīng)充分在股價中體現(xiàn)，股價的下跌是由基本面變化造成還是市場風(fēng)格或情緒造成。
08
策略容量
策略雖然偏小盤股，但對流動性要求并不高，基金持倉的個股分散，個股權(quán)重低，且交易偏左側(cè)，因此流動性對產(chǎn)品的影響不大，策略容量可以達(dá)到10億以上。