選擇公牛插座的消費者，是否還會因為品牌考量而選擇公牛充電樁及充電槍產品？
乘著充電樁概念的東風，“插座大王”公牛集團（603195）市值再次回到千億元大關。2022年2月23日收盤，公牛股價在沖高后回落到163.5元，市值982億元。
2023年以來，在利好政策的刺激下，充電樁概念迎來一波凌厲的上漲行情。2022年12月26日-2023年2月15日的32個交易日，同花順充電樁指數大幅上漲32.38％。
(相關資料圖)
由民用電工領域跨界闖入新能源賽道的公牛集團也受到了資金的追捧。2月19日，公牛集團股價上漲1.93%，總市值漲至1009億元，這也是時隔14個月之后，公牛集團再次回到“千億市值俱樂部”。自去年12月29日以來，公牛集團累計漲幅已經達到20%。
公牛集團成立于1995年，由阮立平、阮學平兄弟二人創立。公司起家業務為插座產品，此后相繼進入墻壁開關、LED照明以及數碼配件等領域。2021年開始，公牛集團開始布局新能源充電槍業務，2022年3月組建了新能源線下渠道。截至目前，公牛集團已有多款充電搶、充電樁產品在電商平臺銷售。
憑借“可口可樂怎么賣，插座就怎么賣”的創新式營銷策略，公牛集團在全國開出了近百萬家銷售網點，“公牛，插座領導者”，這7個字醒目的刻在大街小巷的五金門店牌匾上，其“公牛”品牌插座在國內可謂家喻戶曉。
2020年2月6日，公牛集團成功A股上市，僅用了10天時間市值就突破千億元，成為國內照明電工應用產品領域第一家市值破千億的企業。2021年1月，公牛集團總市值突破1500億元，動態市盈率高達67倍。
插座及墻壁開關屬于公牛集團的兩大核心產品，收入占比超過80%。不過，國內插座及墻壁開關的容量并不大。2021年，國內插座市場規模約為150億元，墻壁開關市場容量約為200億元。而從市占率來看，公牛品牌插座市場占有率達到驚人的60%，墻壁開關市占率約為20%，天花板壓力隱約可見。
反壟斷處罰又是給了公牛集團一記重拳。2021年9月，公牛集團收到浙江省市場監督管理局出具的《行政處罰決定書》。因違反反壟斷法，公牛集團被處2020年度中國境內銷售額3%的罰款，金額為2.9481億元。
在成長天花板隱憂、高估值以及反壟斷處罰的三重壓力下，公牛集團市值最終失守千億大關。
充電樁和充電槍等新能源業務給公牛集團帶來了新的想象空間，這也是公司市值重返千億的關鍵。據中信證券預測，2025 年全球充電樁市場規模將超過千億元，其中國內市場規模約為608 億元。
《巴倫周刊》中文版認為，新能源業務的想象空間雖大，公牛集團作為第三方品牌最終可以切下多大的蛋糕還尚未可知。從公司LED照明業務的發展來看，有些看起來市場規模很大的市場，跨界者做起來并不容易。
價值千億的大蛋糕
公開資料顯示，公牛集團從2021年開始布局充電槍業務，2022年3月組建了新能源線下渠道。截至目前，公牛集團已有多款充電搶、充電樁產品在電商平臺銷售。
歷經十余年的努力，中國汽車產業憑借新能源汽車成功實現“彎道超車”。數據顯示，2022全年，中國新能源汽車產銷量分別完成了705.8萬輛和688.7萬輛，連續8年保持全球產銷第一。
伴隨著新能源汽車滲透率的持續提升，充電樁作為基礎設施，其行業需求也迎來快速增長。2月13日，據國家能源局新聞發言人梁昌新介紹，我國已建成世界上數量最多、分布最廣的充電基礎設施網絡。2022年，我國充電基礎設施數量達到520萬臺，同比增長近100%。
不過，盡管國內充電基礎設施發展較快，但仍存在公共充電設施布局不合理、部分居民小區建樁難充電難等問題。從車樁比這一數據來看，國內充電樁建設仍有較大提升空間。
車樁比是指新能源汽車保有量與充電樁保有量之比，車樁比越低，代表充電樁供給更加充分，新能源汽車充電更加便利。截至2022年末，2022年我國充電基礎設施保有量達到521萬臺，新能源汽車保有量為1310萬輛，車樁比為2.5:1，對應公共充電樁車樁比約為7:1。
在新能源汽車滲透率仍在快速提升的背景下，對充電基礎設施進行適度超前的規劃布局顯得愈發重要。按照工信部最新要求，2025年車樁比將達到2:1，2030年目標為1:1，這就給充電樁帶來新一輪的投資機會。
此外，相比國內市場，歐美國家的充電樁建設明顯落后、車樁比更高。據中信證券測算，截至 2021 年底，歐洲、美國公共車樁比分別高達 12.3:1、15.9:1。
由于歐美本土充電樁設備材料、人工成本高，前期投入較大，歐美充電樁企業常年虧損，大規模新建充電樁設施意愿不高。在此背景下，中國企業有望憑借高性價比的產品，打開歐美市場，實現充電樁業務的快速發展。
中信證券指出，考慮到不同市場的新能源汽車銷量情況以及充電樁的建設進度，預計到 2025 年中國/歐洲/美國充電樁市場規模分別有望達到 608 億元/36 億美元/28 億美元，考慮匯率換算后，預計 2025 年全球充電樁市場規模超千億元。
顯然，千億規模的大蛋糕足以讓公牛集團吃個飽，而不必再擔憂天花板壓力。但問題的關鍵是，在強敵環伺的背景下，公牛集團最終能夠切下多大的蛋糕？
汽車充電，繼續用公牛？
按照內部劃分，公牛集團將主營業務劃分為電連接、智能電工照明、數碼配件三部分。其中，電連接產品主要包括插座、新能源汽車充電槍及充電樁、母線等，智能電工照明產品主要包括墻壁開關插座、LED 照明、浴霸等產品，數碼配件主要包括手機等移動設備充電器、移動電源等數碼配件類產品。
通過上述分類可以看出，公牛集團內部將充電樁視為類似插座的連接器產品。從某種意思上說，充電樁就是新能源汽車的“插座”。
截至目前，公牛集團并未披露其新能源業務的具體銷售金額。根據半年報數據，2022年上半年，公司電連接業務實現收入33.56億元，同比增長12.30%，收入占比為49.08%，占比較2021年年末下滑2.7個百分點；智能電工照明業務實現收入32.63億元，同比增長23.62%，收入占比為47.72%，較2021年年末提升2.9個百分點；數碼配件業務收入2.02億元，同比增長16.10%，收入占比約為3%，相比2021年年末基本持平。
不難看出，在公牛集團三大業務中，電連接業務營收增速最低，收入占比也在下滑，這說明公牛集團的新能源業務并未成為其基本盤的驅動力。
根據半年報規劃，公牛集團將從C端和B端兩個市場同時拓展新能源充電樁市場。其中，在 C 端渠道方面，重點拓展新能源車銷售商、汽車美容裝潢店等專業售點上千家；在 B 端渠道方面，重點對機關事業單位、企業、物業、充電場站等客戶進行開發試點。
根據服務對象的不同，充電樁可分為公共充電樁和私人充電樁。公共充電樁以快充為主，面向B端客戶，其建設主要是由各個大的充電服務運營商進行。私人充電樁以慢充為主，面向C端用戶，產品主要由新能源汽車廠家隨車銷售或贈送。
根據國家能源局數據，2022年充電基礎設施數量達到520萬臺，其中私人充電樁數量超過340萬臺，占比約為65%，私人充電樁占主導地位。
公牛集團的新能源產品也主要集中在私人充電樁領域。根據國信證券數據，2022年上半年，公牛集團新能源汽車充電設備在天貓平臺合計銷售額為1.27億元，市值占有率為9.4%，排名第三。特斯拉、普諾得分別以42.1%、11.5%的市場份額位居行業前兩位。
不過，上述數據只要是線上的銷售數據，更多的私人充電樁都是由整車廠家隨著贈送（特斯拉不送充電樁）。
另外，即便部分車企出于成本考慮取消隨車贈送充電樁產品，消費者往往也會出于安全考慮購買車企自帶的充電樁服務，而非公牛等第三方品牌。由此可見，公牛想要從C 端渠道取得成績并不容易。
因此，公牛集團想要真正做大新能源業務，就必須和車企、充電站運營商等B端企業合作。公牛集團在2022年11月份的投資者關系互動中表示，公司新能源業務板塊目標客戶主要是 C 端消費者和中小運營商，并未提及與車企的合作。
有分析認為，充電樁產品的技術壁壘并不高，而車企在供應鏈中又處于強勢地位，公牛集團即便打入車企供應鏈，也并沒有多少利潤可圖。
從國內公用充電樁市場來看，市場集中度已經很高，留給公牛集團的市場也已經不多了。
根據前瞻產業研究院數據，2021年，在公共充電樁領域，星星充電、特來電、國家電網和云快充份額分列前四，CR4合計市場份額達到74.24%，市場份額前十的企業幾乎占據了整個市場。
此外，目前南方電網、星星充電、特來電等主流的充電樁企業采取“生產+運營”一體化模式，并不需要外購第三方品牌的充電樁，這又進一步增加了公牛集團拓展市場的難度。
當然，憑借較高的品牌知名度，公牛在B端市場的拓展上還是取得了一定的成績。2022年9月，公牛集團宣布與國家電網旗下子公司國網車網技術公司達成戰略合作；2022年12月15日，公牛集團宣布與吉利遠程（吉利商用車旗下品牌）簽署戰略合作協議，雙方將首先以杭州、上海、寧波為試點進行公牛專屬定制智慧配送車型的設計研發，并結合公牛集團線下110萬家網點資源在全國范圍內進行推廣。
截至2月20日，公牛集團動態市盈率為34倍。2017年-2021年，公牛集團凈利潤由12.85億元增長至27.80億元，復合增長率約為17%。2022年前三季度，公牛集團實現凈利潤23.61億元，同比增幅為7%。顯然，從PEG角度來看，公牛集團目前的估值水平并不便宜。
從公司發展歷史來看，公牛集團能夠從競爭激烈的紅海市場中突圍，成功擺脫同質化競爭和價格戰,并成為行業翹楚，充分顯示出公司優秀的產品力以及極強的渠道把控能力，另外，過去五年期間公牛集團取得了17%的凈利潤復合增長率，在A股也實屬難得。
《巴倫周刊》中文版認為，過往的公牛集團表現堪稱優秀，但進入到新能源這一全新賽道卻并非勝券在握。畢竟，公司在民用電工領域的品牌力和渠道優勢都難以在充電樁領域簡單復制。考慮到公司新能源業務尚未形成規模，公牛集團目前估值偏高，利潤增速并不是很理想。或者，只有等待公司新能源業務能夠獨當一面的時候，公牛集團才能真正站穩千億市值。
文｜趙永儉
編輯｜喻舟
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