作者|郭一鳴，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
觀點：2022年四季度以來，海內(nèi)外大環(huán)境向好邊際改善，A股階段修復(fù)行情開啟。不過，在市場上行超12%以及估值全面抬升之后，當(dāng)前A股已經(jīng)不能稱之為絕對的低估。可以說，修復(fù)性行情基本接近尾聲，后續(xù)的如果上行，需要關(guān)注基本面的實質(zhì)性改善。
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2022年A股全線走低，在經(jīng)濟(jì)衰退的抑制下上演“戴維斯雙殺”，市場情緒也一度達(dá)到冰點。至于下跌的因素，眾人皆知，無非是海外美聯(lián)儲加息、地緣政治影響以及國內(nèi)疫情的持續(xù)干擾。不過，這些擔(dān)憂，自去年四季度以來迎來大幅的改善。對外，美聯(lián)儲加息開始放緩，今年也有望迎來加息拐點，地緣政治整體的影響減弱。而國內(nèi)，去年年底疫情防控政策大幅優(yōu)化，生產(chǎn)和生活全面恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期驟然升級。
于是，2022年10月底各項數(shù)據(jù)絕對低迷之后，股市迎來回升，自去年11月以來A股累計上漲超12%。而與此同時，政策不斷推進(jìn)和落實，市場對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期持續(xù)加固，也使得市場整體上行以及縱深發(fā)展值得期待。不過，這種預(yù)期和期待，隨著今年1月金融數(shù)據(jù)的出爐，基本得到兌現(xiàn)。而指數(shù)也在連續(xù)的上行后迎來反復(fù)，或許將面臨新的選擇。
一方面，2022年11月以來的上行行情更多的還是預(yù)期提振，主要是情緒的推動。春節(jié)前市場成交小幅回升，指數(shù)連續(xù)上行，迎來底部修復(fù)行情，但經(jīng)濟(jì)底部之際，仍是情緒提振為主；另一方面，階段預(yù)期實現(xiàn)之后，兌現(xiàn)行情也或開啟。去年四季度政策落地和推進(jìn)以來，對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期持續(xù)加固，此前的擔(dān)憂也逐步減弱，而在1月信貸開門紅之后，這種預(yù)期如期兌現(xiàn)，一季度經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇趨勢更加明顯。而預(yù)期實現(xiàn)之后，市場迎來階段的兌現(xiàn)行情，指數(shù)一度高位回落，此后又迎來反復(fù)，繼續(xù)上行顯得猶猶豫豫；
此外，重要的是，當(dāng)前市場已經(jīng)不再絕對低估。2022年10月市場估值水位處于絕對低位，多行業(yè)估值也處于下限水平，市場處于絕對的低估，所以修復(fù)性行情只是時間問題。而截止到目前，從主要指數(shù)的估值來看，現(xiàn)階段市場已經(jīng)走出絕對低估領(lǐng)域。以萬得全A為例，截至2023年2月10日市盈率十年分位值為31.31%，市凈率分位值為33.46%，雖然仍在中樞下方，但已過了絕對低估，表明當(dāng)前市場修復(fù)性行情基本接近尾聲。
正是因為連續(xù)的上行以及市場預(yù)期兌現(xiàn)之后，再疊加當(dāng)前市場已經(jīng)不再絕對低估，預(yù)示指數(shù)的上行斜率迎來大幅變化，上行的節(jié)奏和力度明顯放緩，這也基本預(yù)示著指數(shù)階段性行情可能告一段落。而這個行情，主要是此前預(yù)期性行情可能結(jié)束，后期向好繼續(xù)縱深發(fā)展，或許需要從此前的預(yù)期性的情緒提振逐步轉(zhuǎn)向基本面的實質(zhì)性推動，而這個過程，就具有一定的不確定性。
所以，春節(jié)之后我們看到，市場上行節(jié)奏放緩，風(fēng)格也搖擺不定，而這主要是在第一極端的預(yù)期兌現(xiàn)之后，當(dāng)前市場處于新的選擇路口。因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢向好，但實質(zhì)性進(jìn)程還需要時間的驗證，所以整體對指數(shù)新的提振有限，更多的會呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情。因此，這個時候的操作，在整體看好指數(shù)向上的趨勢下，要適當(dāng)留意市場節(jié)奏。不追高前提下，適當(dāng)保持倉位，等待新的方向和風(fēng)向明確后，再做新的打算。
作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002
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