尚品宅配，何以突圍？
來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志
全媒體記者/孫晨
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2022年12月，尚品宅配（300616.SZ）第四屆董事會第九次會議審議通過《關于公司向特定對象發行股票預案（修訂稿）的議案》，定向增發進程更進一步。
梳理來看，尚品宅配早在2021年6月就已經提出了定向增發，但在此期間，卻遭到了深交所的兩度問詢，另外，在當年8月又因保薦機構被立案調查，導致深交所中止審核，同年12月，尚品宅配再次推進定向增發。
積極推進定增的背后，尚品宅配是想推進業績增長，但現如今產能利用率下滑，業績由盈轉虧的狀況下，繼續推進是否合乎時宜呢？
8億定增，存兩大“疑點”
據了解，尚品宅配本次定向增發資金擬主要用于其成都維尚生產基地建設項目（簡稱：成都基地）的建設，該項目投資總金額預計10.01億元，值得指出的是，尚品宅配兩次定向增發募集資金有所變化，前一次擬募集5.34億元（此前預案擬募集資金包括4.34億元項目建設以及1億元補充流動資金），本次則擬募集8億資金，即重新發起的定向增發資金較前次增加約2.6億元。
圖/前次定增擬募集資金
圖/本次定增擬募集資金
在短短一年左右的時間，同一項目定增募集資金差異巨大的背后，尚品宅配的考量是什么？定增必要性何在？又是否能夠順利實施呢？
從前景來看，國內家居行業的增長與房地產行業快速增長息息相關，包括新房與二手房，現如今，新房市場增速大幅放緩，據國家統計局數據，2020年全國房地產開發投資132895億元，同比下降10%；據諸葛找房數據研究中心統計，2022年全年重點10城二手房成交612330套，同比下降7.62%。
總體來看，新房和二手房2022年的發展情況并不樂觀，不過，伴隨著國家政策的頻繁出臺，消費者購房信心或有提高，房地產行業預計在2023年或有所改善，但最終情況如何，還是靜待觀望。
具體到家居行業，此前房地產的發展也讓消費者消費行為更傾向于省時、省心、省力的一站式體驗，同時也對線上線下的全面融合提出了更高層次的要求，這也促進了定制家居行業的發展，諸如歐派家居、索菲亞、尚品宅配等企業此前也都從中收益，但也要求定制家居企業需要積極提升自身能力，才可以及時響應消費者需求。
對于本次定向增發目的，尚品宅配是希望優化產能區域布局，提高整體競爭力，同時，增強主業生產能力，助推業績增長。拆分來看，尚品宅配目前擁有佛山、無錫兩大基地，而本次擬建設的成都基地能與兩大基地形成互補，投產后能減少運輸成本，提高響應速度，進而提升產品的市場競爭力。
此外，尚品宅配稱公司近三年產能利用率已經較高，生產旺季面臨產能瓶頸，本次發行募投項目是保證公司業務規模持續高速增長的需要，有利于增長主業生產能力，以應對潛在的產能瓶頸風險。
事實上，尚品宅配本次定增存在兩大“疑點”。
疑點一：產能利用率真不夠嗎？
2019年至2021年，尚品宅配的產能利用率較高，分別為94.60%、86.26%、87.70%，然而到了2022年1-9月，尚品宅配產能、產量分別為245.46萬套、135.65萬套，產能利用率銳減至55.26%，公司稱受新冠疫情影響，公司定制家具產品銷量較低，產能利用率相對較低。
這個節點擬募資擴增年產120萬套定制家具產品，是否符合時宜呢？值得商榷。
疑點二：理財金額高企
2019年至2021年，尚品宅配的交易性金融資產長期逾11億元，分別為11.50億元、11.27億元、11.31億元，而到了2022年1-9月，金額為10.43億元。另外，從年報來看，尚品宅配的交易性金融資產主要以銀行理財產品為主。
截至2022年第三季度，尚品宅配總現金合計24.36億元，除了10.43億元的交易性金融資產之外，還擁有13.93億元的貨幣資金，同期，公司還有短期借款11.13億元。
尚品宅配擬募資，與大額理財顯得節節不入；另外，大額理財又與高企的短期借款形成了十分鮮明的對比，也令投資者十分迷惑。
尚品宅配，掉隊？
尚品宅配成立于2004年，公司自稱是國內率先提出“全屋定制”概念的家居品牌，為消費者提供一站式家居定制服務。在2017年3月，成功登陸A股市場，成為定制家居行業上市公司。
具體到產品，尚品宅配主要從事全屋板式家具的定制生產及銷售、配套家居產品的銷售，并向家居行業企業提供設計軟件及信息化整體解決方案的設計、研發和技術服務，同時為全國家裝企業提供裝修用主輔材及上述家居產品。即尚品宅配是一家定制家居的企業。
在銷售模式上，尚品宅配已經形成實體連鎖經營模式和線上線下相結合的O2O營銷模式。
實體店方面，包括直營店和加盟店，直營店主要選址是經濟發達的重點城市，例如北上廣深等等，而加盟店則主要位于其他二、三、四及五線城市。另外，截至2021年末，尚品宅配直營店、加盟店數量分別為289家、2236家，可見，加盟店是尚品宅配收入的主要來源。
O2O營銷模式方面，尚品宅配通過與騰訊、阿里、京東、百度、頭條、抖音、快手等互聯網企業的流量合作，同時，還打造了新居網MCN機構。
值得指出的是，尚品宅配承認在渠道建設與渠道管理方面，與同行頭部企業存在一定差距，這也是影響其經營快速發展的主要劣勢。
2022年前三季度，尚品宅配營業收入大幅下滑，為37.60億元，同比下滑27.18%，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤均處于虧損狀態，分別為2973萬元、7818.69萬元，同比分別暴跌363.86%、343.38%。或許，這也是尚品宅配提高募資金額的重要因素之一。
對此，尚品宅配在2022年中報指出，新冠疫情的反復以及房地產市場的萎靡，對公司生產經營造成較大影響，使得公司經營業績出現下滑。
同樣面對新冠疫情，那么尚品宅配的諸多同行的經營業績又是如何呢？
以2022年前三季度為例，歐派家居營業收入同比增長12.96%至162.69億元。扣非歸母凈利潤同比下滑4.62%至19.21億元；索菲亞營收同比增長9.53%至79.34億元，扣非歸母凈利潤同比下滑4.98%至7.51億元；志邦家居營收同比增長5.86%至35.17億元，扣非歸母凈利潤同比增長2.44%至2.97億元。
同樣受到新冠疫情以及房地產萎靡影響，歐派家居、索菲亞、志邦家居仍能實現營收增長，提醒尚品宅配需要從自身尋找營收大幅下滑的原因，而不是找外在因素。
事實上，冰凍三尺非一日之寒，尚品宅配業績的下滑早已有了苗頭。2017年至2019年，不管是營收還是凈利潤，尚品宅配均實現快速增長，營收從23.23億元增長至72.61億元，歸母凈利潤從3.8億元增長至5.28億元，這可謂是尚品宅配的巔峰時刻。
2020年，尚品宅配遭遇滑鐵盧，營收同比下降10.29%至65.13億元，歸母凈利潤則銳減80.81%至1.01億元；2021年，尚品宅配營收再創巔峰，達到了73.10億元，但歸母凈利潤則繼續同比下滑11.54%至0.9億元。從營收、凈利雙降，再到增收不增利，這對于尚品宅配而言顯然并非好消息，如何平衡收入與支出問題，是公司首先需要思考的問題。
從2022年財務數據來看，尚品宅配的經營情況并沒有得到改善，反而是每況愈下，或許公司應該轉換一下思路，從自身找不足，向優秀同行“取經”。