收購(gòu)和出售標(biāo)的公司股權(quán)是上市公司正常的資本運(yùn)作手段，但是一個(gè)公司在不到3年的時(shí)間股權(quán)被上市公司買來(lái)買去正常嗎？
(資料圖片)
2023年1月6日晚，杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“壹網(wǎng)壹創(chuàng)”）發(fā)布公告稱，為了實(shí)現(xiàn)公司多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，拓寬盈利范圍，公司與寧波好貝企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“寧波好貝”）簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議二》，公司擬將控股子公司浙江上佰電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”或“浙江上佰”）12.75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波好貝，交易金額以目標(biāo)公司2022年12月31日為基準(zhǔn)日暫定評(píng)估值7億元作為依據(jù)，初步確定為8925萬(wàn)元。
本次交易完成后，壹網(wǎng)壹創(chuàng)持有浙江上佰38.25%的股權(quán)，浙江上佰不再納入公司的合并報(bào)表范圍。
未完成對(duì)賭業(yè)績(jī)
關(guān)注壹網(wǎng)壹創(chuàng)時(shí)間久的，或許還記得浙江上佰是壹網(wǎng)壹創(chuàng)2020年收購(gòu)的控股公司。
2020年5月26日，壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)浙江上佰電子商務(wù)有限公司51%股權(quán)的公告》：
公司與寧波好貝簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將以支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)寧波好貝持有浙江上佰51%的股權(quán)，本次交易金額為36237.22萬(wàn)元。本次交易完成后，壹網(wǎng)壹創(chuàng)持有目標(biāo)公司51%的股權(quán)，浙江上佰成為公司控股子公司，將納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。
公告還稱，天源資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估后，出具了天源評(píng)報(bào)字[2020]第0185號(hào)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，本次評(píng)估以收益法確定的市場(chǎng)價(jià)值為73053.38萬(wàn)元。交易雙方同意基準(zhǔn)日目標(biāo)公司整體評(píng)估結(jié)果為73053.38萬(wàn)元，結(jié)合基準(zhǔn)日后分紅3000萬(wàn)元以及新增實(shí)收資本1000萬(wàn)元情況，雙方確定本次標(biāo)的股權(quán)的交易價(jià)格為 36237.22萬(wàn)元。
根據(jù)上述確定之交易價(jià)格，壹網(wǎng)壹創(chuàng)向?qū)幉ê秘愔Ц兜臉?biāo)的股權(quán)的總對(duì)價(jià)為36237.22萬(wàn)元。該款項(xiàng)分四期支付，分別為交割日后十個(gè)工作日內(nèi)支付交易價(jià)格的40%、2020年業(yè)績(jī)承諾完成后十個(gè)工作日內(nèi)支付交易價(jià)格的15%、2021年業(yè)績(jī)承諾完成后十個(gè)工作日內(nèi)支付交易價(jià)格的20%、2022年業(yè)績(jī)承諾完成后十個(gè)工作日內(nèi)支付交易價(jià)格的25%。
寧波好貝還承諾：目標(biāo)公司在2020年度、2021年度、2022年度凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）不低于5500萬(wàn)元、7000萬(wàn)元以及8500萬(wàn)元；在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，如目標(biāo)公司承諾凈利潤(rùn)未達(dá)到約定要求，則寧波好貝按如下方式對(duì)壹網(wǎng)壹創(chuàng)進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償：
應(yīng)補(bǔ)償金額=（承諾累計(jì)凈利潤(rùn)－實(shí)現(xiàn)的累計(jì)凈利潤(rùn)）÷承諾累計(jì)凈利潤(rùn)×標(biāo)的股權(quán)交易價(jià)格；若目標(biāo)公司在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)2.1億元的，則就超過(guò)2.1億元的部分，壹網(wǎng)壹創(chuàng)同意，由目標(biāo)公司給予核心團(tuán)隊(duì)人員30%的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。
此外，寧波好貝還要求在下列條件均成就的情況下，有權(quán)對(duì)目標(biāo)公司
剩余股份繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)：
1、繼續(xù)收購(gòu)時(shí)，距本次交割日已達(dá)15個(gè)月以上；
2、繼續(xù)收購(gòu)前，相應(yīng)期間的業(yè)績(jī)承諾均已達(dá)成；
3、乙方不存在嚴(yán)重違反本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的行為；
4、乙方屆時(shí)所持有的剩余股份未設(shè)置任何權(quán)利負(fù)擔(dān)。
很遺憾，2021年和2022年浙江上佰的業(yè)績(jī)對(duì)賭完成的并不好。
公告顯示，寧波好貝承諾浙江上佰2020—2021年和2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為1.64億元、2.34億元、1.82億元，同期凈利潤(rùn)為7330.55萬(wàn)元、7151.15萬(wàn)元、2909.87萬(wàn)元。
通過(guò)數(shù)據(jù)推測(cè)，很容易發(fā)現(xiàn)浙江上佰很難完成2.1億元的業(yè)績(jī)承諾，。
不過(guò)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)也在公告中明確：寧波好貝回購(gòu)浙江上佰12.75%的股權(quán)，不影響浙江上佰2022年業(yè)績(jī)未達(dá)到承諾要求時(shí)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)享有要求寧波好貝進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)臋?quán)利。
既然如此，好像壹網(wǎng)壹創(chuàng)并不虧啊，為何還要質(zhì)疑呢？
收購(gòu)前后估值較大
壹網(wǎng)壹創(chuàng)收購(gòu)浙江上佰前，2019年浙江上佰營(yíng)收1.78億元，凈利潤(rùn)3937.60萬(wàn)元；2019年底，凈資產(chǎn)為7423.81萬(wàn)元；浙江上佰估值73053.38萬(wàn)元。
壹網(wǎng)壹創(chuàng)控股浙江上佰后，2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入1.82億元，凈利潤(rùn)為2909.87萬(wàn)元；2022年9月30日（未經(jīng)審計(jì)）的凈資產(chǎn)為1.54億元，浙江上佰估值7億元。
對(duì)比兩次股權(quán)交易，浙江上佰的盈利能力依然不弱，其凈資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)了一倍，但公司估值卻減少了3053.38萬(wàn)元。
盡管，甲乙雙方還約定：若目標(biāo)公司截至2022年12月31日的評(píng)估值高于7億元的，則壹網(wǎng)壹創(chuàng)方有權(quán)要求寧波好貝調(diào)高目標(biāo)公司12.75%股權(quán)的交易價(jià)格；若目標(biāo)公司截至2022年12月31日的評(píng)估值低于7億元的，則寧波好貝有權(quán)要求壹網(wǎng)壹創(chuàng)調(diào)低目標(biāo)公司12.75%股權(quán)的交易價(jià)格；雙方于目標(biāo)公司截至2022年12月31日的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告出具后十個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行目標(biāo)公司12.75%股權(quán)交易價(jià)款的最終確認(rèn)，并結(jié)合《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》未支付的款項(xiàng)相抵后進(jìn)行結(jié)算。
看似很合理，其實(shí)和評(píng)估公司打過(guò)交道的都知道企業(yè)評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，只要你愿意出評(píng)估費(fèi)，多評(píng)估少評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的10%-20%都很正常。只要交易雙方認(rèn)為估值合理就行。
說(shuō)到這里大家還會(huì)認(rèn)為浙江上佰估值合理嗎？
值得說(shuō)明的是，該關(guān)聯(lián)交易根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》、《公司章程》等相關(guān)規(guī)定，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易但不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)在壹網(wǎng)壹創(chuàng)董事會(huì)審議權(quán)限范圍之內(nèi)，無(wú)須提交公司股東大會(huì)審議。
也就是說(shuō)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)董事會(huì)認(rèn)為該交易合理就行，他們舉手表決后，告知一下中小投資者就行。
那么問(wèn)題來(lái)了，壹網(wǎng)壹創(chuàng)董事會(huì)究竟看不看好浙江上佰？
如果壹網(wǎng)壹創(chuàng)董事會(huì)看好浙江上佰，應(yīng)該把剩余49%股權(quán)收購(gòu)才對(duì)，這樣才能充分發(fā)揮壹網(wǎng)壹創(chuàng)電商的優(yōu)勢(shì)；如果不看好浙江上佰，應(yīng)該把51%的股權(quán)全部出售才對(duì)。為何僅僅出售12.75%的股權(quán)，讓其不再納入公司合并范圍內(nèi)？
難道說(shuō)，這就是所謂的“整合及優(yōu)化公司現(xiàn)有資源配置，聚焦公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，加快發(fā)展公司核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司的盈利能力，同時(shí)優(yōu)化對(duì)外投資資產(chǎn)的管理，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率”？難道壹網(wǎng)壹創(chuàng)對(duì)自己核心的電商運(yùn)營(yíng)失去信心了？
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