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觀點：歷史行情看，A股當(dāng)年大跌后第二年繼續(xù)大跌概率較低，而指數(shù)也很少出現(xiàn)連續(xù)兩年下跌的情況。當(dāng)前，隨著國內(nèi)外大環(huán)境的改善，對市場總體向好趨勢保持樂觀。而在國內(nèi)政策不斷加碼的提振下，來年行情的支撐基礎(chǔ)加固。此前連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價值，政策提振以及基本面回升下，看好A股整體的修復(fù)行情。
今天是2022年的最后一個交易日，我們簡單回顧一下過去的一年A股的表現(xiàn)，同時從歷史角度，尤其是指數(shù)的走勢，對明年行情做個簡單的展望。
即將過去的2022年，是相對慘淡的一年。全年截止12月29日，滬指下跌15.55%，深成指下跌25.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.2%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌31.1%。其中，滬指下跌幅度相對較小，而雙創(chuàng)指數(shù)迎來下挫。很明顯，在經(jīng)濟衰退的周期當(dāng)中，指數(shù)基本無一幸免，市場估值以及業(yè)績“雙殺”的過程中，基本是全軍覆滅。
全年的下跌看，是多重因素導(dǎo)致的。對外，美聯(lián)儲加息周期的影響是核心。加息之下，全球流動性緊張，A股估值也被壓制，美股下跌過程中，A股基本是趨勢性跟跌。除了美聯(lián)儲加息，海外地緣政治導(dǎo)致的各種危機等，也是抑制資本市場發(fā)展的重要因素；對內(nèi)，我們說疫情是最核心變量，整體防控之下經(jīng)濟疲軟，衰退趨勢下，市場一片狼藉。
所以，在疫情以及海外多重事件影響下，A股全年十分低迷，也走出了罕見的下跌。不過，我們對于明年市場并不悲觀，尤其是國內(nèi)外大環(huán)境邊際改善之下，隨著市場情緒的反轉(zhuǎn)以及經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期加固，市場整體有望更上一層樓。
首先，A股歷史規(guī)律上，當(dāng)年大跌后第二年再次大跌概率不大。1990年開始，A股33年歷史有幾個簡單的規(guī)律：一方面，當(dāng)年出現(xiàn)大跌后，第二年大幅反彈或上漲幅度也較大。比如典型的2008年和2018年，指數(shù)分別下跌65%和24%，但次年的2009以及2019年，指數(shù)分別上漲79.98%和22.3%；另一方面，33當(dāng)中，A股年度走勢上，僅有4次出現(xiàn)連續(xù)2年下跌的情況，多數(shù)時期，都是漲跌交替或者連續(xù)上漲；此外，指數(shù)基本呈現(xiàn)出大跌大反彈以及小跌小反彈的格局。也就是說，當(dāng)年下跌第二年上漲概率大，而當(dāng)年下跌幅度和第二年反彈幅度基本成正比。2022年下跌約15%，這個跌幅在歷史上也算比較大的，那么大概率意味著明年再次下跌概率低，而樂觀的，明年反彈或者上漲的幅度也不會小，反轉(zhuǎn)仍值得期待。
其次，經(jīng)濟周期大多影響股市周期，歷史大跌多處于經(jīng)濟衰退周期，而大漲源于經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮時期。無論是過去的2008和2018年，還是當(dāng)前的2022年，經(jīng)濟都相對蕭條，而對應(yīng)的股市都“慘不忍睹”。但在經(jīng)濟復(fù)蘇之際，股市基本都是冬去春來，四面開花。當(dāng)前，國內(nèi)外對中國明年經(jīng)濟增速普遍樂觀，整體有利于提升市場的風(fēng)險偏好。最近，國內(nèi)外機構(gòu)普遍發(fā)表對明年中國經(jīng)濟的看法，一致性對明年中國經(jīng)濟表示樂觀，并且普遍預(yù)測明年中國經(jīng)濟增速有望保持在5%以上。如此，面對經(jīng)濟增速的預(yù)期，將對市場風(fēng)險偏好帶來提振，也有利于提升市場交投熱情的活躍性；
第三，當(dāng)然，政策面的積極下流動性的相對寬松也是明顯市場相對樂觀的重要因素。穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷，降準(zhǔn)降息之下市場流動性相對寬裕，既有利于經(jīng)濟的穩(wěn)步回升，也對市場提供了良好的環(huán)境。而與此同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的加強，此前大幅凈流出之后，海外資金開始回流，在當(dāng)前。A股仍處歷史底部區(qū)域之際，市場配置價值逐步凸顯。
因此，我們說隨著國內(nèi)外大環(huán)境的改善，對市場總體向好趨勢保持樂觀。而在國內(nèi)政策不斷加碼的提振下，來年行情的支撐基礎(chǔ)加固。隨著A股估值仍處歷史底部區(qū)域，預(yù)計資金配置的力度將加大，投資者可適當(dāng)樂觀。