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觀點：十一月PMI再返榮枯線下方，經濟弱復蘇依舊。不過，穩增長政策不斷加碼下，經濟整體回升預期仍值得期待。此外，連續回調后A股估值已經處于歷史低位，具備中期戰略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機會。短期，多重利好兌現下資金出逃，指數迎來技術型調整，而海外市場的波動一度導致指數的加速回調。不過，基本面支撐和提振預期下，隨著指數回調回補此前上行缺口以及短期成交的極度萎縮，指數調整有望接近尾聲。
隔夜美股全線反彈，短期有止跌跡象。美股此前的調整，既有投資者對于衰退預期的擔憂，也有此前日本央行意外“加息”的影響。A股和美股沒有直接的關系，但是間接影響還是比較大，比如通過中概股的關聯，還是有一定的影響。尤其是美股趨勢性的走勢，在某種程度對A股短期漲跌有較大的參考意義。所以，短期美股若止跌回升，對于A股也會有一定的帶動作用。
回到A股自身，實際上這里技術性調整的概率更大。一方面，整數關口基本都有承壓。從3000點到3100點再到3200點，反彈當中整數關口的壓制每次都有，這其中主要是短期的獲利盤以及套牢盤出局的影響。所以我們看到，此次3200點之上，指數沖高回落，實際上也是基本規律使然；另一方面，此前跳空缺口的回補需求。11月29日指數跳空大漲迎來波段上行，但市場歷來都有缺口回補的傳統，尤其是上漲勢頭并不強勢之際，就更容易回補。所以，3200點以來的回撤，也是對缺口進行了回補。
當然，造成此次連續調整以及近期加速調整的，主要還是此前多重利好預期的兌現，比如美聯儲加息放緩落地以及國內重要經濟工作會議的落幕，資金迎來階段出逃。而除此之外，日本央行意外“降息”讓出乎全球意料，一度讓A股調整加速。不過，階段調整仍是技術性的，短期獲利盤的資金出逃以及海外市場的干擾影響并不大，對A股整體影響有限。相反，盡管海外衰退預期增強，但國內復蘇預期不斷加固，提振市場信心同時，也有利于市場風險偏好的提升。
因此，我們認為，指數調整不改中期向好的本質。首先，政策一致性不斷加強，穩經濟以及推動經濟的復蘇的信心和決心十足；其次，政策當前以及明年大概率仍保持相對寬松，大環境對市場有利；第三，盡管11月以來連續反彈，但當前A股估值仍處于歷史底部區域，具備一定的配置價值。此外，海外流動性改善下，外資整體回流，場內資也迎來增量資金，市場情緒反轉下，做多熱情逐步提升。
總結一下：11月以來市場的上行更多的還是對此前多重利好的預期，而隨著海外聯儲加息放緩靴子落地以及國內重要會議的落幕，利好兌現之下資金迎來落袋為安，指數也迎來技術性調整。短期日本央行行為給全球市場流動性帶來影響，或壓制指數反彈力度。不過，國內政策確定性較強，經濟復蘇預期不斷加固，A股估值優勢下，配置價值凸顯，仍有新行情的基礎。中期戰略配置的同時，短期可適當觀望，等待影響的減弱以及調整的放緩下，可做新的博弈。