下跌5.11%、8.68%、3.28%，這就是超級(jí)網(wǎng)紅食品衛(wèi)龍的上市前三天的股價(jià)表現(xiàn)。
(資料圖)
事實(shí)上，如果不是12月19日收盤(pán)前一刻的突然拉升，衛(wèi)龍（09985.hk）當(dāng)天的股價(jià)會(huì)下跌8%以上。
說(shuō)起衛(wèi)龍辣條，可謂無(wú)人不知，能在準(zhǔn)入門(mén)檻極低的辣條行業(yè)做成最有名的一家公司，這的確是衛(wèi)龍的本事，但上市之后股價(jià)的凄慘表現(xiàn)，則說(shuō)明衛(wèi)龍的前途并不樂(lè)觀。
衛(wèi)龍，讓垃圾食品變成網(wǎng)紅
由于有大量的香精、色素、添加劑，再加上加工過(guò)程中的不衛(wèi)生、細(xì)菌超標(biāo)，長(zhǎng)期以來(lái)，辣條一直是“垃圾食品”的典型代表。
不過(guò)衛(wèi)龍憑借現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備，以及創(chuàng)新的宣傳手段，在很大程度上改變了消費(fèi)者對(duì)辣條制作“臟亂差”的印象，衛(wèi)龍也在眾多的辣條品牌中脫穎而出，一躍成為“新消費(fèi)”概念中的大熱網(wǎng)紅公司。
與當(dāng)下消費(fèi)股的整體低迷不同，前幾年“新消費(fèi)”概念實(shí)在過(guò)于火熱，在資本市場(chǎng)備受追捧。
比如，白酒股的暴漲讓張坤直接登上神壇，成為千億頂流基金經(jīng)理；元?dú)馍值拇鬅嶂苯幼孉股赤蘚糖醇題材被爆炒；海天味業(yè)的市盈率一度逼近100倍，堪比2015年大牛市時(shí)候的創(chuàng)業(yè)板公司估值。
2021年5月，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)上消費(fèi)股的熱度還沒(méi)有退潮，貴州茅臺(tái)的股價(jià)還在2000元以上。所以這個(gè)時(shí)間點(diǎn)衛(wèi)龍完成的Pre-IPO輪融資也獲得了很高的估值。
這是上市之前衛(wèi)龍的唯一一次融資活動(dòng)。由于早已經(jīng)名聲在外，衛(wèi)龍這次獲得了眾多知名機(jī)構(gòu)的入股：CPE源峰和高瓴資本聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金等跟投。
這些機(jī)構(gòu)最后給衛(wèi)龍帶來(lái)了6.59億美元的融資金額，獲得了衛(wèi)龍上市之前13.51%的股份，這也讓衛(wèi)龍的整體估值超過(guò)了600億元！
600億元的估值顯然是極高的，因?yàn)檫@一估值意味著衛(wèi)龍的靜態(tài)市盈率高達(dá)75倍，這比海天味業(yè)股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)近100倍的“市夢(mèng)率”低不了多少。
成為“過(guò)氣網(wǎng)紅”，估值慘烈回歸
估值太高，早晚要回歸正常。
2021年下半年，港股恒生指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，從29000點(diǎn)一直跌到今年最低的15000點(diǎn)以下。
港股指數(shù)的幾乎腰斬，意味著衛(wèi)龍此時(shí)要上市，其估值跟2021年5月份Pre-IPO輪融資時(shí)，必然是大幅度的縮水。
那么，衛(wèi)龍不選擇在現(xiàn)在上市，晚點(diǎn)上市行嗎？顯然不行！
股市下跌趨勢(shì)一旦形成便很難扭轉(zhuǎn)，越晚上市估值可能就越低，虧的就越多。
自2021年下半年以來(lái)，隨著港股的不斷走低，“帶血上市”的現(xiàn)象便愈發(fā)普遍。
那些在上市前突擊入股的晚期機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上成為最大的接盤(pán)俠和輸家。
上市三天后，衛(wèi)龍的市值為208億港元，這讓去年5月份參與Pre-IPO輪融資的一眾機(jī)構(gòu)們?cè)谏鲜屑淳尢澚梢陨系幕A(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大虧損。
衛(wèi)龍市值縮水如此之慘烈，除了港股的大環(huán)境之外，跟公司自身業(yè)績(jī)的放緩也有很大關(guān)系。
衛(wèi)龍?jiān)谏鲜兄暗膸啄辏?019年-2021年，營(yíng)收分別為33.85億元、41.2億元、48億元可以看出是兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，但是在今年上半年，衛(wèi)龍營(yíng)收僅為22.61億元，按照這個(gè)規(guī)模來(lái)預(yù)估，全年?duì)I收會(huì)比2021年低。
在凈利潤(rùn)方面，衛(wèi)龍2019年-2021年分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元，但今年上半年直接遭遇暴擊，變?yōu)榱?2.61億元。
衛(wèi)龍對(duì)此解釋到，“這是由于投資有關(guān)的一次性地以股份為基礎(chǔ)的付款所致。實(shí)際上半年應(yīng)收情況穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.25億元，比去年同期的3.8億元同比增長(zhǎng)約12%。”
筆者個(gè)人認(rèn)為，作為網(wǎng)紅食品，衛(wèi)龍之前的估值高達(dá)75倍左右，這是建立在每年業(yè)績(jī)都是高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上的。網(wǎng)紅食品，講究一個(gè)營(yíng)收的大規(guī)模擴(kuò)張能力，營(yíng)收的擴(kuò)張意味著“造星”正在進(jìn)行中，意味著高估值的邏輯和底氣都在。如果營(yíng)收規(guī)模停滯不前了，便配不上“網(wǎng)紅”這一稱號(hào)，也會(huì)嚴(yán)重動(dòng)搖其估值基礎(chǔ)。
所以現(xiàn)在的衛(wèi)龍，與其說(shuō)是網(wǎng)紅食品，不如說(shuō)是“過(guò)氣網(wǎng)紅”。
說(shuō)到網(wǎng)紅現(xiàn)象，既然要維持網(wǎng)紅食品的形象，就要瘋狂在營(yíng)銷上砸錢造勢(shì)。深諳營(yíng)銷之道的衛(wèi)龍，在2019-2021年，銷售費(fèi)用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元，呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。今年上半年，衛(wèi)龍的銷售費(fèi)用達(dá)到2.69億元，按這個(gè)規(guī)模來(lái)看，2022年的銷售費(fèi)用會(huì)比2021年繼續(xù)提高。
從上文的數(shù)據(jù)可以看出，雖然在營(yíng)銷上加大燒錢的力度，但對(duì)衛(wèi)龍來(lái)說(shuō)，這種邊際效用已經(jīng)越來(lái)越弱了。
由于奧密克戎病毒的傳播，衛(wèi)龍事實(shí)上喪失了旅游、團(tuán)建等很多的消費(fèi)場(chǎng)景，因此營(yíng)收規(guī)模下降是再正常不過(guò)的，這自然也會(huì)讓公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
可以說(shuō)，港股的遭遇寒冬+線下消費(fèi)場(chǎng)景的流失讓衛(wèi)龍不得不面對(duì)“帶血上市”的局面。
對(duì)比同行，衛(wèi)龍估值依然太貴
根據(jù)一些機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，衛(wèi)龍95%的消費(fèi)者在35歲以下，55%的消費(fèi)者在25歲以下。
年輕群體的消費(fèi)習(xí)慣決定了衛(wèi)龍的命運(yùn)。但網(wǎng)紅食品意味著來(lái)的快，去的也快。今天年輕人都喜歡吃三只松鼠，明天可能變成了良品鋪?zhàn)樱@再正常不過(guò)。
與衛(wèi)龍的只有辣條一個(gè)特別突出的產(chǎn)品不同，像三只松鼠和良品鋪?zhàn)佑兄罅康木W(wǎng)紅產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品種類遠(yuǎn)比衛(wèi)龍多。
在營(yíng)收上，三只松鼠2021年?duì)I收97.7億元，今年上半年?duì)I收41.14億元；良品鋪?zhàn)?021年?duì)I收93.24億元，今年上半年?duì)I收48.95億元。前文說(shuō)過(guò)，衛(wèi)龍這兩個(gè)時(shí)間段的營(yíng)收分別為48億元、22.61億元。
很顯然，衛(wèi)龍的營(yíng)收規(guī)模要遠(yuǎn)低于三只松鼠和良品鋪?zhàn)印?/strong>
在市值上，三只松鼠目前為88億元，良品鋪?zhàn)訛?49億元，而衛(wèi)龍的208億港元（換算成人民幣為186億元）要遠(yuǎn)高于前兩者。
一方面，衛(wèi)龍的營(yíng)收規(guī)模大幅低于三只松鼠、良品鋪?zhàn)樱涣硪环矫妫l(wèi)龍的市值大幅高于三只松鼠、良品鋪?zhàn)樱偌由细酃傻土鲃?dòng)性帶來(lái)的折價(jià)效應(yīng)，衛(wèi)龍雖然上市三天全部大跌，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有跌透。
等待衛(wèi)龍的，或許是漫漫熊途。