11月以來(lái)，白酒展開(kāi)了一輪30%+級(jí)別的反彈行情，究其原因，一言以蔽之就是：防疫政策大轉(zhuǎn)向疊加人民幣升值，內(nèi)資發(fā)力+北向回流，悲觀轉(zhuǎn)樂(lè)觀的預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的超跌反彈。但不可否認(rèn)，現(xiàn)實(shí)依然缺位。
下一步，就要看春節(jié)消費(fèi)旺季能否兌現(xiàn)了。華創(chuàng)證券對(duì)此做了一些調(diào)研和展望，我們一起來(lái)看看。
01?本輪白酒反彈：超幅回調(diào)下，預(yù)期回暖+估值修復(fù)
(資料圖)
10月白酒板塊超幅回調(diào)，表層是對(duì)春節(jié)預(yù)期下降，深層是對(duì)未來(lái)消費(fèi)走向的擔(dān)憂，導(dǎo)火索是禁酒令傳聞發(fā)酵，疊加外資快速流出，板塊下跌26%。
11月來(lái)白酒觸底修復(fù)，目前申萬(wàn)白酒指數(shù)修復(fù)幅度達(dá)30%，核心是防疫與地產(chǎn)政策大幅改善、行業(yè)龍頭主動(dòng)作為帶來(lái)的預(yù)期回暖與估值修復(fù)行情，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，外資近期亦回流明顯。但白酒基本面尚未明顯轉(zhuǎn)好，盈利預(yù)測(cè)未上調(diào)，渠道亦在觀望。
預(yù)期修復(fù)后，春節(jié)旺季的實(shí)質(zhì)成色將成為重點(diǎn)。
02最新數(shù)據(jù)追蹤：春節(jié)回款進(jìn)度和批價(jià)
我們知道，追蹤白酒的景氣度，可以觀察這幾個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)：庫(kù)存，回款，批價(jià)，最后反饋到動(dòng)銷數(shù)據(jù)。
先說(shuō)庫(kù)存，當(dāng)前除了茅臺(tái)，龍頭酒企庫(kù)存周期基本在1-2個(gè)月。
再說(shuō)回款進(jìn)度，華創(chuàng)證券日前調(diào)研了各酒企的情況，整理如下：
再看看高端酒批價(jià)，寒氣依然在，但有見(jiàn)底趨勢(shì)。
近期在需求平淡、渠道加速出貨回籠資金的背景下，行業(yè)價(jià)盤(pán)持續(xù)承壓，高端的茅五瀘亦感受到寒氣。
貴州茅臺(tái)：飛天茅臺(tái)前期回落至2600元后已企穩(wěn)向上，后續(xù)有望平穩(wěn)；
五糧液：局部出現(xiàn)930-940元的低點(diǎn)；
瀘州老窖：國(guó)窖出現(xiàn)880-890元的低點(diǎn)。
但華創(chuàng)證券認(rèn)為，這是板塊基本面見(jiàn)底的信號(hào)之一，后續(xù)伴隨資金回籠結(jié)束、酒廠加強(qiáng)管控、需求回暖等邊際利好，節(jié)前五瀘批價(jià)或可企穩(wěn)回升。
春節(jié)展望：動(dòng)銷數(shù)據(jù)小幅反彈，但不會(huì)超預(yù)期
此前市場(chǎng)對(duì)春節(jié)預(yù)期已充分降低，但伴隨防疫進(jìn)入新階段，春節(jié)出現(xiàn)超預(yù)期潛力點(diǎn)。
一是各地相關(guān)政策快速落地，深圳、廣州等地發(fā)放新一輪消費(fèi)券，刺激力度足；
二是今年春節(jié)返鄉(xiāng)或好于前兩年，低線城市宴席或有較強(qiáng)回補(bǔ)。同時(shí)不確定因素仍強(qiáng)，核心是管控放開(kāi)后首輪感染高峰或臨近春節(jié)，居民恐慌情緒下可能會(huì)減少外出。
華創(chuàng)證券判斷，放開(kāi)后或出現(xiàn)小范圍反彈增長(zhǎng)，但元旦、春節(jié)難有大規(guī)模群聚消費(fèi)出現(xiàn)，加之渠道庫(kù)存需要時(shí)間消化，預(yù)計(jì)基本面強(qiáng)勢(shì)回暖仍需看至來(lái)年下半年。
03?投資建議：確定性+彈性標(biāo)的一鍵把握
分歧中把握確定性，同時(shí)緊盯邊際變化。
伴隨各地防疫優(yōu)化快速推進(jìn)，長(zhǎng)期行業(yè)需求向好成為共識(shí)，但短期春節(jié)動(dòng)銷不確定性仍強(qiáng)，基本面修復(fù)的節(jié)奏和力度仍待驗(yàn)證。
該背景下，強(qiáng)品牌、強(qiáng)經(jīng)營(yíng)實(shí)力的名酒具備平穩(wěn)穿越周期的能力。同時(shí)需密切關(guān)注行業(yè)邊際信號(hào)，首要是茅臺(tái)股東會(huì)、五糧液1218大會(huì)及其他酒企經(jīng)銷商大會(huì)，其次是渠道回款情況和信心變化，同時(shí)密切關(guān)注庫(kù)存、價(jià)盤(pán)、需求等關(guān)鍵指標(biāo)變化。
當(dāng)前外部政策利好、預(yù)期回暖驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)的行情持續(xù)演繹，下一階段需關(guān)注基本面實(shí)質(zhì)修復(fù)程度，春節(jié)實(shí)際成色為關(guān)鍵，來(lái)年看復(fù)蘇主旋律更加清晰，一年內(nèi)建議先核心再?gòu)椥浴?/p>
主要個(gè)股及主要看點(diǎn)
也可以通過(guò)指數(shù)基金，比如$食品飲料ETF(SH515170)$?進(jìn)行布局。食品飲料ETF（515170）跟蹤細(xì)分食品指數(shù)，新納入了舍得酒業(yè)作為成份股，匯聚高端、次高端和地方一線名優(yōu)酒企，權(quán)重占比超60%，兼具確定性和高彈性標(biāo)的，是低門(mén)檻、低費(fèi)率布局白酒賽道的好品種。
同時(shí)，該指數(shù)基金還覆蓋了乳業(yè)、啤酒、調(diào)味品、烘焙、休閑食品等細(xì)分賽道的龍頭，如伊利股份、青島啤酒、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、安琪酵母等，未來(lái)有望同時(shí)受益消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇、原材料成本下行，迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)信心恢復(fù)較慢、庫(kù)存消化進(jìn)度不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
資料來(lái)源：華創(chuàng)食飲團(tuán)隊(duì)，作者:董廣陽(yáng)、歐陽(yáng)予團(tuán)隊(duì)。
觀點(diǎn)僅供參考，不作為個(gè)股推薦及投資依據(jù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎；上述基金為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。指數(shù)基金可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風(fēng)險(xiǎn)。此外，ETF產(chǎn)品特定風(fēng)險(xiǎn)還包括：標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀法律文件，判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人不保證盈利，也不保證最低收益。