紅周刊 | 趙文娟
近日，甘肅蘭州核酸檢測結果異常事件引發廣泛關注，市場上對新冠檢測機構的信任度產生懷疑。而就在蘭州核酸檢測事件發生前，有關核酸檢測機構數據造假一事已經不絕于耳。
(資料圖片僅供參考)
11月23日，新冠檢測原料商翌圣生物于上會前突遭“取消審核”。據上交所公告稱，鑒于翌圣生物尚有相關事項需要進一步核查，決定取消對翌圣生物發行上市申請的審議。翌圣生物被“取消審核”，讓市場猜測這與此前涉核酸檢測企業扎堆IPO，且近期社會上有關核酸檢測機構有較多負面信息有關。
在此前的11月21日，針對部分擬上市公司其業務和收入涉及核酸檢測，滬深交易所已經發聲，“高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審核，尤其是企業的科創屬性和可持續經營能力。”而翌圣生物成為從嚴審核核酸檢測企業上市后首家被取消上市申請審議的公司，充分體現出監管層要從嚴審核涉核酸檢測企業上市申請的態度。
對于核酸檢測公司而言，新冠類產品銷售收入是否存在可持續性、是否存在業績持續下滑風險等問題一直是監管審核的問詢重點，而對此擔憂，多家企業也在招股說明書中坦言，未來隨著疫情逐步控制，公司存在業績下滑的風險。
翌圣生物上會前夕突遭“卡殼”
11月21日，滬深交易所就部分擬IPO公司業務和收入涉及核酸檢測等相關話題接受媒體采訪時表示，高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審核，重點關注企業的可持續經營能力。其中，上交所表示，依據科創板發行上市條件和審核標準，對翌圣生物在科創板發行上市申請進行了認真審核，重點關注其科創屬性、核酸檢測相關業務與主營業務的關聯性、相關收入的可持續性，以及剔除該等業務收入后公司是否仍滿足發行上市條件等，要求公司進行了風險提示。
值得一提的是，翌圣生物被取消審核，原因系“尚有相關事項待核查”，這一點與大多數取消審核企業的“撤單”理由是并不相同的，但從時間點上看，大概率與監管層因外界對涉核酸檢測企業有諸多詬病有關，在核酸檢測企業負面消息不斷下，從嚴審核提上議程。雖然審核的收緊對核酸檢測企業上市或有不利，但打鐵還需自身硬，企業能否具有可持續經營能力很關鍵。
據招股書透露，翌圣生物主要從事分子類、蛋白類和細胞類生物試劑的研發、生產與銷售，屬于IVD上游原料企業。2019年至2022年上半年，翌圣生物營收分別為9786.25萬元、1.86億元、3.22億元、2.01億元，歸母凈利潤分別為180.58萬元、5296.89萬元、1.01億元、3214.55萬元。顯然新冠疫情這幾年對很多企業的負面影響明顯，但翌圣生物卻因此迎來業績高速增長，說明公司的成長性與疫情的延續有明顯相關性。基于上述事實，上交所要求翌圣生物說明國內新冠疫情變化對公司不同板塊業績的影響，是否存在業績大幅下滑的風險。
回復顯示，2019年至2022年上半年，翌圣生物與新冠相關的產品銷售收入分別為4614.76萬元、8174.13萬元、7689.73萬元，占當期營業收入的比例分別為24.77％、25.42％、38.28％，占比逐年上升。2020年至2022年上半年，公司的銷售毛利率分別為28.43%、31.41%、16.00%，2022年上半年毛利率的大幅下滑，說明新冠疫情的紅利正在消退。
此外還值得一提的是，由于市場競爭的加劇，2020年以來，公司及同行業企業部分產品的平均銷售單價呈下降趨勢，這也成為蠶食其凈利潤的重要原因之一。2020年至2022年上半年，翌圣生物非新冠相關產品的平均銷售單價分別為0.65元/rxn、0.49元/rxn、0.42元/rxn，新冠相關產品的平均銷售單價分別為0.58元/rxn、0.46元/rxn和0.14元/rxn。2022年下半年，公司與新冠相關的產品價格進一步下降。2022年第三季度，公司新冠相關產品的平均銷售單價僅為0.10元/rxn。很顯然，產品價格持續下降現象對公司的市場份額、銷售規模和盈利能力是并不友好的。
公司坦言，“報告期內，公司新冠相關收入金額及其占比均有所提升，非新冠相關收入同樣保持上升趨勢。然而，新冠疫情的持續時間具有不確定性，隨著新冠疫情逐步得到有效控制，公司與新冠相關的生物試劑銷量將會有所下降，利潤空間將會有所減小，進而對公司的經營業績造成不利影響。”
業績持續性成問詢重點
在疫情紅利下，近兩年與核酸檢測相關的企業業績大增，據同花順iFinD數據，在109家新冠檢測相關上市企業中，今年前三季度，有56家新冠檢測相關上市企業凈利潤較上年同期增加，占比超半數。其中，有10家公司業績增幅超過100%，九安醫療、睿智醫藥、安旭生物這3家公司的業績增速甚至超過1000%。
已上市的新冠檢測企業業績出現大增，而未上市企業也存在類似情況。除了被“取消審核”的翌圣生物之外，與核酸檢測相關的康為世紀已于10月25日成功登陸科創板，而達科為、瑞博奧等過會企業也擬登陸創業板。《紅周刊》發現，這些核酸檢測公司的業績多數在2020年以來出現持續增長，由此新冠類產品銷售收入是否存在可持續性、是否存在業績持續下滑風險等問題也成為監管層審核時重點追問的問題。譬如，某擬在創業板上市的公司就被監管層追問，“結合新冠疫情防控政策、市場競爭格局、同行業可比公司情況、自身競爭優劣勢、國內獲證進展及障礙、在手訂單等因素，說明新冠類產品銷售收入是否存在可持續性，是否存在業績持續下滑風險和采取的應對措施。”
多家企業在招股說明書中坦言，未來隨著疫情逐步控制，公司存在業績下滑的風險。譬如，瑞博奧就表示，隨著新冠疫情逐步獲得控制，公司新冠疫情相關產品及服務收入預計將出現下滑。
其實，除了業績持續性存疑外，盈利能力的下降也是核酸檢測企業面臨的另一共同難題。從主營產品來看，康為世紀、達科為、瑞博奧等均生產核酸檢測試劑,業績和毛利率表現上，這幾家企業都在2020年之后實現大幅增加，其中瑞博奧主營業務毛利率較高，分別為84.56%、82.28%、81.41%，毛利率呈逐年下滑趨勢，而達科為的核酸類產品（病毒保存試劑）毛利率同樣從2020年的63.93%下降至2021年的43.34%，再到2022年上半年的16.30%，尤其是2022年上半年，公司病毒采樣管單價為1.95元/支，單價同比下降了35.15%。
在研發投入上，2019年至2021年，康為世紀、瑞博奧的研發費用率雖然均在10%以上，但其中的康為世紀數據是要低于行業平均水平的，至于達科為，則干脆低于行業平均水平，研發費用率在10%以下。
目前來看，核酸檢測相關IPO在途企業并不在少數，此前《紅周刊》在《中翰生物受益疫情業績“起飛”，紅利消減，業績持續性存懸念》、《雅睿生物主營產品市場需求萎縮，提升同業競爭力需研發進一步加碼》等文章中，對相關企業有過詳細分析。總體看，在監管層加強審核的大背景下，核酸檢測企業的科創屬性和可持續經營能力還能否經得起考驗，是有待觀察的。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）