(資料圖)
11月29日，今天A股和H股暴漲，市場重回強勢上升軌道，基本符合預測。昨天我們提及“難以預判”轉折點，很多讀者說語句矛盾。其實并不矛盾，我的意思是說，市場轉折的到來是確定的，但轉折以什么方式，以哪種形式到來是難以預測的。就比如今天A股的主要驅動因素：“支持房企股權融和重組資等多項政策。”房企上市能夠激發市場熱情，這種形式的轉折我想大多數人是沒有預判到的。
我看了證監會支持房企的五條政策，包括：1、恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，2、恢復上市房企和涉房上市公司再融資，3、調整完善房地產企業境外市場上市政策，4、進一步發揮REITs盤活房企存量資產作用，5、積極發揮私募股權投資基金作用。但總結一下，最核心的政策就是房地產可以從股市獲得融資。最近十多年，房企IPO和再融資在A股都是受限狀態。近期政策方面對房企的支持是全方位的，銀行信貸融資對房企放開是第一支箭，債券融資對房企放開是第二支箭，而股權融資支持房企是第三支箭。而在這三支箭中，前面兩支支持力度有限。大多數房企的資產負債率很高，無論從銀行還是從債券市場獲得融資都會提高其資產負債率。
股權融資最大的不同是增加房企報表里面的所有者權益，房企可以通過股權融資充實凈資產，最直白的說，房地產公司通過股權融資來的錢不用歸還，不僅可以解決公司現金流問題，還能夠有效降低房企的資產負債率。打個比方，某房企100元資產，80元負債，資產負債率80%，股權融資增加100元資產，那么總計200元資產，80元負債，資產負債率40%。一家40%的房企無論去債市還是去銀行都能夠融到更多的錢。所以，允許房企股權融資是一劑猛藥，的確能夠讓現階段困境中的房企獲得新的發展，對于上市房產企業肯定是大利好。
當然有投資人會對此政策能否落地有疑問：
第一個疑問，房企融不到資怎么辦？股市是投資人說了算，當下投資人也不看好樓市，房企融不到資怎么辦？這一點是杞人憂天，A股并非只有散戶，機構投資人對政策方向比較敏銳，他們會主動介入到房企融資的一級市場投資當中。對于投資機構來說，一方面，能夠股權融資的房企本身就是房企中的好孩子，另一方面，很多投資機構的目標是跑贏通脹率，而非伴隨企業成長，而房地產的確是跑贏通脹的好手。所以散戶未必喜歡，但光投資機構參與就能支持到房企，這也是保險公司大漲的原因之一，別忘記平安可是接手了華夏幸福股權的。
第二個疑問是房企融資吸走了股市資金，為什么還會成為A股利好？這一點就涉及到A股的政策性投資邏輯。過去很多人認為注冊制會讓A股暴跌，實際上當前注冊制的幾個A股板塊估值比尚未落實注冊制的板塊要好，比如創業板和上證50，當然是創業板估值和熱度更高一點。結論：A股承擔責任才會上漲。比如在2006-2007年，股權分置改革造就牛市，股權分置改革中國企也是要融資的。比如在2013-2015年，創業板帶動了牛市，雙創要通過創業板融資。每當A股承擔某項歷史使命，A股反而一派“大干快上”的景象。資本市場有融資功能，才會受到重視，市場才會有活力。對于A股，對資本市場無欲無求反而是一潭死水，歷史上有幾年市場機制失靈，IPO股票都發不出來，A股股價和市場流動性也是毫無起色，就是很好的證明。所以A股不怕融資，越是經濟下行，需要股市提供融資的時候，資本市場的重要地位也是越高的時候。
第三，為何不讓國有銀行直接給房地產企業大量貸款，讓房地產企業發債解決資金困難？中國的房地產企業本身資產負債率非常高，甚至有些企業資產負債率超過100%，沒有抵押物，哪個銀行敢貸款？難道讓銀行接房地產企業壞賬？無論是發債還是銀行貸款，都是需要用企業未來的利潤還錢的，如果房子賣的不好，怎么還債？
綜上，房企可能因為新政策而走出泥潭困境，而房企脫困其實也是為資本市場穩定了基本盤，穩住了投資人信心。尤其是負債率較低的，比如萬科、龍湖等將因此受益，當然，房地產領域可能也進入“強者恒強”的規模效應時代，諸如房企上市融資，越是“好孩子”的房企，越容易融資，從而擴大業務，擴大業務未來過得越好。越是有問題的房企，無論是股市債市，還是銀行信貸，大部分金融機構都會敬而遠之，只能繼續收縮，越收縮越不好。現階段，好房企股價現在也在一個低位，所以未來的確可能出現估值修復。
雖然新五條政策利好，但我還是不建議價值投資人投資房地產和金融股。中國的城市化率是70%左右，美國80%多，大家覺得市場空間還有多大？我們認為，無論目前地產金融政策多利好好，那也是金融支持實體企業，以解決房地產企業融資脫困為主，未來情況稍稍好轉，相信很多政策會重新聚焦樓市價格泡沫。我沒看到地產金融長期向好，再創輝煌的可能性。中國未來經濟發展的核心還是制造業，且是制造業中的高端制造業，這點我認為是沒有發生任何改變。我覺得最好還是以生物醫藥為主。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】